| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年04月07日 08:05 |
作者： |
林纯洁 |
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对于投资者而言，本周可能将拥有难得清闲的时光，令人热血澎湃的20国（G20）伦敦峰会已经结束，而美国上市公司一季度财报还要一周才开始公布。
没有多少重头经济数据将在本周公布，只有美国2月贸易数据、欧元区去年四季度GDP（国内生产总值）终值和英国央行利率决策会吸引投资者的眼球。分析师预计，美国进出口数据将大幅下挫，欧元区经济萎缩，而英国央行不会继续调低利率。
G20领导人在伦敦签署的决定让投资者欢欣鼓舞，连上周五糟糕的美国就业数据也未能打击投资者的积极性。
但一些投资者对这样的行情惴惴不安，害怕在市场经历如此涨幅后仓促入市会碰到头部，同时又担忧指数将自此绝尘而去。这时，更需要冷静思索。
复苏信号不明确
最近制造业出现一些复苏现象，包括上月底公布的好于预期的美国达拉斯储备银行制造业活动指数，但据此确信美国经济已经触底反弹，仍为时尚早。
在经济面临困难时，企业往往倾向于削减库存水平。根据摩根大通银行的数据，美国制造业库存水平从去年三季度开始大幅回落，而日本和韩国企业的行动始于去年四季度。当然，库存下跌的原因并非商品销售增加，因为库存下降时可销售的库存天数（库存对日销售量比值）却在不断上升。但这种调整可能已近尾声，在美国和日本，制造业可销售的库存天数出现见顶迹象，韩国的这一数字则已回落。
这意味着企业将不再致力于为削减库存而将产量维持在消费量之下，也意味着未来消费领域将主宰经济的走向。不过，后者尚无见底迹象。“我们留意到，一场新的全球性的消费降低可能会损害复苏的种子（制造业见底）。”摩根大通经济学家在4月2日的报告中指出，“关键因素是政府财政支持的力度……这可以抵消劳动力市场大幅调整的影响。”
这也是一些国家正在做的事情。日本财务大臣与谢野馨昨日表示，日本政府将于4月10日公布规模超过GDP 2%的经济刺激新方案。
中长期走势三要素
在本轮经济危机中，去杠杆化、去全球化（对应全球化）是经常被提及的概念，最近又出现“对金融市场重新加强监管”。
即使政府干预，一些伴随金融危机产生的问题仍无定论，包括长期来看股票和房地产价格是否会上涨（扣除通胀因素）、利用杠杆是否可以在相当安全的前提下创造数倍于无风险回报率的利润。
“这些曾经被视为公理的东西现在正遭受质疑。”Pimco首席投资管Bill Gross在4月投资展望中表示，“事实上，截至3月，风险资产回报率的优势并没有如我们想象的那么大，在过去10年、25年和40年中，债券回报率要比股票更高。”
争论还将继续，去杠杆化过程也未结束。
本周美国贸易数字将告诉人们全球化并非不可逆转。分析师预计美国2月贸易赤字为360亿美元，更重要的是进出口相对于危机前都出现重大滑坡。诸如“买美国产品”、“英国的工作应该留给英国人”之类的言论意味着贸易保护阴影挥之不去。最后，金融系统将不可避免地面对更严格的监管，原因是事实证明它们管不好自己。
这些趋势意味着由于原有价值判断标准已被打破，证券市场将继续在动荡中找到价值平衡点；更严格监管的金融市场会令企业融资成本上升（虽然短期内政府干预可能导致资金成本下降），金融创新对经济增长的推动力会大幅减少；以出口为导向并难以转变增长模式的新兴市场国家将遭遇重创，虽然G20会议将造就一个更强大的国际货币基金组织（IMF），但IMF只能确保经济体不会很快瘫痪；不得不提的还是美元，它的风险更可能发生在危机之后。
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