目前全球货币政策环境依旧宽松。但金融资产价格过热和消费物价过热一样，使经济增长变得不可持续。现在各央行在流动性退出问题上拖得越久，以后通货膨胀隐患便越大。同时，这仍会对股市和商品构成支撑。

　　前周美联储决定维持零利率政策不变，并继续执行向金融体系注入流动性的措施；欧洲央行推出了欧元区第一轮数量扩张，向欧洲银行系统注入巨额贷款；英国、日本和中国央行也纷纷强调经济的不确定因素，维持现行的超宽松货币环境。全球货币当局的行动表明，政策制定者对于经济衰退的担忧仍高于通胀担忧，未来宽松的货币政策仍将持续，而通货膨胀隐患则越埋越大。

　　美联储按兵不动

　　美联储在前周的货币政策会议后的声明中表示，自4月份联邦公开市场委员会会议以来，各方面收集到的信息显示美国经济下滑速度正在放缓，近几个月金融市场形势总体有所改善。虽然失业和信贷紧缩仍在持续，但家庭消费支出已显示出进一步企稳的迹象；此外，虽然企业在削减支出，但存货过剩的情况有所好转。在美联储对通货膨胀预期的描述这个市场焦点问题中。美联储放弃了上次声明中所提的“下行风险”（即通缩），提及了能源与商品价格的上涨，不过认为通胀压力在可预见的时间里“持续低迷”。至于货币政策，美联储强调会“观察流动性的规模和结构，在需要的时候调整其信贷及流动性计划”。“在需要时”可以理解为并非短期之内。

　　美联储最后决定把联邦基金利率维持在0—0.25%的历史低位，同时表示今后较长时间仍将维持零利率政策。此外，美联储还计划在今年年底之前购买总额不超过1.25万亿美元的机构抵押贷款支持证券，和不超过2000亿美元的机构债券。美联储还打算在秋季前买进不超过3000亿美元的美国国债，这些行动旨在进一步增强金融体系的流动性。

　　欧洲央行巨额欧元注资

　　欧洲央行上周也宣布，向欧元区疲弱的银行系统注入4420亿欧元一年期贷款，这创下自金融危机以来欧洲注资的最高纪录。欧洲央行的这一举动，目的在于进一步激活信贷市场。欧洲央行的行动将降低市场利率，为银行贷款给私营部门创造更大空间，从而能提升欧洲经济复苏的前景。

　　金融危机发生以来，欧洲央行已经启用了大幅降低基准利率这个传统的货币政策工具。而欧洲央行的本次向金融市场提供的大规模贷款的行动是其“隐形刺激”行动的一部分，也是欧洲央行首次拍卖一年期贷款。这标志着欧洲央行已经大胆地采用了“流动性管理措施”和“资产担保债券购买”等“非常规”货币政策手段。而且总部设在巴黎的经合组织24日表示，欧洲央行仍有降低欧元区官方借贷成本的空间。因此，相信下半年欧洲央行仍将致力于向市场注入大量流动性。

　　我们认为，此轮危机以金融资产价格暴跌为先导，带动实体经济下挫。目前在巨额的流动性刺激下，资产价格率先反弹。由于就业市场依然低迷，CPI通胀在短期内难有大涨，而这为央行提供了借口，继续经营一个过度流动性的环境，哪怕金融资产价格已经过热。我们相信，金融资产价格过热和消费物价过热一样，使经济增长变得不可持续，最终会招致强硬的政策调整。现在央行在流动性退出问题上拖的越久，以后通货膨胀隐患便越大。总体而言，目前全球的货币政策环境，依旧会对股市和商品构成支撑。

　　作者单位:招商期货