| 来源： |
卓越理财 |
发布时间： |
2012年08月14日 10:55 |
作者： |
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欧美经济增速放慢、欧债问题阴霾不散，投资焦点已移向亚洲市场。
2010年11月底，全球六大央行连手救市，将美元隔夜互换利率从原来的1%下调至0.5%，同时建立短期双边互换安排，藉以增强流动性。受消息刺激，全球股市急涨。不过，面对全球经济减速、欧债危机尚未消除，以及全球通胀仍处高位，投资者宜寻找抗跌力较强并具资本增值潜力的投资产品，如亚洲高息股，有助对抗通胀之余，亦可在波动市中改善投资组合回报。
全球制造业持续萎缩在全球经济渐趋放缓下，多国制造业活动出现持续萎缩。中国2010年11月官方制造业采购经理指数（PMI）连续第二个月下滑，由10月的50.4跌至49，跌幅超出预期，并且是自2009年3月以来首次出现收缩情况，显示中国经济增速逐步放缓。此外，欧元区去年11月PMI为46.4，创2009年7月以来最低。其中德、法、英等欧洲国家PMI持续下滑，区内经济火车头德国的PMI更曾连续7个月下跌，创2009年7月以来新低，且连续两个月低于50景气枯荣线。
欧洲债息创新高除全球制造业走下坡外，欧债危机仍然挥之不去。西班牙拍债结果令人失望，10年期国债孳息曾创近7%新高，意债孳息亦回升至7%以上的警戒水平，均突显欧洲央行的购债行动未能遏止危机蔓延。再者，法国10年期国债孳息率急涨，与德国同期国债息差一度扩大至近200个基点，创欧元区成立以来最高纪录。2010年12月初，评级机构标普便将15个欧元区国家及欧洲金融稳定基金（EFSF）列入负面观察名单，意味其于90日内遭降级的风险高达50%，遂令欧债危机再度升温。即使欧盟峰会后，意债5年期孳息同样攀升至6.47%，再创欧元区历史新高。这显示尽管各国同意更严谨管理财政并步向财政联盟，均未能稳定金融市场。
欧洲偿债高峰将至此外，多个指针均显示，欧洲银行的美元融资成本大增。两年期美元掉期刚刚改写两年新高，3个月欧元兑美元的掉期亦创下2008年12月以来的最高水平。更甚的是，根据彭博的统计，今年意大利将有高达3,100亿欧元的国债到期，西班牙及希腊亦分别有约有1,400亿及450亿欧元债务到期，加上欧洲银行业需于2011年6月前提高其资本充足率至不低于9%，意味届时欧猪国家的融资压力巨大。不过，由于欧元区成员国的强烈反对，欧洲央行同意调低每周买入欧债的上限至200亿欧元。在央行购债规模减少下，欧洲信贷紧缩情况于明年可能继续恶化。
欧企债息未见抽升尽管区内短期借贷成本走高，惟欧洲企业债息未见大幅抽升，反映企业较政府及银行更易得到融资。据彭博数据显示，现时3个月欧洲银行同业拆息与同期伦敦银行同业拆息之间的差别约为1%，明显较2008年金融海啸时高达2.2%为低。虽然解决欧债危机可谓步履蹒跚，但我们仍然相信，只要欧洲各国能团结一致，重建市场信心，欧元区瓦解的可能性不大。欧洲政策官员需果断地采取多项措施，包括欧洲央?买入?多债券、促使希腊、葡萄牙和爱尔兰撇减债务，以及强硬执?可靠的长期财政纪?。当市场回复信心，欧洲信贷危机将得以纾缓。
亚洲高息股攻守兼备纵观欧美经济增速放慢、欧债问题阴霾不散，投资焦点已移向亚洲市场。由于市况相当波动，投资者宜选取攻守兼备的投资产品，方为上策，而亚太区高息股便是其中不俗之选。亚太地区的经济急速发展，区内消费、投资及贸易增长强劲，可抵御来自欧美国家需求减弱的负面冲击。随着区内企业的管治及盈利能力不断提升，当地的高息股可望维持派高息，甚至增加派息，有利股价表现。而且亚太地区企业的股息率更较世界各地的平均值为高。从下表可见，以未来12个月预测股息率而言，MSCI亚太区（日本除外）指数的预测股息率近3.9%，优于MSCI世界指数的3.5%。个别地区方面，台湾企业为亚太地区之冠，股息率高达6.1%。
高息股长期表现出众受惠其高股息回报，高息股的长期表现相当出众。根据美林研究数据，以MSCI亚太区（日本除外）指数的成份股为例，自1989年至2009年6月，亚太区息率最高的首两成公司的累积股价表现，大幅跑赢息率最低的两成公司达6倍。在2000年科网股泡沫爆破时，上述两类企业的回报差距亦达77%。再者，据标普的数据显示，现时标普500公司的收益率约8%，明显优于10年期美债的近2%孳息率，可见股票的吸引力胜于债券。而高息股的派息既高且稳，既可开拓稳定的收益来源，亦可作防守性高的股票投资工具。
就个别行业而言，电讯、能源及金融股的派息率较高，值得投资者留意。根据彭博的统计数据，MSCI亚太区（日本除外）电讯、能源及金融指数的预测股息回报分别达7.5%、5.3%及4%。鉴于目前外围市况波动，投资者宜涉足于企业资产负债表健全、现金流充裕，以及能稳定派息的高息股，其股价除有稳定的优势外，亦有助平衡投资组合的收益与风险。
（香港御峰理财研究部供稿）
插排：
面对全球经济减速、欧债危机尚未消除，以及全球通胀仍处高位，投资者宜寻找抗跌力较强并具资本增值潜力的投资产品，如亚洲高息股，有助对抗通胀之余，亦可在波动市中改善投资组合回报。
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