| 来源： |
融资中国 |
发布时间： |
2012年05月24日 16:34 |
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近年来，在一波波的欧债危机下，欧洲各国政府，乃至企业都在审时度势治愈自己的伤口，同时又在绞尽脑汁地筹划自己的未来。而经济基础相对薄弱的意大利企业，也将面对更多的困难与挑战。对此，"他"将何去何从？找到合适的买家，以合适的价格卖掉自己或许是个不错的选择。
时机的选择
欧债危机带给意大利乃至整个欧洲的是一滩苦水，但对中国企业来讲，或许是一次前所未有的机遇。
此前，中国海外收购道路一直崎岖不平，但近些年相当多的案例证明中国企业海外收购正在慢慢上路。
意大利法律机制相对完善，企业运行历史较长，还有专门推销企业的中介，所以，相对而言，交易更容易达成。一系列成功的收购案也开始浮出水面，似乎预示着中国企业海外收购进入一个新阶段。关键是选择怎样的时机？为什么现在是好时机？
中国企业为何选在这个时机收购意大利企业？对此，奋讯律师事务所合伙人谭鹏认为："说时机恰到好处，主要观察两个方面的现状，一是买方市场的需求，二是卖方市场的供给。"作为买方，中国企业在国内发展到一个相对饱和状态，资金充裕，再加上国家政策的支持，导致买方市场的需求欲望急增。早先，很多中国企业想走出去，却遇到各种障碍和挫折，比如经验不足，资金限制，还有海外企业对中国的不信任。但现在的中国企业已今非昔比，诸多的天时地利都赋予它新的能量，所以并购能一鸣惊人。
其实早期中国企业走出去的分两类，一类是资源类企业，这类企业瞄准的是加拿大、澳大利亚和南美等资源丰富的地区，同时都是些石油、天然气和煤炭等企业，这些资源类的收购相对都比较复杂，失败率也很高，但这一类企业收购交易跟欧洲没有太大关系，欧洲并不是这类资源最丰富的地方。另一类则是技术类收购，欧洲强在什么地方？主要在其技术、其制造业，典型如德国、意大利和奥地利等国。从其内心来讲，对这些产业欧洲政府和企业都不想卖，但由于形势所逼，不得不卖掉。
收购案例中，中联重科收购意大利工程机械公司CIFA一案非常典型。该案交割前一个星期，莱曼兄弟宣布破产，那时经济危机刚开始，而中联重科当时收购时并不知道这点，只是觉得从战略发展角度，必须去收购。雷曼破产之后，意大利重型机械企业中，CIFA因为被收购成为唯一一个在意大利没有停产的重型机械公司。
再看卖方需求。在欧洲市场中，意大利就是最大的卖家。随着欧洲受经济危机的影响愈演愈烈，很多意大利企业有几十年、上百年的历史，净资产高达十几亿、几十亿欧元，但是因为债务危机造成了本身的股权价值极大降低。在很多案例中，中国公司付出的钱越来越少，因为很多欧洲企业资不抵债，要想继续维持下去，就必须卖出买家想要的部分，以求此阶段的生存，所以才会出现收购意大利企业的风潮。
欧债带来了"面包"，为什么这块"面包"会是意大利呢？首先其总体经济实力在减弱，其次是国家政策的支持，然后才是中国企业以前在欧洲做过的收购案例本身的影响。中联重科收购CIFA一案，让欧洲人看到了中国企业的诚意，中国企业的加入是在救活某些企业，而不是赤裸裸地占有。中国企业收购意大利企业后，并没有完全将其移转到中国来，只是把某些零部件转移到中国制造，这样不但降低了成本，还塑造了一个海外收购的良好形象。这说明，如果中国企业经验丰富，收购后的结果也许会焕然一新。
收购的创新
仔细关注最近的一连串收购案例，不难发觉，中国企业海外收购的模式正在转变。首先，收购企业多与PE联手；其次，从百分之百控股，到相对控股，甚至参股。
典型如中联重科联合曼达林、高盛和弘毅三家私募投资基金收购意大利CIFA案，总共耗资2.71亿欧元，中联重科占股60%，曼达林、高盛和弘毅占股40%，PE的参入，是中国企业海外收购市场化的有力佐证。被业内认为是一大进步，这些PE机构拥有的方案设计、项目调查和国际沟通等专业技能，也有助于提高收购的成功率。
在过去相当长的时间里，由于我国企业实力有限，全球资源分配利益被发达国家所独享。不过时下的国内企业已经不可同日而语，在海外并购的征途上，他们的优势是显而易见的，主要表现在收购模式上的创新。奋讯律师事务所谭鹏认为："现在中国企业更愿意考虑以参股的形式，而不是100%去买断某家企业。尤其是在比较敏感的领域，欧洲政府和社区、民众可能会反对。所谓参股，比如中联重科收购CIFA公司，但其联合了三家基金曼达林、弘毅和高盛。中联重科占60%，剩下三家基金占40%。高盛和曼达林在欧洲市场有一定影响力，借助其影响力促进交易成功。其实这种模式能帮中国企业在海外收购的道路上扫清很多障碍。PE基金的加入，加快了中国企业走出去的步伐。PE基金是财务投资者，参入合作是为将来的几年收到应得的财务回报；而中国企业的投资是从战略上考虑的，想把收购来的公司整合重组，创造一个更大价值，这个则是更长久的投入。"除了联合PE外，在某些项目中摒弃股份收购的单一模式，采取资产收购等其他的模式也提高了收购的成功率。
比如一家意大利企业要全部卖掉自己，但中国企业只要品牌不要全部。其实这个模式能给中国企业走出去提供一个很好例子，因为最好的东西也不是十全十美，要买就只买好的部分，去其槽粕取之精华，去买企业真正需要的东西，去弥补企业的短处，比如，技术、品牌或者是某种渠道等等，而不是去收购一个整摊子，这也是一种创新的收购模式，局部而非全部。
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