| 来源： |
深圳商报 |
发布时间： |
2011年01月25日 09:30 |
作者： |
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联储过去两年来的大规模印钞运动有一个核心目的，即确保美国不会拖累全球经济陷入通缩的“黑洞”。
不过现在也许是时候宣布“大功告成”了。
纵观全球，许多国家并未遭遇通货紧缩或物价和工资下降，而是恰恰相反——通胀。物价上涨，尤其是食品价格上涨，最近几个月已经迫使中国、印度、巴西、澳大利亚和其他国家采取紧缩信贷的举措。
即便是在欧洲，尽管政府债务危机严重拖累总体经济增长，１２月份欧元区年化通胀率也升至２．２％，２年多来首次超过欧洲央行２％的通胀目标。
在美国，１２月份能源价格的飙升推动消费者物价指数(ＣＰＩ)环比上升０．５％，为２００９年６月份以来的最大月度升幅。
上周联储主席本·伯南克暗示通缩之战形势逆转，称通缩风险已经“严重下降”。
各国央行对于“通缩”二字往往谈虎色变，原因是通缩可能会导致经济进入难以逆转的下降螺旋。如果物价下跌源于需求不足，那么它就会自我强化，因为企业为谋求生存会削减成本，从而导致工资下降。
因此如果伯南克关于通缩风险消退的观点是正确的，那么人们应该对经济复苏抱有更大的信心。
巴克莱资本首席美国经济学家迪安·梅基表示：“如果通胀不断上升，联储将会恢复信心。”
然而投资者有另一种考虑：联储还需要多久才会结束宽松货币政策？这对股市、债市和其他资产意味着什么？
在通胀忧虑的推动下，去年夏天以来长期利率在全球范围内不断攀升，导致许多固定利率债券价值缩水。上周四美国３０年期国债收益率达到４．５７％，处于９个月来的高点，而去年８月底仅为３．５％。
通胀上升会侵蚀固定利率品种的回报，因此当债券投资者担心通胀攀升时，他们自然就会要求更高的收益率。这也是央行将要对宽松政策踩刹车的一个信号。
然而当联储官员周三召开２０１１年第一次例会时，他们将不会收紧信贷。相反，他们可能会重申去年１１月份通过的购买国债向金融系统注资６０００亿美元的计划，以促进经济增长。
美国也许已经避开了通缩，但联储完全可以争辩说我们仍在如履薄冰。根据所谓的核心消费者物价指数(不计能源和食品成本)，上个月美国物价环比升幅仅为０．１％，同比升幅也只有０．８％。
核心ＣＰＩ这一通胀指标长期以来为美国人所诟病，谁不开车、不取暖、不吃饭呢？
然而即便使用总体ＣＰＩ，联储也可以轻而易举地捍卫其“低成本资金”的立场。去年ＣＰＩ总体升幅为１．５％，远远低于２００９年２．７％的升幅。
为何新兴市场国家的官方通胀比美国严重那么多呢？很大程度上因为他们在大宗商品价格大涨面前更为脆弱。
去年夏季以来，原油、小麦、棉花、铜和许多其他原材料价格均大幅飙升，背后的推动因素既包括全球经济改善导致需求上升，也包括恶劣天气导致一些农作物歉收，以及投机买盘等。
由于低收入人群食品支出占收入的比重要远远高于高收入者，粮食价格飙升的效应在新兴市场国家被放大。
比如说，印度人将近一半的收入都花在了食品上。相比之下，食品占美国ＣＰＩ不到１４％。不过，现在的问题是，大宗商品价格攀升，尤其是原油(８月份以来上涨２４％)，是否会开始传导至其他众多美国商品和服务。
这一点在某种程度上是联储所乐见的。政策制定者已经给出暗示，如果核心通胀年率接近２％的水平，他们对复苏将会更加放心。
但许多经济学家表示存在几股压制物价的强大力量，其中之一是全球经济在产能过剩的情况下竞争激化。而且美国失业率高达９．４％，意味着工作者没有什么权力要求工资大幅提升。这就排除了出现上世纪７０年代工资与物价螺旋式上升的风险，当时工资的上升推高了消费，而物价上涨又促使消费者更加肆意挥霍。
（作者为《洛杉矶时报》专栏作家汤姆·彼特楚诺。来源：东方财富网）
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