| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年06月22日 09:45 |
作者： |
林纯洁 |
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政府干预可以帮助经济在短期内走出困境，但这很可能是以长期经济潜在增长率的降低为代价的。
上周，巴克莱资本的一份策略报告这样描绘目前的经济状况，“最近的数据显示萧条正在走出我们的视线……而增长就在眼前。”
在过去的两个月内，经济复苏从零碎的市场信号慢慢变成了一种共识。本月美国银行美林的基金经理调查结果显示，越来越多的基金经理相信全球经济将在明年走出衰退，他们开始超配股票，并且减少债券的持仓。
本周趋势难以改变，我们将可能看到美国房地产销售的数据出现回升、耐用品订单和实际消费支出都出现增长。
从美联储那里市场也会得到一些较为乐观的信息，关于经济前景以及关于通胀。不过市场可能会更加关注任何关于定量宽松货币政策的改进信息，由于在最近两个月长期国债收益率的大幅回升，美联储可能在未来将会增加长期国债的购买目标，从而达到平抑市场的利率水平。
政策动力
但是这种经济回稳主要的动力还是来自于政府的政策而非经济自身的动力。我们正在目睹这样一种改变，在那些原本崇尚自由化的工业化国家中，政府越来越多地侵入这样私人资本原始的领域，他们介入资源分配、交易甚至是生产本身。
政府越来越多地用自己有形的手去代替市场无形的手，利用自己的意愿来制定一些对于市场影响重大的价格信息。
国债市场就是一个很好的例子。１０年期国债收益率是美国信贷市场最为引人关注的指标之一，是整个信贷市场利率的指标，但是我们现在看到的是，在买方和卖方，存在着两个巨大的非商业力量，美联储和美国财政部。
虽然为了挽救经济，政府短期的市场介入可能无可避免，但是重要的是要明白什么时候应该收手。政府必须有很清晰的概念，在何时何种条件下放手对于市场的管制，需要尽量不要对市场原本健康的运行机制造成过多的打扰，以及即使预见到自己政策对于市场造成的风险并且有能力扭转局面。可惜历史的经验证明，这很难。
在紧急时刻政府为了防止经济的崩塌和非商业动机而去干预经济，这种干预会产生一些既得利益团体，而这些团体往往会阻挠政府在某些领域明智的退出。
“风险减除”
对于长期经济成长的另外一个影响来自于政府对于金融系统进行的所谓“风险减除”措施。在金融风暴期间，以市场方式出现的“去杠杆化”趋势对金融市场造成了巨大的影响，而现在，政府的“风险减除”措施可能会开始唱主角。政府在危机中动用整个国家的资源来挽救金融系统，以及那些至关重要的金融机构，这给他们带来了巨大的政治压力，他们需要用更为严格的监管来回应这些压力，在那些未来几年将要进行选举的国家，包括德国、英国和美国（中期选举），压力会更大。
“出于政治方面的压力，政府将会对整个金融系统进行大规模的所谓‘风险减除’政策。”ＰＩＭＣＯ的首席执行官Mohamed El-Erian在本月的文章中指出，信用对于整体经济的润滑作用几乎是被永久性地降低了。El-Erian表示，从长期来看，政府对于经济的干预被视为是市场风险，而不是积极因素。
政府财政的健康状况也已经受到了大规模经济刺激计划的影响，由于短期利率较低，政府开始大量发行短期债券，美国国债目前的平均到期时间只有４８个月，是上世纪８０年代初以来的最低水平。
所以，虽然政府的大手笔令经济恢复要比我们想象的更快，但代价是整体经济对于政府的依赖要比我们之前想象的要久，而由于经济增长潜力的降低以及政府需要为庞大的开支进行融资，即使在经济仍非常困难的情况下，通胀情况都可能出现恶化。
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