| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年12月14日 09:09 |
作者： |
林纯洁 |
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林纯洁
动荡的2009年即将过去，市场慢慢将自己调整成假日来临前的节奏，“窗饰效应”对市场的推动在这一年快要结束时越来越弱。过去几周，好消息越来越难以引领市场上涨，似乎市场已迫不及待地盼着一年的结束。
但平静酝酿着改变。
本周重头戏是美联储利率决策。鉴于目前状况，周三公布的美联储公开市场委员会决议将毫无悬念地维持目前利率政策，美联储可能强调低利率还将维持一段时间，并称虽然经济复苏，但信贷市场依旧不容乐观。
美国的情况正是全球写照。四季度是全球经济全面恢复的一个季度，但这种恢复并不足以令所有人对未来保持足够乐观。
虽然还不急于调整仓位，但很多投资者开始为明年作准备，最主要的是如何应对全球流动性收缩和如何看待全球经济在失去政策支持后的走向。
虽然美联储不会马上提高利率，但这并不意味着美国货币政策不会改变。美联储对信贷市场的支撑将减少，这主要通过对美国国债市场和资产抵押债券市场的直接干预。
美联储工作重心将慢慢转至如何将过多流动性留在银行系统内部，即一方面担心银行系统出现流动性枯竭危险，一方面又要避免过多流动性进入实体经济领域。美联储将通过为金融机构超额储备支付利息来做到这一点。
过去半年多，流动性一直是驱动外汇市场的主要动力，这种情况将终结，欧元、英镑等受益货币明年的走势不乐观。美银美林策略师们在12月外汇策略报告中预测，欧元对美元可能在明年底跌至1.28，英镑将跌至1.54。
另一不能回避的问题是：全球经济在失去政府支撑后将何去何从？
最近主权债务市场出现的种种问题让这种担忧更为强烈，政府并没有能力无限制地扶持经济成长，政府力量将淡出，无论其是否愿意。这并不是一个好消息，因为直到目前，还没有出现经济自发性增长的动力。
过去一年，投资者享受到政府干预经济的好处，而未来他们需要付出代价。经济学家罗伯特·席勒上周对笔者表示，如果政府经济政策的目的是防止市场崩溃，那么这种政策倾向于保护现存机构而不利于新事物，而后者才是经济增长的真正动力。
经济二次探底？这是有可能的，而且探底会持续多年，这取决于如何定义二次探底。这种情况将对证券市场造成重大影响，投资者将重新考虑证券资产估值模型，包括合理的股价及回报率预期水平。
这对中央银行是新的挑战，挑战在于它们是否愿意承认这种趋势。如果货币政策制定者依旧希望等经济繁荣水平后再将利率正常化，那么可能错失良机。上世纪60年代末、70年代初，这种情况曾在美国出现过。
可能的情况是，中央银行在梦想与现实中找到平衡点，这将对商品市场造成有趣的影响，短期压制后带来更多的上涨空间。
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