| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年05月21日 07:54 |
作者： |
马红漫 |
| |
中移动是否会回归A股，一直备受市场关注。中移动董事长兼CEO王建宙日前表示，中移动可能考虑通过发行CDR（中国存托凭证），而非发行A股的形式在上海中金所上市。不过，这目前还没有上市时间表。
有关海外红筹股回归的消息几乎每年都会被提及，而市场对于融资方式、融资节奏等方面的安排也是倍加关注。随着创业板IPO的渐次推进，预计未来市场的新股融资也将会逐步而行。从近期的一些消息看，在A股市场实现全流通后，资本市场国际化接轨的进程也已提上议事日程，无论是海外公司A股上市还是红筹股回归，都将是其中的重要组成内容。
毋须讳言，以当下的A股市场投资心态而言，仍然存在明显的“IPO恐惧症”，也就是视股市融资开闸为洪水猛兽。这样的心态可以理解，但需加以逐步修正，毕竟融资是资本市场存在发展的最基本职能。而如何让融资恢复更好被市场所接受，是考验监管部门的关键。
从中移动期望以CDR的形式在A股市场交易看，谨慎且避免冲击将是未来融资体系恢复的基本原则。与直接到A股市场发行股份不同，境内市场交易的存托凭证只是海外市场既有股份的延伸，这将会产生两个积极作用：对于境外市场投资者而言，这不是新增股份的发行，对原始股东权益不会出现摊薄作用；而对于A股市场投资者而言，存托凭证的形式让监管部门能够根据市场形势直接控制公司的融资规模，而不是像新股发行一样依照项目资金需求来决定融资大小，由此也能够避免大盘股融资上市的冲击之虞。
当然，具体到CDR的融资模式在实施中仍会遇到一些问题，比如投资者是否能够理解并接受这一新的交易品种；持有的CDR与境外市场股份如何进行交互兑现；是否需要CDR发行公司另行在内地注册等。其中的一些问题已经涉及到资本项目兑换和外资企业境内交易等敏感议题，这些仍需进一步作出细致安排。
当然，一些具体的问题无法阻碍融资必然回归的现实。事实上，从A股市场全流通后，整体市场体系已发生了实质性的变化，其中的核心就在于市场估值中枢的理性回归。从长期看，全面的、开放式的融资体制恢复有助于估值体系与市场投资行为尽快实现“软着陆”。对于中国内地资本市场的长期发展而言，这一意义要远大于融资本身所带来“供求关系”失衡问题。从国际资本市场的整体走势看，尽管大涨大跌的现象同样经常见到，但是涨跌背后估值中枢的制约却和A股市场存在天壤之别。多数情况下，海外市场的涨跌始终受制于估值水平的限制，也以公司的最终业绩好坏为股价波动的基础。与单纯的个股疯狂涨跌相比，这一核心问题才是判断市场理性与否的关键所在。
基于历史交易习惯与监管制度的原因，单纯依靠A股市场内生动力来实现投资理念理性回归的确存在难度。这也正是监管部门不得不屡屡提及“风险教育”、倡导“价值投资”的原因所在。一个开放的国际化市场有助于投资估值水平的理性回归，透过A股市场内部交易运作的国际股票，能够直接抑制投机冲动，实现估值的理性。从这个意义上讲，无论中移动、汇丰等海外公司是采取直接发行股份，还是CDR的形式回归，都是积极有益的。当然，能够在修正价值理念的同时，避免对既有市场心理和交易造成过大冲击，才是上佳选择。
（作者系上海第一财经频道主持人；经济学博士）
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
