| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年03月09日 09:07 |
作者： |
周星 |
| |
这次美国的金融危机来势凶猛，不过美联储印钱的速度之快也是令人咋舌。通常来讲，这么大规模的印钱必然导致恶性通货膨胀。所以有许多人认为这次危机过后，美国就必然陷入通货膨胀的漩涡。其实未必如此。
简单来讲，通货膨胀的成因就是货币供应量超过物品供应量。假设市场上有100件同样的货品，如果有100元资金去追逐它们，每件货品价格就是1元。反之，如果有1000元资金去追逐它们，每件货品的价格就会疯涨10倍。这也就是“危机过后就是通货膨胀”观点的由来。但是需要指出的是市场上总的货币供应量并不等于央行发行的总货币量，而是等于总货币量乘以一个放大倍数，也就是市场的购买力。
这个放大倍数和资金流转速度、信用杠杆系数等因素密切相关。举个简单的例子，你在银行里存100元钱，银行就能借给其他人1000元钱。那个人拿了1000元钱就能通过信用卡透支1万元。一下子，你的100元现金就在整个市场上创造了1万元的购买力！在美国这个信用经济高度发达的社会里，信用杠杆系数对市场上的总购买力影响巨大。
从某种程度上讲，这次金融危机的主要成因之一就是过去几年信用杠杆系数的失控。消费者可以轻易借到远远超过他们偿还能力的资金去买房购物。这就是次贷的来源。包括对冲基金在内的各类机构可以获得50甚至更高的信用杠杆系数，从而获得充裕的资金进行各类金融投机活动。当市场一片大好的时候，偏高的信用杠杆系数为这些市场参与者带来超额的利润。不过一旦有风吹草动，市场参与者不愿承担过高的风险，市场上信用杠杆系数被迫降低的话，整个资金链就会断裂。银行和企业就像多米诺骨牌一样一个接一个地倒下。这样市场参与者就更不愿意提供信用，从而使金融市场停止运行进入恶性循环，从而危及那些原本财务状况良好的企业。于是美联储被迫出手直接为市场提供资金。
现在的实际情况是美联储印钱的速度远远补偿不了市场信用杠杆系数的降低，因此整个市场的资金还是不够用。这是为什么到目前为止救市措施尚未起作用的原因之一。同时，这也是为什么短期之内美国尚无通货膨胀之忧的主要原因。
（作者为美国格林威治资本利率金融衍生品研究部副总裁）
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
