京东、阿里两大巨头在最大限度做高市值，以获得更多的IPO募股资金。随着大量资本的无节制涌入，电商业不排除重蹈1999年互联网泡沫崩溃的可能
唯品会、当当网、兰亭集势??中概电商股在美国资本市场掀起一轮又一轮的强劲风暴。
奢侈品电商股唯品会上市不足一年，涨幅达60%;上市后连续亏损的当当网也创出了近两年股价新高。中概电商股持续躁动的背后，京东、阿里巴巴两大巨头加紧抢滩华尔街已是山雨欲来。
收购高德、鲸吞文化中国，阿里巴巴连续释放重磅并购;京东更是曝出马年最为震撼的电商并购计划，结盟腾讯上演“巨象华尔兹”。
电商并购大战赚足了市场眼球，业界期待中国能够诞生与亚马逊、ebay比肩的世界级巨头。然而，在投行人士看来，京东、阿里的火线收购，直接诱因是为了在IPO实施前突击做高市值。
令人担忧的是，中概电商股估值天量暴增，背后究竟隐藏着多少泡沫?
傍腾讯做大估值空间
3月10日，腾讯发布公告，将收购京东上市前15%的股份，腾讯除了将支付2.14亿美元，还把B2C平台QQ网购和C2C平台拍拍网并入京东，同时京东还获得易迅网少数股权和购买易迅网剩余股权的权利，腾讯总裁刘炽平进入京东董事会。
仅仅过去两天，港交所传出消息，阿里巴巴宣布斥资62.4亿港元(约合8.05亿美元)收购影视剧摄制公司文化中国60%的股权。受到消息刺激，文化中国股价单日暴涨190%，盘中总市值一度暴增超过200亿港币。
在过去一年中，伴随美国经济的复苏，中资互联网巨头备受追捧。腾讯股价上涨超过2倍，百度股价涨幅约110%，拟登陆美国的阿里巴巴估值也从600亿美元暴增至1500亿美元。
一方面，全球资本市场给中国互联网、电商巨头的估值不断增加;另一方面，进入瓶颈期的巨头也不断通过收购，给市场描述出一个又一个资本故事，以支撑极度膨胀的资本泡沫。
“2013年年初，给阿里巴巴的相对均衡估值约为600亿美元，以平均10%的IPO募资额计算，阿里可融到60亿美元;一年之后，阿里巴巴的估值在1300亿美元，同样10%的募资，阿里将达到创纪录的天文数字。”上述投行人士指出，在电商界看来，阿里、京东错过了2013年的黄金融资时点，但时隔一年，却可以融到近乎翻倍的资金，无疑阿里、京东才是最大的受益者。
2013年中期，唯品会纳斯达克挂牌交易的股价仅为20美元出头，到了今年3月，公司最高股价超过180美元，上涨近9倍。美国资本市场对中概电商股的追捧令人吃惊。
前述投行人士称，现在已经很难给京东做出准确估值计算，参照京东是中国电商业仅次于阿里巴巴的第二大巨头的体量，唯品会显然与京东不在同一等级，唯品会总市值接近100亿美元，京东该怎么估值?阿里巴巴又该怎样估值?
中投证券研究员徐晓芳判断，以同为美国上市、经营模式可比性高的亚马逊、当当、唯品会作为参照公司，推算京东合理市值在278亿～290 亿元美元左右，折合人民币1696亿～1771 亿元。考虑到京东的龙头地位，如果以10%～20%溢价计算，市值达305亿～350 亿美元，折合人民币1865亿～2125 亿元。
实际上，在京东牵手腾讯后，京东估值被给予了更大想象。虽然在整合易迅的过程中，京东可能遇到一定麻烦，在腾讯微信强大的流量输送下，京东的估值有望被继续放大。
“去年，阿里巴巴收购部分新浪微博股权，虽然给业务带来了一定流量提升，但从一年来的运行来看，1+1>2的效果并没有体现。”前述投行人直言，应该说阿里巴巴收购新浪微博是笔失败的案例，相对来说，京东、腾讯这幕电商双人华尔兹，更为华丽，更有想象空间。
中国互联网泡沫加剧
在京东牵手腾讯的公告传出后，正在转型的老牌商业巨头苏宁股价迅速暴跌，市值缩水超过70亿元。
虽然业界认为，苏宁没能领到首批民营银行牌照，是引发股价下跌的主要因素。但在部分基金经理看来，京东收购易迅，对转型中的苏宁来说才是个噩耗，选择抛售股票也在情理之中。与此同时，国美在香港股价单日下跌超过6%;即便一路坚挺的唯品会股价也在三个交易日缩水超过20%。
此消彼长，京东通过联手腾讯，给资本市场带来了更大的想象空间。
海通证券认为，从京东角度，易迅、拍拍网和QQ团购并入京东后，可为京东新增C2C和团购运营平台，京东旗下将形成京东、易迅B2C、拍拍网C2C、团购等多业务板块，市场份额提升。更重要的是，京东将可获得微信流量额用户关系导入，打通O2O，从互联网电商快速介入移动互联网竞争高地，相对于阿里巴巴等的竞争力将进一步提升，短期的效果在于，京东的上市估值空间将进一步被打开。
“不考虑合并后京东可能的O2O发展空间，腾讯的入股比例在16%～20%的可能性更大，测算腾讯电商对京东的估值增厚区间为9.7%～18.1%，中枢为13.6%。”海通证券做出判断。
上海万擎商务咨询有限公司CEO鲁振旺对《投资时报》记者表示，中国电商业长期以来出现价格大战，各电商品牌的毛利率偏低，整个3C市场的毛利率约在4%，京东吸收易迅后，毛利率会得到一定程度修复，有助于改善京东的盈利状况。
对于腾讯来说，转让并不赚钱的易迅无疑会改善资产质量。更为重要的是，腾讯正在培养一个足以与阿里巴巴抗衡的竞争对手。
在一致的唱好声中，也传出了不同的声音。电商巨头全方位对抗，大肆收购的背后，中国互联网业正在诱发新一轮泡沫。
中投顾问高级研究员任浩宁对记者表示，美国互联网巨头在试图通过科技改变生活，无论是特斯拉，还是苹果，资本推升的是技术的进步，进而带来更大的盈利。现阶段，中国的互联网企业更看重模式，无论是风靡全国的互联网基金，还是阿里、腾讯的打车大战，中国互联网资本在营销的炮火中被快速消化。
“中国互联网巨头的资金利用效率明显低下。经过爆炸性发展，中国电商已经走入了阶段瓶颈。京东、阿里两大巨头在最大限度做高市值，以获得更多的IPO募股资金。”任浩宁表示，随着大量资本的无节制涌入，电商业不排除重蹈1999年互联网泡沫崩溃的可能。
以腾讯为例，彭博社给出的判断是，腾讯作为过去5年来全球表现最佳的大型科技股，其股价正在复制美国互联网泡沫颠峰时期科技巨头的走势。腾讯2009年3月至今在香港市场1246%的走势与大约14年前微软、思科和英特尔见顶时的走势出奇的一致。
腾讯恰恰是中国互联网业的代表，无论是身旁的京东，还是作为对手的阿里巴巴，乃至虎视眈眈的百度，巨大的估值泡沫是这些伟岸身影背后的最危险元素。
