要说什么叫幸灾乐祸。金砖国家(Brics)下周将讨论如何救助欧元区，主要发展中国家可能考虑购买欧洲债务。或许，更有用的是它们的经验之谈：就在13年前，俄罗斯发生过主权违约，而1983年巴西也紧随墨西哥发生违约，仍然让政策制定者记忆犹新。

　　拟议中的救助，例如中国反复讨论的对危机深重的欧元区外围国家的所谓援助，不太可能解决欧元区的问题。

　　这将让投资者担心情况会变得有多糟糕。即便欧元区度过主权危机，对于投资者而言，欧洲和美国的衰退仍可能是毁灭性的。

　　要想知道形势会变得多糟，看一看日本就知道了。日本在1989年泡沫破灭后经历了零利率、银行运转失灵、政局支离破碎、以及人口老龄化。如果这听起来耳熟，那么日本股市的表现看起来也会眼熟。日经225指数在1995年至2001年间的走势，看上去与10年后标普500指数经历双重泡沫期间的走势非常类似。

　　如果美国继续走日本的老路，那么标普500指数将在未来几年一路下滑，10年后或许会跌至780点左右。

　　没有理由认为西方决策者会重复日本政府的失误。但他们很可能会重复自己前任的失误。在1929年或1966年泡沫时期——美联储(Fed)对泡沫发挥了助长作用——买入的投资者，花了数十年才收回了本（计入通胀因素后）。1991年，道琼斯工业平均指数(Dow Jones Industrial Average)甚至跌回到了1929年的实际价值（尽管投资者在这60年间收获了分红）。2009年3月，道指曾短暂跌回至1966年的价值水平（经通胀因素调整后）。而1984年的市值水平则与1900年相当。

　　目前股票的估值并非处于2000年或2007年那种失去理性的峰值水平。但我们没有理由认为它们会在在未来几十年内重返这些水平（计入通胀因素后）——如果还有可能的话。

　　译者/陈云飞