| 来源： |
证券日报 |
发布时间： |
2012年08月13日 08:56 |
作者： |
贺骏 |
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日前，诺亚财富二季报出炉，其财报显示，二季度营业收入1910万美元，同比下降18.1%；净利润为620万美元，同比下降30.7%，摊薄后每ADS收益为0.11美元。
市值缩水过半
数据显示，从2011年第三季度开始，诺亚财富净利润就呈现了大幅下滑趋势。2011年四季度，公司净利润同比下降16.79%；2012年一季度同比下降52.58%；二季度净利润同比下降30.68%。
面对利润大幅下滑的趋势，诺亚财富对2012年全年业绩也做出不乐观预期。7月17日，诺亚财富宣布，下调2012全年盈利预期，预期公司归属股东的non-GAAP净利润为2200万美元-2500万美元，中间值较上年同期下降约10%。
从盘面表现看，公司股价从2010年底上市之初的最高点一路震荡下跌，股价最低曾一度接近4美元。截至8月9日，公司收盘价为5.24美元，较上市之初市值已缩水过半。
诺亚财富于2010年11月10日在纽交所上市，上市仅仅一年多时间，业绩为何发生如此大的变化？对此，公司CFO武涛解释称，盈利能力下滑的原因主要在于不确定的宏观环境影响了理财产品的市场需求，以及一次性佣金率的下调。
行业增长态势未变
是行业发展遭遇瓶颈，还是诺亚财富自身的问题？与诺亚财富净利润不断下滑形成鲜明对比的是，国内财富管理市场扩容的步伐并未放慢，众多机构依然在高速增长。即使在发达国家的成熟市场中，从2003到2011年， JP 摩根的财富管理和资产管理业务年度复合成长率依然高达10%。
近年来，国内居民财富的迅猛增长带来了财富管理市场的快速成长。瑞信研究报告显示，中国已经是仅次于美国和日本的第三大财富来源地，预计2015年将超过日本，成为全球第二大财富来源地。
另据波士顿咨询公司报告数据，中国境内可投资资产近年来都以约20%的速度增长，2011年中国境内可投资的资产总额达62万亿元，其中个人可投资资产600万元以上的高净值家庭数量是超过120万户，高净值人群持有的资产总额超过27万亿元。
在市场容量不断扩大的情况下，中国财富管理领域也在蓬勃发展。数据显示，2011年，居民储蓄余额30万亿人民币，银行理财产品规模超过17万亿，公募基金净值总额为2.2万亿。信托业在规模上也已成为资产管理行业主要支柱――在短短的几年里，所管理的资产已经超过5.2万亿人民币。中国工商银行2011财年业务收入4752亿人民币，个人理财及私人银行业务达到212亿人民币，占到总业务规模的5%，年度增长率高达43.1%。
一位专业研究第三方理财行业的专家称，财富管理市场高增长并没有受宏观经济的影响。
核心盈利能力堪忧
公开信息显示，国际券商对诺亚财富最后一次买入评级是在2011年6月1日，因买入评级效应，公司股价一度反弹之后便呈现持续下跌态势，自此之后美银美林与罗仕证券便再未对诺亚财富进行评级。
从券商机构的评级动态来看，诺亚财富很可能已经淡出其关注视野，一位不愿具名的业内人士透露，一般情况下，券商对个股关注度下降主要原因是不看好该股的走势。
面对诺亚财富的业绩下滑与行业的高速增长形成强烈的反差，上述人士称，诺亚财富的核心盈利能力的确令人担忧。
该人士表示，诺亚财富上市后凭借庞大的客户数量和财富管理规模，形成了对上游信托机构较强的议价能力，因此，去年诺亚财富被信托机构“集体封杀”的传言未必是空穴来风。而信托机构向“高端财富管理”转型，建立自己的直销团队会对该类公司产生比较大的冲击。
另外，相对单一“卖产品”发展销售团队模式与保险公司发展模式并无二致，理财经理素质参差不齐，对于“高净值人群”的服务距离“私人财富管家”的高度还非常遥远，难以满足“高净值人群”对理财的高要求。
此外，从诺亚财富的财报显示，公司理财经理数量大幅增加，但客户资产配置的金额却在大幅下降，说明理财经理人均对公司业绩的贡献能力在大幅萎缩。数据显示，截至二季度末，诺亚财富共有理财经理550个，同比增22.5%，而该季度单个客户资产配置额同比下降37.9%至70万美元。
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