在雷曼兄弟Lehman Brothers倒台一周年之后，此次金融危机的起因成为了焦点所在，同时也可以对政府政策的效果进行评价了。虽然针对政府推出的政策有诸多指责之声，但应当要指出的是，这些举措确实避免了全球经济陷入一场更大的灾难。


的确，这场危机的根源在于2000年代初期时的房地产热潮。在这股房地产热潮最为鼎盛之时，大型金融机构在房地产及相关资产上严重过度杠杆化。这些金融机构以及主要评级机构忽视了大量显示房地产市场正处于泡沫之中的迹象并因此大大低估了次贷和其它抵押贷款工具中的风险。


最终众多CEO们不得不负起金融机构破产的责任，为房地产市场融资所产生的看似很高的盈利能力蒙蔽了他们的双眼，并且他们也未能控制金融机构的风险和杠杆水平。


美联储也因没有预期到这场危机而负有很大的责任。格林斯潘Alan Greenspan及其继任者伯南克Ben Bernanke没有意识到大型金融机构过度增加杠杆化的次债所产生的风险。此外，美联储也没有发布任何警示或者在这方面采取任何举措来避免过去杠杆化现象的产生。


雷曼兄弟的崩溃使金融市场陷入了一片混乱。一年前的投资者不禁问道，“如果连雷曼兄弟的票据都不好，那还有谁的会好呢？”这由此导致大量私人资本流向国库证券、资本市场瘫痪、贷款冻结以及企业和个人债务的风险溢价推升至记录高点。信贷市场中的这些混乱现象导致了此次经济衰退的产生。


但如果美联储应当为此次危机承担一部分指责，那么它也应当因对此次金融动荡作出的反应而获得一些赞扬。尽管美联储未能预见到这场危机，但它通过大幅下调联邦基金利率并向银行体系注入巨额资金积极地对抗金融市场动荡。美联储提供的大量流动性已避免此次经济衰退演变成类似1930年代时的大萧条。全球股市已经从3月的低点处大幅反弹，显示出经济复苏活力十足。


随着危机蔓延，欧洲和亚洲的央行同样采取了果断的举措。全球央行采取的举措是迄今为止对抗此次经济衰退的重中之重。布什和奥巴马政府推出的财政刺激举措虽然温和提高了消费，但是以增加美国长期赤字为代价的。而不良资产救助计划的构想拙劣，并且注资金额比美联储向银行体系提供的流行性要少的多。


展望未来，避免危机再次发生所需的最重要改革是建立停止大型受困非银行金融机构运营并对其进行清算的程序。这些程序应当与联邦存款保险公司FDIC针对银行业采用的程序类似。大型金融公司必须要有充足的风险资本来避免这些公司承担过度的风险并寄希望与在破产时能够获得政府救助。


经济学家对大萧条的研究成果在避免重蹈经济灾难覆辙上起到至关重要的作用。1976年诺贝尔经济学奖得主Milton Friedman的货币分析认为，美联储没有采取措施来避免银行业崩溃是大萧条产生的主要原因。伯南克与他的观点相同并誓言不会重犯美联储过去的错误。


尽管美国政府鼓励次贷，但过度的风险承担和杠杆始于私人部门，这与1920年代时一样。但与1930年代时的错误相比，全球各央行作出了有力的响应。美联储和其它央行所采取的果断举措使得我们有理由相信，稳固的经济复苏现在已经开始。