张婕

　　从证监会公开申报企业的进度看，沪深两市已通过发审委未上市公司有74家，已核准的有6家，其中持有非上市金融企业股权的公司共计18家。西部证券已通过发审会，上海中信国健药业、国信证券、重庆市商业银行等8家已进入“落实反馈意见”环节。

　　Wind数据统计发现，共776家上市公司合计持有3220家公司股权，投资金额合计4168.32亿元。一些上市公司持有多家上市公司的非流通股权，如雅戈尔持有30家股权，包括中国铁建、电科院、鲁西化工、国电南瑞、招商银行、苏宁电器等。而非上市金融企业股权投资对持股上市公司而言其价值主要体现在：1、优质股权投资的股息收入和分红将为持股股东提供较大的收益，比如国信证券2009年给北京城建带来3430万元，2010年带来3430万元，2011年带来6860万元的分红收益；2、一二级市场差价巨大，二级市场流通股高溢价发行使得上市后持股股东的非流通股权投资大幅增长，如模塑科技持有江苏银行1.004亿股，投资金额7240万元，平均持股成本0.72元/股，预计江苏银行上市后按市净率（PB）1.5倍来计算，股价为3.74元/股，则投资价值为3.75亿元，投资收益为416.74%。

　　对上市公司最新年报分析发现，每股持有非上市金融公司股权价值最高的依次是：兰生股份持有上海中信国健药业每股3.75元，已进入落实反馈意见环节；北京城建持有国信证券每股3.47元，已进入落实反馈意见环节；商业城持有盛京银行每股2.63元，已进入初审环节；模塑科技持有江苏银行每股1.21元，已进入初审环节；城投控股持有西部证券每股1.07元，已通过发审会。

　　重点个股推荐：1、北京城建。公司现有长投项目19个，累计初始投资金额13.3亿元。北京城建获得国信证券4.9%股权，获得股份3.43亿股，成本为0.37元/股。以证券业平均市盈率20倍估值，北京城建4.9%持股对应市值约29.4~34.3亿元，估值向上时可达54亿元左右，每股含权3.47元。北京城建持股锦州银行3.45%股权，成本2元/股，上市后可给北京城建贡献账面价值约5.14亿元。北京城建持2.8亿股北科建，成本约1.21元/股，持有额21.54%的股权折合市值约8.5亿元。此外，中科招商每年为北京城建贡献红利约900万元，权益净资产按照5倍市净率估值约7.62亿元。综上，股权投资预估合计为50.26亿元，公司股价具备较大的上升空间。

　　2、兰生股份。兰生股份直接和间接持有中信国健共计15.18%股份，中信国健2011年净利润2亿元以上，对比国内医药研发龙头恒瑞医药286亿市值，以50倍市盈率计，中信国健市值在百亿以上，兰生股份持股价值为15亿元。兰生股份还持有海通证券1.91亿股，按近日平均股价9元估算，持有市值约17亿元，加之公司房地产租赁业务，兰生股份对外投资价值约37亿元，按总股本4.2亿元估算，每股含投资价值8.8元。

　　（作者系国海证券财富管理中心分析师）

来源:证券时报