| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年08月10日 10:06 |
作者： |
林纯洁 |
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林纯洁
几周以来，美联储主席伯南克及其一些同僚在很多场合讲到当前超宽松货币政策的“退出策略”。随着越来越多经济复苏信号出现，改变是否会在本周的美国联邦公开市场委员会议息会议上就出现呢？在得出结论前，尚有一些问题值得弄清。
――经济是否已经触及转折点？
没多少人确认但很多人相信，复苏正在逼近。
最新证据是上周美国公布的7月就业市场数据。令人兴奋的并非失业率回落，而是周均工作小时数上升，这可能意味着就业市场开始稳定。
一旦经济恢复正常，那么货币政策需要逐步恢复正常。很多研究结果显示，抗击通胀措施可能需要整整两年才能切实发挥作用，这意味着美联储可能需要走在经济周期之前。
――美联储是否拥有退出策略？
这点毋庸置疑，事实上美联储拥有近乎完美的模型。
美联储向整个金融系统注入大量资金以保持系统稳定，并通过对由此产生的金融机构超额储备支付利息为市场利率制定底线，防止超额储备资金溢出而产生通胀风险。一旦市场稳定，美联储完全可以通过出售已买入资产，回收银行超额储备，消除通胀隐患。
事实上，美联储资产负债表正在萎缩，由5月21日的2.2万亿美元到现在的1.97万亿美元。Global Insight经济学家Brian Bethune表示，美联储将逐渐减少使用某些为银行提供短期信贷的货币工具，“美联储的退出策略已经开始启动”。
――市场能否承受美联储的“离开”？
永远难以回答这类问题，即如果没什么会怎么样？
先看看数字。截至8月5日的一周，美联储持有7044亿美元国债，较一年前上升2251亿美元；持有5429亿美元MBS（抵押支持债券）资产，一年前为0。正是美联储的大手笔买入，像房利美、房地美这样的政府支持企业才依旧存活在市场上，美国房地产融资市场才未崩塌。
――谁是美联储面前的最大阻碍？
对于退出政策，最多的言论是“千万不要过早行动”。
对于央行而言，制定货币政策本就是冒风险的事，什么都不做不等于无风险。2003年当美国经济开始复苏时美联储仍按兵不动，便直接造就后来的房地产泡沫。
美联储行动的真正障碍将来自美国政府。
美国政府仍要大量发行国债以应对巨额政府开支，在全球需求疲弱的情况下，美国财政部依赖美联储来调控市场。今年以来，即便在美联储支撑下，美国国债价格也已大幅下跌，这意味着收益率上升、政府利息支出增加。
美联储3000亿美元国债收购计划将于9月中旬到期，该计划是否会扩容或延期尚难判断，但如果要美联储开始向市场抛售国债，那将是相当困难的决定。同理，美联储亦很难在美国政府正考虑重新“国有化”“两房”时大量出清MBS。
另外，伯南克将于明年1月底结束任期，需美国总统奥巴马提名方可连任。一般来说，连任消息应于8月宣布，以防市场产生忧虑情绪。对奥巴马而言，明年中期选举是对其执政效果的重要检验，任何可能阻碍经济的行动都将对其不利。
所以，对美联储而言，目前仍非果断执行“退出策略”之时。而一旦其下定决心，也许意味着最佳时机已过。
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