| 来源： |
中国财经报 |
发布时间： |
2012年08月07日 13:48 |
作者： |
熊爱宗 |
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穆迪将德国的评级展望调降为负面,引发了业界对欧元区核心国经济的担忧
德国财政部认为,穆迪调降德国评级预期主要考虑的是短期风险，而没有注意到德国长期的稳定前景，德国的经济状况与公共金融仍然稳健，同时欧元区层面也采取了一系列措施来加强欧元区的稳定。
国际信用评级机构穆迪投资者服务公司近日宣布，由于围绕欧债危机的不确定性不断增加，决定将欧元区拥有3A评级的德国、荷兰和卢森堡的评级展望调降为负面,穆迪公司的这一行动使欧洲局势的不确定性再次增加。
针对调降评级,德国财政部和欧元集团予以回应。
欧洲金融稳定基金首席执行官表示，尽管目前市场依然动荡，但是负面评级展望并不能否认欧洲金融稳定基金仍是一个信誉卓著且值得信赖的发行者。
7月23日，穆迪将德国、荷兰、卢森堡的评级展望调降为负面，理由是：
第一，在欧洲现行的政策框架下，希腊退出欧元区的可能性以及由此带来的损害正在不断增加，这给欧元区其他成员国特别是西班牙和意大利带来深远影响。
第二，即使希腊退出欧元区这样的极端事件可以避免，其他欧元区成员国特别是西班牙和意大利寻求更大规模救助支持的可能性不断增大，这将迫使德国这样的拥有高信用评级的国家承担更大的救助成本，从而加重其政府债务负担。
第三，穆迪还指出，德国银行体系的脆弱性正随着欧债危机的恶化不断提高，这也是将德国信用评级调降的一个重要原因。为此，穆迪在7月25日还宣布将17家德国银行集团的评级展望从稳定下调至负面。
作为欧元区的核心国，德国的信用评级下调对欧元区的救助机制造成负面影响。由于德国是欧元区救助机制的主要出资国，在德国信用评级下调的情况下，穆迪在7月25日宣布将欧洲金融稳定基金的评级展望由稳定下调至负面。而早在今年1月份，标准普尔已将欧洲金融稳定基金的信用评级从AAA级下调至AA+。信用评级的下调将会对欧洲金融稳定基金的融资能力造成损害，从而影响其对欧债危机的救助。
欧洲相关各方对穆迪调降德国和欧洲金融稳定基金的评级展望予以回应。德国财政部认为,穆迪调降德国评级预期主要考虑的是短期风险，而没有注意到德国长期的稳定前景，德国的经济状况与公共金融仍然稳健，同时欧元区层面也采取了一系列措施来加强欧元区的稳定，德国将继续同欧元区其他成员国一道，尽其所能尽快解决欧债危机。
欧元集团在7月24日也作出声明回应。欧元集团主席容克指出，欧元区高评级成员国经济依然很稳健，同时欧元集团承诺继续采取措施以确保欧元区稳定。针对穆迪对欧洲金融稳定基金的评级展望下调，欧洲金融稳定基金首席执行官表示，尽管目前市场依然动荡，但是负面评级展望并不能否认欧洲金融稳定基金仍是一个信誉卓著且值得信赖的发行者。
穆迪为何调降德国评级展望。
欧债危机的深化将进一步加重德国的救助负担。德国是欧元区救助计划的最大出资方。
近期希腊退出欧元区的预期再度升温，同时西班牙银行业危机也呈愈演愈烈之势，欧债危机仍在不断持续发酵，在这种形势下，欧债危机将进一步增加德国对欧元区相关国家的救助支出，这对德国经济发展会形成拖累。这成为穆迪调降德国评级展望的主要原因。
近期希腊退出欧元区的可能性再度上升。
主张财政紧缩的希腊新政府上台后，希腊退出欧元区的风险曾得到暂时缓解，但并没有从根本上解决问题。由于经济增长和市场融资能力仍没有恢复，希腊只能依靠国际救助苦苦支撑，但前提是希腊必须遵守与国际债权人达成的一系列财政紧缩协议。然而，近期希腊联合政府各政党对于新一轮的紧缩计划发生分歧，同时国际债权人也对希腊改革目标屡屡爽约失去耐心。市场对希腊退出欧元区的担忧情绪也在逐步升温。
西班牙银行业危机正在加重欧债危机的局势。
西班牙央行7月18日公布的数据显示，西班牙银行业坏账已连续第14个月增长，5月达到1558.4亿欧元，坏账率高达8.95%，创18年来新高。出于对银行体系健康状况的担忧，西班牙银行存款5月份进一步减少，同比下降5.75%。为此，7月20日，欧元区17国财政部长批准对西班牙银行业的救助方案，各国财长承诺向西班牙银行体系最多注入1000亿欧元的救助资金，以帮助西班牙银行业实施资本重组。即使如此，西班牙仍存在银行业危机向主权债务危机转化的可能性，并可能最终导致西班牙向国际社会寻求全面救助。
欧债危机的深化将进一步加重德国的救助负担。
德国是欧元区救助计划的最大出资方，其在欧洲金融稳定基金和欧洲稳定机制中的出资份额均超过27%，其中在欧洲金融稳定基金中的担保承诺金额为2110.5亿欧元，在欧洲稳定机制中的贡献资本额也达到1900.2亿欧元。然而,随着危机的深化，欧洲救助机制的救援能力已显不足。以欧洲金融稳定基金为例，在对西班牙银行业进行1000亿欧元的救助之后，救助能力只剩1400亿欧元，因此如果西班牙申请全面援助或意大利也开始寻求救助，那么即使欧洲稳定机制启动，救助资金恐将难以应付，这意味着作为第一大出资国，德国必须拿出更多的救助资金。
欧债危机的恶化使得德国遭受损失的可能性不断增加。
作为欧元区最大的成员国，德国持有大量对其他欧元区成员国的或有负债。这些或有负债除了对欧洲金融稳定基金（以及欧洲稳定机制）的出资外，还包括为其他欧元区成员国提供的大量双边贷款，通过欧洲央行证券购买计划持有的其他欧元区国家的政府债券。此外，德国在欧洲实时清算系统中还积累有大量债权。因此，如果欧债危机的风险持续深化与扩散，德国将可能遭受规模巨大的损失。
同时，德国的经济情况受累于欧债危机出现疲弱迹象。根据德国某经济研究所公布的数据显示，7月份德国的商业景气指数为103.3，已经连续3个月出现下滑，并创下28个月来新低，这表示德国经济活动可能正在放慢。2012年第一季度德国经济同比增长1.7%，这虽然高于去年第四季度的水平，并且优于其他欧元区国家的表现，但总体看来，德国经济仍处于2011年开始的下行通道中。根据欧盟统计局的预测，2012年德国经济增长估计只有0.7%。
德国评级下调对欧洲经济的影响。
在德国等欧元区核心国逐步受到拖累的情况下，加固欧洲内部“金融防火墙”显得困难重重，这将对欧洲形成新的考验。
欧元区高评级国家信用评级展望被调降至负面，希腊与西班牙紧张局势加剧，欧债危机再度升温令投资者情绪受到打压，进一步加剧了投资者对欧洲经济前景的担忧。受此影响，欧洲三大股市在7月24日均出现程度不同的跌幅，同时担忧情绪对欧元形成打压，7月24日欧元对美元进一步下跌。
穆迪对德国等国的评级展望下调对欧洲经济的影响包括以下几个方面。第一，在市场动荡情况下，评级公司的行为将会对市场形成“信号效应”，投资者在不明背景的情况下，避险情绪将被盲目扩大，从而进一步加剧市场波动。因此，在穆迪发布有关评级展望下调的消息后，德国、欧元集团、欧洲金融稳定基金等相关各方纷纷对此进行回应。实际上，自国际金融危机爆发以来，国际评级公司就一直备受争议,为此，欧洲证券及市场管理局近日曾表示，将会对三大国际评级机构展开调查，以确定其此前对欧洲银行业评级过程是否足够严格和透明。
第二，穆迪的评级行为对欧债危机仍有风险揭示作用。希腊违约风险增大，西班牙国债收益率不断突破7%的界限及银行业危机正在向主权债务危机转化，意大利随时可能向欧盟申请援助。在这种情况下，德国、荷兰等欧元区经济较为稳健的国家未必能独善其身，实际上，这些国家经济也逐步表现出疲弱迹象，欧债危机存在进一步扩散与恶化的可能。
第三，欧洲必须进一步加固“金融防火墙”。在欧债危机愈演愈烈的情况下，欧元区各国对救助资金的需求巨大，但是从目前已有的救助机制来看，现有的救助资金已捉襟见肘。在德国等欧元区核心国逐步受到拖累的情况下，加固欧洲内部“金融防火墙”显得困难重重，这将对欧洲形成新的考验。
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