编者按：国务院近日批准“全国中小企业股份转让系统”(俗称“新三板”)扩容，除北京中关村园区外，新增上海张江、武汉东湖、天津滨海三园区为试点园区，为企业提供股份报价转让等服务。除已经试点及新获批的高新区以外，部分未获批的高新区也在为未来的获批加紧备战。去年以来，众多国家高新区积极争取“新三板”试点，并且积极与券商合作为拟挂牌企业进行培训和指导。目前88家国家高新区已经培育了相当数量的科技型中小企业。

　　中国证监会日前宣布，经国务院批准，决定扩大非上市股份公司股份转让试点，首批扩大试点除北京中关村科技园区外，新增上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区、天津滨海高新区。

　　证监会有关部门负责人表示，“新三板”定位于为成长性、创新性中小企业提供股份转让和定向融资服务，这将有利于加强对经济薄弱环节的支持，促进民间投资和中小企业发展。“新三板”市场的融资功能属于小额定向融资，扩大试点后，融资额也很有限，对市场扩容影响很小。

　　这位负责人还指出，从中关村公司股份转让试点情况看，6年来挂牌公司100多家，定向增资总额只有17．29亿元，公司单次融资规模也只有几千万元。其二级市场流动性不高，2011年平均换手率只有2．93％，涉及的资金量有限。“新三板”建立以后，拓宽了资本市场服务面，将有利于缓解交易所市场的发行上市压力，稳定市场预期。

　　投融资工具更加丰富

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，“新三板”扩容是资本市场的重大利好，同时也是A股市场的重大利好。在产能过剩与资本过剩的中国，市场不缺钱，更不缺流动性，我们缺少的是更丰富多样的投融资工具。

　　董登新表示，“新三板”的扩容，只是市场功能的再次细分，这是一个完全不同于场内市场的高风险市场，它不适合普通投资者，它是风险投资者的乐园。市场功能的细分，就是投资者群体的细分。俗话说，物以类聚，人以群分。资本市场是一个多层次的市场，股市同样也是一个多层次的市场体系。比方，上交所的大市值板和蓝筹板已初具规模，深交所的中小板与创业板也独具特色，当场内市场分工基本到位后，场外市场建设被推到前台。“新三板”是场内市场重要补充。

　　张江高科技园区管委会常务副主任丁磊表示，对于园区企业的走访、摸底工作一直在进行，目前看来，园区符合“新三板”扩容要求的企业大概有近100家，其中以比较早期的企业为主。“新三板”是对我国创新型企业提供股份转让和定向融资服务的重要举措，“新三板”扩容将从源头上鼓励和促进民间投资和中小企业的发展。

　　武汉市东湖高新区发展改革局局长汪志忠介绍，东湖高新区一直在进行“‘新三板’”扩容的准备工作，目前东湖高新区“新三板”各项准备工作就绪，已有700家企业进入后备，105家企业已与券商签订“新三板”保密协议，60家已签订服务协议，20家完成了股份制改制，10家完成了申报材料制作。

　　汪志忠特别强调，对企业的财务指标没有具体要求。只要券商认为企业有盈利潜力，并愿意为企业保荐，目前处于亏损期的企业也可以进入“新三板”。

　　天津滨海高新区管委会副主任孙大海表示，”新三板”并不要求企业过去三年盈利，而是对企业的成长潜力提出要求，这可能会吸引大量具有价值判断力的专业机构通过”新三板”达成项目和资金的对接。如果企业进入试点园区，获得融资的机会就会更大。截至目前，天津滨海高新区有344家企业被认定为高新技术企业。滨海高新区从2007年开始筹备申报”新三板”扩容试点的工作。经过多年准备，目前已有20多家企业完成股份制改造。

　　国信证券分析，未来2-3年，挂牌公司数量有望接近4000家，是沪深两市公司数量的1.5倍，“新三板”市值约1.2万亿元，约占沪深两市市值的5.3％；就远期来看，挂牌企业数量有望超过1.5万家。证券公司、园区类企业以及创投公司将受益于“新三板”的扩容。受益程度取决于扩容力度。

　　未入围高新区积极备战

　　除已经试点及新获批的高新区以外，部分未获批的高新区也在为未来的获批加紧准备着，其中长沙高新区、成都高新区以及济南高新区等高新园区都在为获批“新三板”扩容做准备。

　　去年以来，全国不少国家高新区积极争取“新三板”试点，不少高新区积极与券商合作为拟挂牌企业进行培训和指导。目前88家国家高新区已经培育了相当数量的科技型中小企业。

　　根据长沙高新区公开资料显示，目前高新区麓谷园区注册的企业已达4000多家，其中高新技术企业300多家，占全省高新技术企业总数的三分之一。2011年上半年，高新区麓谷园区实现技工贸总收入682亿元，同比增长38.3%。并且长沙高新区成立高新区金融证券领导小组及办公室，并且出台了扶持政策，专项用于鼓励和支持企业改制上市和申请新三板挂牌，以此促进长沙高新区企业上市。

　　高新投资集团副总经理、成都高新区“梯形融资模式”的构建者之一的黄光耀则表示，近几年来，成都高新区在“新三板”扩融方面做了大量富有成效的工作，目前已有55家拟申报“新三板”重点企业，其中28家企业已与券商等中介机构签约，10家企业已具备“新三板”申报条件。

　　黄光耀还表示，只要首批扩容试点启动后，入围的高新园区将逐渐增加，相信很快就会有第二批、第三批。譬如创业板，刚推出时，首批挂牌企业只有28家，但不过两年多时间，现在已经达到345家。新三板也会如此，也许第二批入围新三板扩容试点园区的名单中就会有成都高新区。

　　另外，济南高新区在今年5月底已经启动“新三板”筹备企业41家，“新三板”储备企业80余家，其中已完成股份制改造和券商内核的企业达到20家。高新区从2007年就开始“新三板”试点的备战工作。成立了企业上市领导小组，设立金融工作办公室，深入企业摸底调查，掌握上市企业资源。并且济南高新区对“新三板”上市公司也出台了一系列扶持政策。

　　截至目前，济南高新区已启动IPO拟上市企业17家，储备IPO后备资源企业40家；启动“新三板”拟挂牌企业41家，储备“新三板”拟挂牌资源企业80余家；储备海外上市后备资源企业2家。

　　“‘新三板’有助于解决中小企业尤其是科技型中小企业融资难题，推动高新技术产业以及战略性新兴产业更快发展。”对外经贸大学金融产品与投资研究中心主任宋国良表示，与此同时，“新三板”的快速发展推动了我国场外股权交易的发展，也促进了我国多层次资本市场结构的完善。

　　多层次资本市场体系

　　基本形成

　　从2003 年党的十六届三中全会通过的《关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》中，首次提出要“建立多层次资本市场体系”，到2004 年国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，明确要“建立多层次股票市场体系”，再到2006 年国家“十一五”规划纲要，提出要“建立多层次资本市场体系，完善市场功能，拓宽资金入市渠道，提高直接融资比重”。

　　时至今日，设立全国中小企业股份转让系统，我国多层次资本市场建设逐渐得到完善。2006年1月14日，经国务院批准，中国证监会批复同意中关村非上市股份有限公司进入证券公司代办股份转让系统进行股份转让试点。我国开始探索建立高新技术产业多层次的资本市场体系。

　　据介绍，推进高新技术企业股份转让，启动中关村未上市高新技术企业股权流通试点工作，是《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006―2020年）》提出的重要举措。中国证监会会同北京市政府、科技部、国务院法制局成立专门工作小组，研究制定试点方案，并组织中国证券业协会、深圳证券交易所、中国证券登记结算公司及中国建设银行进行了近两年的筹备。2006年1月23日，首批两家企业正式开始挂牌转让。

　　截至2012年7月25日，“新三板”上挂牌股票156只；32家企业完成或启动了38次定向增资，融资总额17.1亿元，平均市盈率22倍；挂牌企业中的久其软件已在中小板上市，北陆药业、世纪瑞尔、佳讯飞鸿等已在创业板上市。

　　业内人士表示，“新三板”是国内资本市场创新的重要组成部分，对构建我国多层次资本市迈出了重要一步。同时，也是中小板及创业板的蓄水池，为A股市场输送了很多优秀企业。

　　宋国良认为，在积极推进“新三板”扩容，并规划建立全国性股权交易市场的同时，鼓励区域性股权交易市场发展，最终形成两个全国性场外交易市场和区域性股权市场共生的市场格局。多个市场共同发展、互相竞争，各自功能定位不同，能够基本上将所有非上市公司股权股份交易纳入市场之中，有利于实现场外交易市场的多元化发展。两点一线的市场模式更加接近美国场外交易市场体系的模式，具有更好的适应性。

　　新三板

　　拓宽直接融资渠道

　　业内人士认为，“新三板”定位于为成长性、创新性中小企业提供股份转让和定向融资服务，这将有利于加强对经济薄弱环节的支持，促进民间投资和中小企业发展。

　　统计显示，“新三板”已挂牌公司大多属于战略性新兴行业，主要分布在电子信息、生物制药、新能源环保、新材料、文化传媒等新兴产业。

　　近日，中国证监会市场监管部副主任王娴在第二届中国创业投资行业峰会上表示，场外市场的建设扩大了资本市场的服务范围，建立场外市场一个基本的宗旨就是建立服务与成长型中小企业的有组织的资本市场。

　　清科研究中心分析师张琦认为，“新三板”扩容可以有效促进地方产业结构升级、带动当地经济发展，从而辐射周边区域经济增长；另一方面，“新三板”扩容也有利于完善我国多层次资本市场体系，满足中小企业融资需求。此次“新三板”扩容增加的三个高新区分别代表着华东、华中、华北三大区域，将来有望实现“以点到面”，逐步将条件比较成熟的高新园区纳入试点范围，为园区的非上市股份公司提供股份报价转让服务。

　　业内人士表示，“新三板”为更多中小企业提供了借助资本腾飞的可能。股份报价转让系统具有价值发现功能和高效低成本按需融资的优势。截至目前，在“新三板”累计有32家企业完成或启动了38次定向增资。比如，中海阳新能源电力股份有限公司是国家级的高新技术公司，在2010年3月在“新三板”挂牌成功后，通过两次定向增资，共募集3.245亿元的资金用于公司发展、项目开发，对公司飞速发展起到了突飞猛进的积极促进作用。

　　除去为中小企业提供直接融资渠道之外，在中关村试点过程中，如果一个企业要到场外市场挂牌，首先要在主办券商的主导下完善公司的治理，健全内部管理，健全财务制度，挂牌以后还要在公司的主导下实现财务的透明，这样特别促进了中小企业规范发展的水平，夯实了企业长期健康发展的基础。

　　新三板

　　带动VC/PE投资

　　伴随着我国多层次资本市场体系的构建及规范，“新三板”扩容将为VC/PE机构带来投资新机遇。也将为高新区企业带来更多直接融资机会。

　　张琦认为，“新三板”挂牌企业数量将突破性增加，挂牌企业股东人数的突破也将使得其股票交易日益活跃，VC/PE机构在面临更多的投资标的的同时，退出渠道也较以往更加顺畅，这对回报水平每况愈下的VC/PE机构而言无疑是重大利好。

　　张琦表示，由于“新三板”企业目前价值未得到完全开发，2012年上半年挂牌企业平均市盈率仅为18.2倍，而中小板、创业板的市盈率在30倍上下，相比之下，VC/PE机构注资“新三板”成本较低，日后退出可带来可观的回报；虽然“新三板”挂牌条件较场内市场宽松许多，挂牌企业盈利水平也不能与场内市场企业匹敌，但高新园区内的中小企业均是具有良好成长性的创新型企业，VC/PE机构在帮助园区内企业解决资金问题之余，还能为被投企业带去先进的技术、规范的管理及广阔的市场，这将有助于加速企业成长，被投企业的高速发展也将为其投资者们带来可观回报。

　　据悉，有多家“嗅觉敏感”的VC/PE早已通过定向增发、股权转让等方式布局“新三板”。表现最为活跃的上海天一投资自“新三板”成立至今已参与了四家企业的定向增发，复星创富、中科招商、东方汇富、启迪创投等活跃于IPO市场的知名投资机构也在“新三板”扩容前夕投身其中；值得注意的是，外资PE机构德同资本、卡贝基金资本也“嗅”到其中机遇，纷纷“涉猎”新三板。(证券日报)