| 来源： |
国际金融报 |
发布时间： |
2009年01月20日 09:58 |
作者： |
保罗·克鲁格曼;王小萱 |
| |
“减税魔法”这套经济界的巫毒把戏已被现代文明所抛弃。相信减税能够刺激生产的怪胎现在只剩下一些傻子、江湖骗子和共和党人。
但是最近的报告显示，许多有影响力的人，包括美联储官员、银行监管机构，甚至包括奥巴马政府成员，都陷入了另一套巫毒把戏：一份详尽的金融政策能够让奄奄一息的银行业起死回生。
要想解释这个问题，我先假设有一家哥潭集团（哥潭，纽约的别名，意为愚人村）。它拥有2万亿美元的资产，其中负债为1.9万亿美元。因此它的净资产是1000亿美元。但要知道，它的相当一部分资产是抵押贷款证券和其他坏账——其价值4000亿美元。如果银行试图卖掉这部分资产，它将获得不超过2000亿美元的金额。
所以说哥潭就像是一具僵尸：表面上仍在运行，但实际上已经破产。它的股票并非一无是处，仍有2000亿美元的市值——但这2000亿美元完全取决于股东是否能得到政府的支持。
为什么政府一定要力保哥潭？因为它在金融体系起着核心作用。当雷曼破产后，金融市场被冻结，几周后，世界经济处在崩溃的边缘上。我们不想重蹈覆辙，因此哥潭必须继续运转。但问题是我们应该如何去做呢？
政府可以简单地给哥潭几百亿美元就足以使它复活。这对现有股东来说当然是一个巨大的礼物，同时这也表明政府有可能鼓励过度风险。这种可能性和这样的礼物现在是靠哥潭股票价格来支撑。
一个更好的方法就是政府重温上世纪80年代末处理无法偿还储蓄和信贷的一系列举措：控制濒危银行，清理股东，然后将不良资产转移到重组信托公司，使它还清足够的银行债务以重获生命，并为重组后的银行找到了一个新主人。
当前有许多不同声音，然而，政策的制定者不愿意接受任何一种方法。相反，他们采取了妥协的方式：将不良记录从私人银行的资产负债表移动到国有“坏账银行”或“集合银行”，类似于重组信托公司，但却并没有足够的把握。
美国联邦存款保险公司主席希拉·拜尔最近试图解释这种举措：“集合银行会购买其资产公允价值”。但“公允价值”的意思是什么？
在我看来，哥潭集团终会破产，因为所谓4000亿美元的资产实际上是仅值2000亿美元。政府能够挽救它的惟一方法就是政府的支付远远超过了私人买家愿意提供的数额。
眼下，也许私人买家不愿支付这笔坏账，“针对这些资产类别，我们目前没有任何合理的定价。”拜尔说。但是政府能够比市场更能知道它的资产价值吗?即使很有可能付出“公允价值”，先不管那是什么意思，这足以让哥潭复活吗？
我猜决策者可能还没有意识到它们正努力尝试偷梁换柱:这个政策看上去像在清除储蓄与贷款，但实际上是用纳税人的钱为股东购置一份大礼——伪装成“公允价值”去购买不良资产。
为什么要走这段弯路?答案似乎是华盛顿一直恐惧的一个词——国有化。而真相是,哥潭集团及其兄弟机构已经处于病危状态，它们完全依赖纳税人的支持来吸取养料，但没有人愿意承认这一事实并实施明确的解决方案：暂时由政府接管。因此新咒语将会被普及，就像我所说的,试图用敷衍的金融政策让银行复苏。
不幸的是，这倒退的迷信所付的学费可能是巨大的。我宁愿我是错的，但我怀疑纳税人即将走向另一个交易——另一个财政救援计划就要来挽救现在这项失败的政策。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
