| 来源： |
卓越理财 |
发布时间： |
2011年06月03日 09:58 |
作者： |
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在大量国债快将到期、楼市疲弱不振、储蓄银行业困难等负面因素影响下，西班牙债务危机逐渐升温，或会重燃市场对欧债危机的忧虑。
编者按：欧债危机作为近期影响国际金融市场的一个重要因素，目前已经开始显现其威力。受其影响，贵金属的避险需求得以在国际市场上发酵因而创出新高，国际黄金价格在结束了3月的盘整后，进入4月就开始出现了一波较大的拉升行情，最高时曾达到1518美元，受其影响国内黄金价格也一再走高；而外汇市场虽受欧洲央行加息影响，但市场的避险意愿依然强烈，欧元兑美元、欧元兑日元的汇率仍处跌势，面临较大的下行压力。这两个领域的投资者仍需继续关注欧债危机的动向，及时调整自己的后市投资。
此外，寄希望透过购买QDII基金布局全球投资的投资者也应该关注欧债危机进一步发展的趋势，因为近期欧洲股市暂未受欧债危机的忧虑而出现大幅下挫，相反，资金似有重新流入当地市场的迹象。这对那些购买有投资欧洲市场的QDII基金持有人而言也许会是一个利好，但是之后的行情走势，也许依然会取决于欧债危机的走向。
那么，这场危机目前发展到了何种程度？
4月初，面对欧盟国家连月施压，以及国内财政告急下，葡萄牙终于宣布寻求欧盟援助，成为希腊和爱尔兰之后，第3个向欧盟求助的国家。葡萄牙求援后，市场揣测下一个求助国家将会是西班牙。在大量国债快将到期、楼市疲弱不振、储蓄银行业困难等负面因素影响下，西班牙债务危机逐渐升温，或会重燃市场对欧债危机的忧虑。
葡萄牙求援不代表危机解决
3月底，葡萄牙反对派否决政府提出的削减开支计划后，该国总理宣布辞职，遂令国内债务危机进一步恶化。评级机构惠誉调低葡萄牙的主权债务评级两级，由"A+"降至"A-"，并将其列入负面观察名单。标普亦指出，由于葡国的政治风险增加，将打击市场信心，以及扩大该国再融资风险，因此将其主权债务评级由"A-"下降至"BBB"，并警告评级可能再遭下调。受消息影响，葡萄牙10年期国债孳息率一度攀升至7.9%新高。加上6月前葡国将有90亿欧元的债务到期，"求援"压力势将加剧。
虽然葡萄牙已落实向外寻求援助，但并不表示其债务危机得以完全解决。去年6月，欧盟先后对希腊及爱尔兰提供巨额贷款援助。但鉴于两国削赤决心不大，加上经济萎缩，令其债务违约风险再度趋升。希腊及爱尔兰的5年期信贷违约掉期（CDS）于4月初再度急升，并升逾去年5月欧债危机爆发时的高位。反观同样受金融海啸冲击的冰岛，采取严厉的紧缩政策，不再为国内银行承担债务，以及让其货币大幅贬值，终令其债务违约风险持续下跌。假若葡萄牙没有削赤决心，即将接受援助，也只解燃眉之急，却不能根治核心问题。
爱尔兰、希腊债务危机未除
除了葡萄牙债务危机外，爱尔兰银行业亦面对资金紧张问题。爱尔兰银行业资本重组所需资金或超过350亿欧元。但由于国内融资困难，推高其国债息率，当中2年期国债孳息率更突破10%大关，创欧元区成立以来新高。4月中旬，评级机构穆迪下调爱尔兰主权债务评级，从"Baa1"连降两级至最低的"Baa3"，距"垃圾级"仅差一级，评级前景仍为"负面"。穆迪警告，鉴于爱尔兰经济前景黯淡，加上欧洲央行加息，将增加借贷成本，或导致爱财政状况恶化，不排除爱再遭降级。爱尔兰面对财务困境，加上国内银行急需欧盟救助，将加深市场对欧债危机重临的疑虑。
此外，希腊再度传出坏消息。4月中旬，德国财长朔伊布勒表示，希腊或须重组沉重债务，是首位发表相关言论的欧元区高官。消息触发市场恐慌，导致希腊借贷成本创新高，10年期债券孳息曾升至13.4%，是希腊2001年加入欧元区以来最高。
西班牙危机重重
希腊、爱尔兰及葡萄牙相继出现债务危机，假若欧洲第四大经济体的西班牙一旦爆发债务危机，恐怕现时的欧盟救助基金亦不足以应付。葡国求助后，西班牙财长随即向市场大派"定心丸"，强调国家不会受到牵连，并指经过政府改革措施后，1月份以来西班牙与德国10年期国债息差已收窄30%。债息持续下滑，或显示西班牙债务危机减退，毋须向外求援。
然而，西班牙将面对大量国债快将到期，以及失业率高企，令情况不容乐观。踏入第2季，西班牙将有300亿欧元的债务到期。另外，根据国际货币基金组织（IMF）数据显示，估计西班牙今年财赤及外债占GDP分别达4.8%及70.2%，跟葡国有关比例的5.2%及87.1%相近。加上国内失业率高达20%，以及政府调低未来两年的经济预测，债务危机蔓延至西班牙的可能性实在不容忽视。
除了债务问题外，西班牙房地产行业低迷，对国内银行以至整体经济构成沉重的负面影响。金融海啸后，西班牙楼价大跌，闲置房屋数量不断增加，导致房地产泡沫破裂。房地产出现问题，不仅影响建筑及劳动市场，更严重打击银行业。目前，西班牙金融体系最严重的问题，就是1997年至2007年房地产泡沫时期的"有毒遗产"，包括可能高达700亿欧元的房地产资产，以及1,100亿欧元的不良贷款。其中，储蓄银行的坏账问题尤为明显。
受坏账问题及融资困扰，评级机构穆迪于3月底下调西班牙30家银行的优先债及存款评级，并将短期前景列为负面。此外，西班牙共有12家储蓄银行未达到最新的资本率要求，面临逾200亿欧元资金缺口。情况更糟的是，四家储蓄银行最近的合并计划告吹，促使西班牙银行或需向政府求援。但在政府财困严峻，以及欧洲央行加息将推高银行的融资成本下，向欧盟求援的需要亦因此而大增。
资金重新流入欧洲股市
不过，欧洲股市暂未受欧债危机的忧虑而出现大幅下挫。相反，资金似有重新流入当地市场的迹象。根据研究机构EPFR的数据，受欧洲债务危机持续困扰，今年以来欧洲债券基金的赎回金额已经超过85亿美元。然而，截止4月初，流入欧洲股票基金的资金则攀升至7周高位。从彭博资料显示，受惠出口带动，今年欧洲斯托克600指数成份股公司的盈利将录得20%增幅，加上该指数的市盈率现为13.7倍，较美国标普500指数的15.6倍市盈率为低，故资金重投该区股市。假若市场资金仍然充裕，加上西班牙债务危机尚未爆发，短期内欧洲股市升势可望持续。
总括而言，即使葡萄牙获得求援，欧债危机并未暂告段落。希腊、爱尔兰财政状况仍然恶劣，两国债务危机还未完全得以解决。假若葡萄牙没有削赤决心，欧盟的援助也只解燃眉之急。西班牙饱受楼市低迷及储蓄银行业困难等问题困扰，情况亦不容乐观。在欧债危机阴霾下，欧洲债券基金表现并不理想。惟受惠欧洲企业盈利增长强劲，以及其股市估值相对吸引，刺激资金重新流入当地市场。
（香港御峰理财研究部供稿）
插排：假若市场资金仍然充裕，加上西班牙债务危机尚未爆发，短期内欧洲股市升势可望持续。
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