| 来源： |
深圳商报 |
发布时间： |
2011年08月17日 13:55 |
作者： |
鲁政委 |
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鲁政委
随着８月５日标准普尔首次剥夺美国顶级评级ＡＡＡ的“王冠”，市场纷纷惊呼：中国外储应当尽快从美元资产逃离！而在笔者看来，这种所谓“理性”的“专家”建议，不仅和人云亦云的街谈巷议之见并无本质区别，还会具有严重的误导性。
首先，从短期来看，美国评级被调降后，我国的美债投资其实是浮盈的。从美国评级被调降的８月５日到８月１０日，３０年美国国债收益率已从３．８２％下降了２８个基点至３．５４％；两年期美国国债则由０．２８％下降了９个基点至０．１９％。而与此同时，美元汇率则由７４．５９８升到了７４．６３６。因此，即使综合利率和汇率两个方面的变化，先前买入的美国国债目前都是浮盈的。
其次，从长期来看，美国的违约风险可能是最小的。虽然德国、法国和英国却依然维持着ＡＡＡ评级，但从净债务率来看，英国已远高于美国，德国、法国和美国几乎相当。随着欧债危机继续向纵深发展，很难说他们的ＡＡＡ还能维持多久。从意愿来看，目前英国所爆发的骚乱和此前欧元区特别是“欧洲五猪国家”所多次爆发的游行示威，显然也表明他们的减赤政策在政治上所面临的挑战并不比美国小。从能力来看，经济增长是决定未来偿债能力的关键，如果我们认为技术革命决定了未来长期的经济增长前景，那么，目前美国是唯一在技术革命领域都取得了关键突破的国家。
再次，从周期的角度看，投资美债的风险也是最低的。从债券投资来说，除了前面探讨的违约风险，还需要关注三大风险。一是利率风险。目前美元、欧元、日元和英镑未来面对的利率风险基本一致。二是流动性风险。美元债券的流动性风险小于其他三大货币。三是汇率风险。对于当前的汇率水平来说，只有美元是离历史最低水平最近的。没有人可以准确地预见未来，没有人可以断言美元不会跌破历史最低水平，但这一状况至少表明：相对于其他货币来说，投资美元在汇率上的安全边际是最高的。
（来源：经济参考报作者为兴业银行首席经济学家）
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