| 来源： |
投资有道 |
发布时间： |
2009年04月04日 10:39 |
作者： |
俞志强 |
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目前,俄罗斯已不再是EMEA地区（Europe, theMiddle East and Africa的缩写，即欧洲、中东、非洲）最大股票市场。自去年5月占EMEA市场权重达到42%峰值后，俄罗斯股市开始显著下跌，目前权重仅有26%。与占MSCI拉美指数约2/3权重的巴西股市相比，俄罗斯已不能相提并论。但由于巴西和俄罗斯同属“金砖四国”，又皆为能源及原材料出口大国，投资者仍然倾向于将两国联系起来。不过，巴西和俄罗斯股市最近的表现，显示巴西似乎已摆脱“俄罗斯阴影”。自去年5月能源市场见顶之后，以美元计价的俄罗斯股市下跌78.4%，巴西仅下跌64.8%。两国股市最近表现则更显分歧，自去年11月MSCI拉美指数见底以来，MSCI巴西指数已经回升29.3%，但同期俄罗斯却下跌1.9%。
巴西银行体系更胜一筹同样面临大宗商品泡沫破灭的困局，MSCI俄罗斯指数中，周期性行业比重高达79%，远远大于巴西的56%，显然，初级产品价格下滑对俄罗斯的伤害更大些。另外，去年8月中期的俄罗斯与格鲁吉亚军事冲突，也使外国投资者对俄罗斯股市敬而远之。投资者对俄罗斯的反通胀政策亦持谨慎看法。2008年初，大宗商品和通货膨胀高企时尤其明显。就整个2008年而言，俄罗斯很长时间处于实际利率为负的局面。即使如今实际利率仍是零，俄罗斯央行也未能成功实现紧缩，反而诉诸非市场手段去控制价格。而同期，巴西货币政策则一如既往保持活力，2008年基准利率平均水平在12.5%。相比俄罗斯，巴西的银行体系更胜一筹。以2008年数据看，巴西银行贷款存款比平均值为100%，这是适当合理的；而俄罗斯这一数据为126%，显示出其严重依赖大额存款。去年四季度，俄罗斯政府被迫从主权财富基金抽调近200亿美元以注资银行系统，但是巴西政府仍然不需要为银行体系提供这种支持。俄罗斯卢布缺乏灵活性去年夏季，能源市场价格开始回落后，缺乏灵活性的卢布下跌更显迟缓。当巴西雷亚尔去年12月见底，跌至2.50雷亚尔兑1美元（相对去年7月末下跌了60%），此时的卢布仅仅下跌19%，至1美元兑27.96卢布。当危机加剧，俄罗斯汇率下跌加速，进一步跌至1美元兑36.21卢布，而此时的雷亚尔却回升4%。有趣的是，雷亚尔和卢布，实际上自去年7月末以来，下跌幅度几乎一致（53%~55%）。面对严重的抛压，卢布在过去6~9个月完成这个跌幅，这差不多接近于以前的固定汇率，分析人士指出，绝望之前不断上演持续失望，实际上扩大了危机氛围。
巴西公司治理胜过俄罗斯虽然巴西的公司治理也远非完美，但是总体而言还是胜过俄罗斯。在过去的繁荣期，俄罗斯政府和管理机构没有利用时机，来巩固私有财产权和提升法治。而巴西却颁布了一系列上市规范，并在2002年开启Novo Mercado板。Novo Mercado板是一个新交易平台，只对符合严格公司治理标准的企业开放，要求公司至少25%总股本对公众开放，并允许任何人购买这些股份。相对其他市场而言，落后的公司治理，已经影响俄罗斯股市很多年。
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