| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2011年04月11日 08:44 |
作者： |
周佳 |
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周佳
似乎本已尘埃落定的纽交所和德交所并购案再起波澜。本月初，纳斯达克OMX与洲际交易所向纽约泛欧交易所发出了113亿美元的收购报价，平均每股42.5美元，整整高出德交所报价的19%。如此大手笔把三大交易所推到了“短兵相接”的残酷肉搏战境地。
据《华尔街日报》报道，本月10日，纽约泛欧交易所将召开董事会会议，讨论如何处理由主要竞争对手领衔发起的收购出价。目前尚不清楚董事会将作何决定，或者会否将决策推迟至本周四举行的另一轮会议上讨论，但毫无疑问的是，未来一周将是纽交所219年历史上最重要的时刻之一。
德交所略显“被动”
纳斯达克OMX与洲际交易所使德国证券交易所面临着一个“被动”的局面。德交所不仅收购价格比较低，而且是全股票交易，在合并后的新公司里原纽交所的股东们拥有40%的股权。根据彭博社的计算，如果德交所把收购报价提高到与纳斯达克OMX和洲际交易所一样，这个比例会上升到45%，德交所在新公司的发言权会下降。此外，纳斯达克OMX与洲际交易所的提议给纽交所的股东们一半的现金和一半的股票，对于纽交所的股东们来说，和自从2月10日宣布购买纽交所后市值就下跌了14亿美元的德交所股票比起来，哪个更诱人是不言而喻的。
此外，纳斯达克OMX首席执行官格雷菲尔德（Robert Greifeld）似乎更有在交易所竞争大潮中破釜沉舟的雄心。
“过去的5年里，全球90%的100个最大的新上市公司没有选择在美国上市，” 格雷菲尔德说，“美国两大交易中心纽交所和纳斯达克OMX合并会加强美国交易所在全球的优势，给投资人以广阔的前景和潜在的上升空间。”
根据纳斯达克OMX与洲际交易所的提案，纽交所将被一分为二，纳斯达克OMX将接管纽交所其他的业务，包括纽交所名下的泛欧交易所在纽约、巴黎、布鲁塞尔、阿姆斯特丹与里斯本的众多股票交易所，以及它在美国的期权业务。洲际交易所则拥有纽交所的期货业务，即伦敦国际金融期货期权交易业务。
“并购可以使洲际交易所把期货交易平台拓展到欧洲去。”洲际交易所提供的并购建议书中提到，“对于美国，并购可以提高交易流动性和价格透明度，对于欧洲，可以强化伦敦和巴黎的金融中心作用。”
当然，并购同时也可以使洲际交易所有资格和期货交易的老大芝加哥期货交易所分庭抗礼。
纽交所、纳斯达克OMX与洲际交易所都向《第一财经日报》记者表示，交易结束前无法给予任何评论。德交所则在公开声明中表示，将等待纽约泛欧交易所对上述收购要约做出回应后，再考虑是否提高其收购报价。
其实，并购交易战对于德交所来说应该不会陌生。2006年，德交所试图收购泛欧交易所时就被纽交所横刀多爱。当时德交所没有提出更高的收购价格来挽回。
长远来看利弊几何？
纳斯达克OMX与纽交所合并毫无疑问会造就美国交易所的绝对老大。但是投资人还是会问，除了和德交所合并外，谁还能给纽交所更大的国际舞台？不少专家表示，纳斯达克OMX与洲际交易所的提案可以减少重复性支出，当然，它们同时也以通过纽交所名下的泛欧交易所来把它们的业务扩展到欧洲去。最重要的是，它们各自在美国的业务和纽交所中要取得的部门基本相同，这样的并购可以减少重复的部门和系统。相反，德交所的目的主要是为了把业务扩展到美国来，基本是投资和扩张，而不是为了节省开支。
早在2月10日，纽交所声明在和德交所谈判合并，计划组建全球最大交易所。2006年，纽交所与泛欧交易所合并成为史上第一个跨越大西洋的交易所。如果纽交所能和比泛欧交易所大得多的德交所合并，新的公司将同时在美国和欧洲大陆取得主导优势，这给投资人无限的遐想空间。所以，德交所此前公开表示，合并对双方公司的股东和利益相关者来说，是最佳的组合。
“具有讽刺意味的是，当初德交所提出收购的时候，纽约的政客们惊呼美国的交易所要被欧洲人买去了。但是对于纽约的投资额和就业率来说，反而是欧洲人赢了来得好。”纽约曼哈顿智库经济和政策分析师吉莱纳斯（Nicole Gelinas）在接受记者采访时表示。
另外，纳斯达克OMX和洲际交易所都在最近几年大量地投资于交易平台的建设和并购交易中心。它们利用先进的交易平台技术为并购来的交易中心省下超过50%的交易成本，当然，这其中也背上了大量裁员的恶名。
反垄断与政治考虑
专家们表示，德交所、纽交所和纳斯达克都是业界的领导者，它们的合并涉及到反垄断的问题。而纽交所是否会被任何一家交易所收购，这背后还有政治因素的影响。
“正如澳大利亚政府表示很可能以国家利益为由拒绝新加坡交易所对澳洲交易所的收购案那样，最终不管是纳斯达克还是德交所赢得纽交所，政府对并购结果都有非常大的影响力。这个并购也许要花上几年时间去通过美国和欧洲各国的反垄断调查。”吉莱纳斯说。
而奈特股票投资公司短线投资董事总经理明可炜告诉本报记者，这个交易不一定能够获得政府的批准，如果成功的话，对投资者也不一定是好事，因为一家公司垄断了公司挂牌以及股票和期权交易等金融业务后，一般公司想上市可能有更昂贵的手续费用，交易员对交易费用的谈判力度也变小了。
另外，前一段时间被热议的高频交易中，有一种策略就是在不同的交易所之间交易套利，也就是交易员通过电脑程序来寻找不同交易平台上同一个股票的差价，然后在不同交易平台间快速买卖，赚取差价。
“这样的交易策略会受到很大影响，因为两个主要交易平台如果同属一个公司的话，很可能会合二为一,从而使得这样的机会就自然消失了。但是这种交易策略的潜力一般都不大，而且就算这两个交易所合并了，还有别的交易所和电子交易中心。另外，可能发生的合并对于其他典型的高频交易策略影响不会很大。”明可炜说。
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