| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年01月08日 10:30 |
作者： |
李良 |
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□本报记者 李良
上海报道
在美国等发达国家尚在经济泥沼中挣扎的去年，新兴市场是全球投资人津津乐道的话题。过去一年，全球股指回报率前五名被泰国、秘鲁等新兴市场国家包揽。至此，全球股指年度涨幅冠军已第十五次花落新兴市场国家。
但在耀眼光环的背后，烦恼也随之而来：高速增长的经济和热钱的滚滚而来，导致新兴市场通胀压力凸显，而本币升值也成为阻拦诸多新兴市场国家发展的障碍。如何化解通胀、升值和热钱三大难题带来的负面影响，成为新兴市场国家今年必须直面的问题，也将左右全球投资人对新兴市场的投资倾向。
“刀尖”上的舞蹈
新兴市场的舞蹈正酣畅淋漓，渐入佳境。
2010年末，新兴市场的代表——“金砖四国”的扩容成为最吸引投资者的头条新闻：“金砖国家”合作机制吸收南非为正式成员加入该合作机制。此前“金砖国家”合作机制成员国仅有中国、巴西、印度和俄罗斯（金砖四国）。在发达国家经济尚在风雨飘摇中时，“金砖国家”合作机制的扩容，无疑是在向全世界彰显新兴市场在全球经济中的力量。
而作为经济的晴雨表，新兴市场股市去年的表现足可以证明这种力量。根据摩根士丹利资本国际公司（MSCI）发布的最新报告，去年MSCI新兴市场指数上涨13.8%，高于衡量发达市场股市的MSCI全球指数的9.2%，其中MSCI泰国和秘鲁指数表现最佳，分别上涨49.9%和47.8%。尽管这种涨幅较2009年有所回落，不过相比较而言，新兴市场显然更容易博得全球投资人的青睐。
但炫丽舞姿的背后，却蕴藏着曲终人散的风险——新兴市场的泡沫正被频频书写在警示牌上。专家学者、海外投资经理乃至媒体纷纷指出，在美国持续性量化宽松政策的推动下，泛滥的热钱推动了新兴市场股市的快速上扬，但一旦美国经济复苏导致货币政策转向，新兴市场存在泡沫被戳破的风险。
热钱流出是戳破泡沫的潜在利剑之一。有关数据显示，去年流入新兴市场的股票资金可能达到1860亿美元，而根据国际金融协会预估，今年虽然预计跌至1430亿美元，但仍处在历史高位。南方全球精选基金经理徐明宇提醒投资者，就今年而言，投资新兴市场需要特别关注流动性的变化。新兴市场股市去年表现非常好，很大一部分原因是国际流动性泛滥的溢出效应，而今年，如果美国经济表现不错，那么，部分资金就可能回流美国。另外，新兴市场国家为了应对通胀，回收流动性，也将影响市场的表现。
令人堪忧的还有居高不下的通胀率。去年以来，在发达国家按兵不动的背景下，多个新兴市场国家纷纷宣布加息，以对抗愈演愈烈的通胀形势。多位专家预计，今年新兴市场可能集体步入新一轮加息周期，并可能有进一步诱发本币升值的压力。而对货币、汇率政策异常敏感的股市，将因此承受巨大的投资风险。
“人、财、物”优势尚在
虽然新兴市场今年的投资存在诸多隐忧，但在上投摩根全球新兴市场拟任基金经理王邦祺看来，一切尚在可控范围之内。
“我亲自去过很多新兴市场国家调研，发现他们也正在迅猛崛起。以巴西为例，除了桑巴舞和足球，它茂密的森林、储量丰富的铁矿和石油等资源同样容易令投资者疯狂。”王邦祺说，“新兴市场短期或因为热钱进出导致一些泡沫，但从中长期来看，它们呈现的却是一种逐渐成长的过程。简单的结论是，新兴市场是有一点泡沫，但是相对于其他的泡沫而言，不过是小事。”
业内人士告诉记者，从过往历史来看，新兴市场股市波动幅度很大，甚至出现过泡沫破灭的现象，但从总体而言，新兴市场向上走的趋势并没有变。因此，从短期来看，投资人或许需要回避新兴市场热钱干扰的风险，但从中长期来讲，新兴市场固有的发展优势会推动其持续性走强。
王邦祺特别指出，对于中国投资者而言，新兴市场提供了至少三个重要的投资机会，那就是人、财、物。其中，“人”的机会体现在：劳动力成本优势和人口红利效应成为新兴市场跨越式发展的基石，使得全球制造业、服务业、研发中心纷纷转移，继而推动新兴市场资产价格长期向上；“财”的机会体现在：近年来美日等经济体因经济复苏乏力，普遍执行低利率货币政策，追逐高收益导致大规模资金流入新兴市场并助推其资产价格上涨。“物”的机会体现在：新兴市场自然资源丰富，石油、铁矿石、黄金、农产品等战略性资源的产量居世界前列，掌握着全球未来发展的命脉。
买点或在回调后
新兴市场的热度也传递到了中国。WIND统计数据显示，仅去年一年，就有18只QDII基金成立，其中不乏以新兴市场为投资主题者。而今年伊始就开始发行的多只QDII基金中，均将新兴市场列为主要投资对象。在多位QDII基金经理眼里，新兴市场回调的风险恰恰为他们提供了绝佳买点。
“展望2011年，我们对2011年第一季度看法相对偏谨慎，主要原因是新兴市场涨幅过去两年比较大一点，涨多自然会回调。因为新兴市场涨幅大了，大部分的投资人没有能力或者不知道怎样切入。因此我们认为，明年第一季度恰恰可能给投资人提供投资海外市场非常好的买点。”王邦祺说，“就全年角度来看，我们就经济成长、就整个估值暂时压抑但又恢复正常的过程中来判断，全年新兴市场还是会比发达市场出色。”
而在上投摩根对2011年新兴市场的十大预测中，印度、土耳其、墨西哥成为最受关注的新兴市场。根据预测，受新油田持续量产和基础建设加速影响，印度经济成长速度可能逐渐追上或超越中国市场；而在欧洲经济有可能持续增长以及欧债危机可能于2011年第一季度出现解决方案的情况下，土耳其市场可能是2011年东欧与非洲市场中表现最好的；此外，2011年墨西哥市场受惠于美国经济回暖，增长将保持稳定，政府赤字与失业率也会持续下降，很可能是新兴拉美市场中表现最出色的市场。
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