| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年11月25日 07:56 |
作者： |
赵中伟 |
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从目前的总体情况看来，新兴市场经济体的复苏状况和增长前景好于发达经济体。经济增长和通胀压力，是各新兴市场经济体央行决定退出宽松货币政策的主要考虑因素，如仅从经济增长现状和前景看，新兴市场经济体的加息似乎要早于发达经济体。但是，如果进一步分析各新兴市场经济体经济增长动力的差异以及通胀压力，则可认为，各新兴市场经济体的加息时间不具有统一性：有些会先于发达经济体加息，有些则不然。与通胀压力相比，经济增长动力的差异或成为新兴市场经济体加息的关键影响因素。
依赖于资源出口的国家，将在新兴市场经济体中率先加息。第三季度经济数据显示，由于全球经济好转，出口主导型国家的经济形势明显改观。其中，受益于国际市场对铁矿石、原油、有色金属等大宗商品需求的恢复性增长和价格上涨，资源出口型国家的经济增长速度迅速攀升。澳大利亚、挪威的加息主要受大宗商品出口的推动；接下来，中东、拉美等资源出口地区，一方面经济在出口拉动下快速增长，另一方面贸易顺差导致的流动性过剩构成通胀压力。由于这些经济体的经济规模小，出口对经济增长和国内通胀的影响较大，能够在短时间内诱致央行的加息决定，其加息行动会早于发达经济体。
在金砖四国中，巴西、印度和中国得益于国内需求强劲的自主性增长，加息决定或在新兴市场经济体中较早作出。新兴市场经济在过去几年中对全球经济增长的贡献正在逐步恢复。国际货币基金组织最近指出，中国和印度的经济复苏特别迅速。该组织预估，得益于投资快速增加，中国将继续引领亚太经济增长，预计2009年增长率为8.5%，2010年则将达到9.0%；而受国内强劲的需求推动，2010年印度经济增长率将从2009年的5.4%增至6.4%。巴西经济今年将下滑0.7％，明年则将增长3.5％。由于国内需求是上述国家经济增长的主要动力，在经济进入增长轨道后，还需要观察国内需求尤其是私人需求的增长是否可持续，同时加强通胀预期管理。目前，这些国家的私人需求依然疲软，经济刺激政策还需要维持一段时间。所以，这三个国家的加息决定虽然在新兴市场经济体中较早作出，但恐怕不会早于明年第一季度。
俄罗斯明年内不会启动加息步伐。国际货币基金组织预测，俄罗斯经济在今年收缩7.5%之后，明年有望增长1.5%。俄罗斯经济在今年第三季度实现了0.6%的环比正增长，但出乎市场预料，俄央行依然作出了下调利率的决定。原因在于：俄罗斯经济对原油出口高度依赖，凸显后续经济增长的脆弱性；投资和消费需求持续萎缩；物价停止上涨，虽然今年前10个月通货膨胀率达到8.1%，但8月份以来通货膨胀连续三个月为零。石油出口量的增加和价格上涨支持俄罗斯政府继续实施经济刺激政策，同时，物价的停止上涨支持进一步下调利率以刺激投资和消费。
对于其他既非资源出口国又非内部需求强劲自主增长的新兴市场国家而言，短期内不需要收紧货币政策。一方面，国内的需求增长缓慢；另一方面，主要出口市场将低速增长，七国集团明年的经济增长率仅为1.25%，预计其消费支出将在一段时间内维持疲弱。所以，这部分新兴市场国家的加息行动或落后于美、欧等发达经济体。
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