| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年07月23日 09:59 |
作者： |
Alex Barrett;马德威 |
| |
Alex Barrett、马德威
过去，发达经济体的消费者过度负债的状况是经济危机的重要根源，而现在，政府正在走向同样的命运。
目前危机已经度过最令人恐慌的时点，但评估薄弱环节所在依然重要。过去西方经济体长期收不抵支，而东方则需要负担更多消费，这是可持续地扭转全球经济失衡的唯一办法。然而在接力棒转换的过程中，需求真空已经浮现，因为东方的消费者尚未拿起接力棒。这些真空现在在由政府填充，而这是不可持续的，并且隐含大量风险。
发达经济体出现主权信用危机的风险是存在的，尽管目前风险仍然较低。预计未来几年美国和英国的政府债务特别令人担忧。
尤其对于美国来说，美国经济中存在的根本问题，也就是消费者负债过度仍然是个大问题。美国私人部门债务占GDP的比重在2008年末升至308%，1998年为200%，上一次历史高点则为233%，出现在1932年。说美国消费者债务水平“深不可测”都是保守的了，美国将花费数年时间才能解决这些过量的负债问题。
在解决这些负债问题之前，美国经济将保持昏昏欲睡的走势。并且，由于政府万般无奈之下充当了消费者，财政负担将会加大，债务规模将上升。
这一担忧达到了相当的程度，美国政府高层（奥巴马和财长盖特纳）不得不明确表态将在未来几年内显著降低美国财政赤字。但这一目标的实现是极其困难的。这是美国政府面临的又一个中长期内的风险。
拯救金融业对美国意味着一大笔意外的财政负担。对银行业危机影响的学术研究证实了这一点。Reinhart和Rogoff对历次金融和经济危机作了比较之后发现，危机的第一年到第三年之间，政府债务占GDP的比重平均上升40%，这意味着到2010年美国公共债务占GDP的比重将可能从2008年的70%升至100%。这意味着将回到二战以来的高峰，其中自然蕴含着主权违约风险。
在遭受危机冲击的其他一些国家，已经出现了这类问题。如最近3个月，英国被警告主权信用评级将下调，爱尔兰主权信用评级第二次被下调。
当前的危机，以及美国公共债务的持续恶化，使得美国社保负债（医疗保险和医疗救助）欠账的老问题更加严重。根据统计网站shadowstats.com的数据，包括未偿清的社会保障债务的净现值在内，2008年美国年度财政赤字达5.1万亿美元。美国整体债务规模――联邦债务总额加上未偿清的社会保险债务――达到66万亿美元，是美国GDP的4.6倍，并超过了全世界GDP总和。
联邦政府和美国智库彼得森基金会也发布了类似数据。彼得森基金会估算，联邦财政债务规模达56万亿美元，平均每户美国家庭承担债务43.5万美元。此外，还有美国政府为救助金融业和汽车业承担的14万亿美元债务。根据美国政府发布的保守得多的数据，2008年官方现金财政赤字为8660亿美元，高于2007年的现金赤字3990亿美元（IMF数据）。如使用这一较为保守的统计口径，2009年美国财政赤字很可能升至1.9万亿美元，占美GDP的13.6%。
依赖国内支撑公共债务的国家面临的融资压力较少。但是，美国的情况是，自2002年以来，新发行美国国债的80%为外国净购买提供融资。尽管违约风险很低――这些债务以美元计价，并且美元仍为世界储备货币――但仍存在着强烈的债务规模膨胀动机，即便在危机发生之前也可能永远不会被偿清，只是不断向前滚动。这将支撑我们对美元将在未来几年处于下行压力的判断。
美国政府承担了银行系统的信用风险，并且由于经济低迷，国内医疗保险及医疗救助公共支出急剧攀高，美国还面临着财政状况恶化的冲击。到某一时点，若美国公共负债规模难以为继，政府的民生支出将被迫削减。如果福利支出削减，对市场而言是好消息，因为这将会降低美国出现主权债务危机及美元崩溃的风险。
（作者分别系渣打银行市场研究主管、渣打银行资深外汇策略师兼韩国研究主管）
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
