| 来源： |
东方早报 |
发布时间： |
2010年01月28日 09:37 |
作者： |
莫兆奇 |
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摩根资产管理 莫兆奇
现在讨论美国货币政策的前景，投资者们的心情多半会变得比较复杂。美联储一日不加息，就说明美国经济尚未真正实现可持续的稳定增长，或至少通货膨胀以及通胀预期仍然低迷；但如果美联储确实上调利率，却有可能会对资产价格造成打击，似乎也不为投资者所乐见。于是，投资者便困在这两种展望之间左右为难，矛盾不已。
对此，摩根资产管理认为，鉴于美国经济仍有大量闲置产能，因此目前距离官方利率变动应还有一段相当长的时间，可以预计美国在2010上半年加息的机会不大。
在过去一段时间内，期货市场已反映欧美主要央行会在未来12个月显著收紧银根的预期，并预计欧美两地官方利率的上调幅度可能将达到80至100个基点（1个基点等于0.01%）。然而，作为对美国货币政策最具影响力的人物之一，近期美联储的正副局长都曾先后发表言论，表示银根将会维持宽松。
两位局长均认为，对付泡沫应从监管措施着手，这会比收紧货币政策措施来得更加有效。副局长更是指出，美联储并不预期经济活动或就业情况会迅速改善。他虽曾警告称，局方将有需要在美国经济重拾高水平的产能使用率前改变政策，但美联储显然正利用产出缺口作参考，从而作出利率决策。
欧洲央行所面对的挑战，则是要制订一套各地通用的政策。希腊和西班牙正受困于严峻的通缩压力。欧元汇价的强势，对于这些原已缺乏竞争力的国家而言，更是雪上加霜。欧洲央行的政策，将不大可能受到周边国家的需要所左右，但又不能对之漠视不理。这就意味着欧元区的利率将未必如市场所反映般上调达100个基点。
在2009年，投资者消化第一季度的金融乱局后，市场主要由大规模的宽松货币政策所主导。当乱局平息后，市场已迅速受到双管齐下的财政与货币刺激政策推动，并且获重估评级。展望2010年，市场发展或会较为曲折。尤其让人思考的是，正面的周期性因素将何时及以何种程度与负面的结构性问题产生相互作用？
我们预计，环球股市未来将会较为反复，亦不排除年内会出现幅度达到15%至20%的调整。随着库存周期重建，未来数月的宏观数据料会有相对强劲的表现，但最终需求前景则仍是未知之数。盈利及经济数据改善，虽可带动股票有所表现，但亦会（最少在若干时间内）令人担心央行将撤回游资。不过就整体而言，我们仍然预期2010年股票将会跑赢债券。
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