| 来源： |
国际金融报 |
发布时间： |
2012年08月21日 09:47 |
作者： |
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我们都知道默克尔正在考虑如何让欧元区破裂，她当然会有这样的想法，每一次到援助最后都被证明是力度不够，永无止境的争吵已经让这位德国总理心力交瘁。默克尔是个务实的人，既然欧元区破裂的可能性越来越大，她肯定会制定一个应急计划。
那就让我们简单设想一下这份应急计划可能的内容。
先说说希腊。有一种常见的错误思想，尤其是在德国，就是把希腊赶出去，代价不高而且还有很好的警示作用。但如果这样，欧洲央行拥有的面值400亿欧元希腊债券将转换为以贬值的希腊德拉克马偿还，而希腊很可能无力偿还。进一步，希腊接受的1300亿欧元的援助贷款将被减记或者干脆一笔勾销。希腊在欧洲央行支付系统中累积的1000亿欧元的短期贷款也将化为乌有。出于“良心”考虑，可能会给希腊一笔一次性的捐赠来帮它度过危机，比如说500亿欧元，那么希腊退出的成本就高达3200亿欧元，当然这只是估算，而德国至少要承担1100亿欧元的损失，这是该国GDP的4%。
乍看起来这很合算，因为德国纳税人不用在无休止地替希腊埋单了。但如果证明欧元区是可以破裂的，那么市场将出现恐慌。爱尔兰、葡萄牙、塞浦路斯以及西班牙欠外国投资者的债务净额均达到本国GDP的80%-100%，这些投资者之所以继续持有这些债务就是坚信欧元区不会破裂。如果这种想法落空，南欧债券的利率必然会暴涨，国内储户必然会疯狂挤兑银行。单一市场岌岌可危的同时还会出现一场大萧条，迫于各界压力，默克尔不得不想尽一切办法来稳住剩余的欧元区。
还有一个更大胆的备用计划可以避免危机蔓延，那就是把希腊、西班牙、爱尔兰、葡萄牙和塞浦路斯一并踢出欧元区。虽然意大利也债务重重而且缺乏竞争力，但是对它可以网开一面。默多克清楚没有意大利，欧元区就无法正常运转。然而这个备用计划的成本更高。欧洲央行持有的退出国家的债务、支付系统中累积的短期贷款、被注销的援助贷款以及安抚退出国家的费用，把这些加起来算一算，西班牙、爱尔兰、葡萄牙、塞浦路斯和希腊退出的成本超过1.15万亿欧元。德国还必须给因这五国退出而损失惨重的本国银行注资，最终德国至少要花费5000亿欧元，是其GDP的20%。这比仅让希腊退出而支援其他四国所付出的代价高多了，不过剩余的欧元区将更加协调稳固。
既然所有的分裂方案都不合适，那还有更好的办法么？《经济学人》一直都倡议欧元区成员应该团结起来建立一个统一的银行系统，共同承担大部分未偿还的债务，同时执行温和的紧缩政策并促进经济增长。
当然更加联合的欧洲也要付出代价。给银行注资以及支持一个欧洲范围内的存款担保系统可能需要花费3000亿-4000亿欧元。共同承担一部分债务可能会提高德国的利息成本，大概一年增加150亿欧元。数字也许不准确，但是即便额外给南欧一些贷款，比起欧元区破裂代价也小得多，而且还避免了因破裂而引起的巨大的政治成本。
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