| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年07月24日 11:26 |
作者： |
徐建军 |
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□中证证券研究中心 徐建军
22日，美联储主席伯南克在国会作证时表示，如果经济低于预期将“采取行动”。这一表态加上超预期的欧洲宏观经济数据对美股形成有力抬升。尽管美国这一政策要在基本面上影响中国还需要很长时间，但是基于共通的经济与股市相互博弈逻辑，美股的良好表现有望为A股市场带来支撑。
伯南克之所以作此表态，与美国经济在二次补库存结束后近期的持续疲弱表现有密切关系，各项指标“整齐划一”地显示出经济放缓迹象。从领先指标上，耐用品订单、消费者信心、PMI、ECRI领先指标等都表明了消费者、厂商等对未来经济的悲观情绪；从同步指标上，零售额、新屋销售量和成屋销售量都表明消费和房地产市场的不景气，价格指数也显示出需求的疲弱；而在滞后指标上，尽管失业率“貌似”下降，但是探究原因可以发现这不是因为就业人数在增加，而是因为因失去信心而退出劳动力市场的人数在增加。美联储的6月议息公告则认为，“金融形势总体正变得对经济复苏提供更少的支持”，例如，消费信贷总计额还在不断下降之中。
伯南克在作证中也勾勒出了可能的货币刺激路径。他表示，将考虑以下措施，“首先，美联储将会对货币政策声明中的‘较长时间’措词做出更为详细的解释。其次，下调超额准备金的利率。最后，再投资未到期的政府支持企业证券与抵押贷款支持证券。”
这意味着：一是目前的这种低利率政策将继续延至美联储确认经济已经完全恢复自主动力为止，而不会像上半年那样稍有复苏苗头便出现利率调整预期；二是计划通过降低超额准备金利率，鼓励银行增加金融市场拆借和投资，并向实体经济增加放贷，而不是将量化宽松政策所形成的大量超额准备金仅仅又存回美联储；三是在国债利率已经处在低位的形势下，重新出手购买与房地产市场直接相关的“两房”债券以及MBS，意在压低房贷利率，抑制已经出现的房地产销售量颓势。
这些举措如果推出，有望进一步维持和增加金融市场的流动性，同时为房地产的重新复苏提供动力并有望带动整体经济重新走上复苏轨道，因此在一定程度上为经济划定了今年下半年的底。风险资产投资者因此而受到极大鼓舞，股市当日出现大幅上涨，美元出现一定幅度的下跌，国债市场收益率也出现微幅攀升。
同时，这一言论将为短期内的美股走势带来积极影响，美元则面临下跌压力。当然，全球经济目前处于一个非常复杂的阶段，欧元区经济扑朔迷离，很难说不会继续变差并启动货币刺激计划。因此就此谈论美股和美元的中期走势还为时尚早。
全球经济现在已经普遍进入经济复苏减速后的政策反应期，中国的经济和股市情况与美国似乎有些“神似”。中国较之美国更早进入了货币政策的紧缩周期，几乎同时进入了经济复苏的放缓阶段，两国也几乎同时出现了经济政策趋向放松的言论。基于全球经济的同步运行趋势，中国很难在政策上特立独行，因此市场产生良好预期也是理所当然。
A股与美股肯定不会亦步亦趋，两国复苏所处阶段和曾经的政策刺激力度以及经济基本面都有很大不同。当然，从另外一方面看，由于潜在的银行不良贷款风险，中国的信贷政策空间很有限，因此两国接下来的刺激手段可能都比较类似，如继续沿用低利率政策、在公开市场上进一步放松流动性、加大财政支出都将成为潜在的选项。A股投资者应该对下半年的走势更有信心。
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