引言——新型城镇化酝酿信息化大投入
　　“十二五”期间城镇化是内需增长的最大动力，是经济结构调整的重要依托。城镇化将发挥拉动消费、扩大和优化投资、改善民生的多重效应。2010年我国户籍人口城镇化率34.17%，我国城镇化的终极目标在75%左右，还有很大的空间和潜力。我们应该走一条坚持集约发展、多元形态、“四化”同步、两手结合、以人为本的新型城镇化道路。
　　在国家层面的多次会议及领导人讲话中，都提及新型城镇化，是下一届政府的执政重点之一。中共中央政治局12月4日召开会议，分析研究2013年经济工作。会议要求要积极稳妥推进城镇化，增强城镇综合承载能力，提高土地节约集约利用水平，有序推进农业转移人口市民化。李克强也在多个场合的讲话中提及新型城镇化对经济的巨大拉动作用。
　　信息化成为新型城镇化的重要支撑，智慧城市是我们在“十二五”期间最为看好的中期逻辑。信息化在城镇化推进的过程中扮演了更加重要的角色：IT系统不仅是辅助系统，将更多的成为核心业务系统及核心决策系统，后周期属性逐渐减弱，将伴随城镇化的全过程，出现明显的前置化趋势。过去信息化与工业化的深度融合增加了供给，现在信息化将与城镇化深度融合创造供给。智慧城市是信息化与城镇化结合的最佳模式。
　　住房城乡建设部日前下发《关于开展国家智慧城市试点工作的通知》，智慧城市未来有望成为考核政府政绩的重要指标。此前智慧城市建设均由各地政府自主开展，目前从国家部委层面进行全国统一布局规划，并对资金筹措渠道和结果评比有明确列示。我们认为未来智慧城市的评级有望列入当地政府的政绩考核，各地投入动力充足。
　　三大运营商预测到今年年底全国开建智慧城市的城市数有望突破400个，“十二五”期间用于建设智慧城市的投资总规模将可能高达5000亿元,各地智慧城市建设将带来2万亿元的产业机会。
　　
一、智慧城市是“十二五”最为看好的中期投资逻辑
　　1.11.1新城市统一规划，更注重基础信息化建设
　　新城市及城市群将陆续出现，城市数量快速增长。截至2010年，中国共有4个直辖市，15个副省级城市，268个地级市，370个县级市，合计657个城市。未来将有更多的农村人口转化为城市人口，靠现有的城市肯定承载不了，因此将会降低设市门槛，适当增加城市。此外从区域经济和战略考虑，也会在中西部及边疆地区设立城市群，带动这些区域协调发展，保障民族团结和国家安全。
　　新城市可以统一规划少走弯路，在建设初期就引入信息化管理的先进理念。新城市从基础设施起步就可以引入信息化管理的理念，但是更加注重基础建设内容，未来随着城镇化进程的逐步推进，引入更加智能更加高层的应用。由于农村和城市消费习惯不同，农民在居住、食品、医疗保健上的消费比重高于城市，因此新城市最迫切的需求是提供包括住房、医疗、社会保障等在内的基础建设内容。信息化也最先从这些方面着手，处于智慧城市的初级阶段。
　　1.21.2老城市累积问题更多，更关注高层次信息化需求
　　老城市由于传统粗放型建设累积的问题更多，时间更加紧迫。传统模式下，政府通过加大投资来实现城市规模的扩张，同时加大资源开采力度以增加供给。加速膨胀和重复建设带来了交通拥堵、居住条件下降、环境恶化、治安恶化等一系列严重的问题。因此现阶段我们需要更加紧迫地解决这些问题，借助信息化能够实现有限资源的合理分配，并不断深化城市功能以提高利用效率。
　　老城市更注重满足居民高层次的需求，关注协同应用及新型服务。由于老城市发展时间较长，信息化的基础较好，因此更关注各业务系统间的全面互联和深入智能。此外居民更希望满足交通、通信、文化教育、环境保护、食品安全等更高级别的需求。老城市处于智慧城市的深化阶段，力求构建统一的平台，提供综合的应用支撑和管理能力。
　　深化阶段以人为本，逐步向“智慧社区”延伸。智慧社区是智慧城市的延伸应用，充分体现以人为本的城市精神，使市民不出家门或者不出社区就能享受到交通信息、医疗、金融、安保等全方位服务。智慧社区能够有效提高政府的公共服务水平，保障和改善民生建设。上海闵行古美街道是智慧社区的试点，居民只要打开家中电视机，就能查询周边路况是否拥堵、哪里能租借自行车；通过操纵遥控器就能将菜场里的实时菜价尽收眼底。此外水电煤等账单也能直接支付；在社区医院强大的物联网技术则让药能自动从机器中跳到居民手上。我们认为智慧社区将在信息化基础好的一二线城市先行试点，然后再向三四线城市全面铺开。
　　
1.31.3居民关注“医、食、住、行、学”，政府关注城市管理
　　综上，有效实现新型城镇化，打造智慧城市，于居民角度就是要解决最为关心的是“医、食、住、行、学”问题，于政府角度要解决如何加强城市管理的问题。我们认为六个方面政策支持与资金投入最为确定：1）民生信息化；2）食品安全溯源；3）绿色节能建筑；4）智能交通；5）教育信息化；6）安防及数字城管。
　　1.3.11.3.11.3.1医——医疗社保是刚性需求，民生投资拉开大幕
　　医疗信息化一方面是保障民生的重要手段，另一方面也成为控制医疗费用的一把利器。根据IDC的统计，2012年，县级医院能力建设、电子病历在大型医院的普及推广、公立医院改革试点和区域医疗试点是驱动医疗信息化投入的主要因素。随着移动应用技术和云计算技术应用范围的扩大，医疗信息化不仅从应用系统而且从技术架构正在持续经历一次新的升级。
　　2013年还将在三个领域延续这些热点。1）区域医疗：统筹级别上升，更多的市级和省级平台开始建设，国家级平台也在技术讨论阶段，同时平台上将加载更多细化的应用系统。2）医院信息化：大型医院电子病历和临床路径仍是投入重点，移动医疗也将大力推广。中小医院及县级医院信息化在资金扶持下持续投入建设。3）基层医疗信息化：服务模式更加清晰，覆盖更多社区人群，后台连接全科医生或者社区医生，对慢性病的预防和治疗起到更积极的作用。
　　IDC预测未来几年医疗IT仍然保持高速增长，增速高于总体IT行业。IDC预计总体IT市场2011–2015复合增长率是11.8%，而医疗IT从2011至2015年的年复合增长率为20%。
　　“金保一期”于今年六月竣工，目前人社部正积极推动“金保二期”的顶层设计和立项工作，预计投资有望超过300亿。金保工程一期从2004年投入建设以来，全国实际累计投资超过140亿。其中中央投资超过70亿，地方累计完成投资78.6亿元，预计金保二期的投资规模增速将超过100%。社会保障系统将在“金保一期”建设的基础上继续加大投入。人力资源系统和民政救助系统在一期的基础薄弱，因此二期增速更高。
　　1.3.2食——划定利益格局有望加快启动食品安全溯源
　　国家层面出台政策要求增强食品安全监管能力，提高食品安全水平。食品追溯体系已被纳入多个政府实事项目，并展开招标。我们认为食品溯源建设近期将全面提速，未来将在更多的城市陆续开展。
　　当前食品安全溯源面临的最大问题是多头监管，明年两会后各部委职能调整有望划定利益格局，真正实现项目落地。食品安全分管部门涉及卫生部、商务部、农业部、质检总局以及工信部等，多头监管及利益划分不清造成食品安全溯源项目开展难度较大。目前已经开展的项目多是由当地政府牵头，范围局限在一个省或者一个市，不能在全国范围内进行溯源，仍存在一定的局限性。我们认为只要利益格局划定，技术已经不是障碍，在需求日益迫切的背景下食品安全溯源有望尽快在全国推广。
　　1.3.31.3.31.3.3住——节能环保聚焦绿色建筑领域
　　我们认为新型城镇化是更绿色环保的城镇化，这是大势所趋。传统城镇化出现了很多问题，尤其是对能源的消耗。我国的能耗结构中，建筑占据了大约1/4；用电结构中，建筑用电也占据了约1/4。现有的430亿平方米建筑面积中，95%为高能耗建筑，每年新建建筑面积中80%仍为高耗能建筑。
　　绿色建筑是新融合的产物，将智慧城市带向新的高度。绿色建筑的概念最早由英国人提出，是指在建筑的全寿命周期内，最大限度地节约资源（节能、节地、节水、节材），保护环境和减少污染，为人们提供健康、适用和高效的使用空间，与自然和谐共生的建筑。绿色建筑很好地契合了新型城镇化要求，信息化将在其中扮演重要角色，尤其是建筑运行能耗管理领域。
　　中央和地方政府正联手以“强制和补贴”并行的方式推动建筑节能，绿色建筑产业迎来发展春天。2012年1月，住建部发布《十二五建筑节能专项规划（征求意见稿）》，目标是到2015年，城镇新建建筑执行不低于65%的建筑节能标准，城镇新建建筑95%达到建筑节能强制性标准的要求。7月26日，住建部公布《夏热冬冷地区既有居住建筑节能改造技术导则》（征求意见稿），为各地建筑节能补贴和技术改造提供参考，这预示着上海、重庆、江苏、浙江等地的建筑节能改造进入实质启动阶段。而上海也拟出台《上海市建筑节能项目专项扶持办法》，单个项目最高补贴可达1000万元。其实，国家对建筑节能一直有补贴，但系统性规模化的趋势在今年尤其明显。
　　合同能源管理已成为节能服务产业发展主流模式。在国际上，以基于市场的节能机制“合同能源管理（EMC）”为主要实施方式的节能服务产业，是20世纪70年代首先在北美、欧洲等市场经济发达的国家发展起来的。我国的节能服务产业产生于20世纪90年代。1998年12月，世界银行/全球环境基金中国节能促进项目正式成立，率先将EMC机制引入我国，并且通过项目一期的成功示范作用证明了EMC这一节能机制在我国具有强大的生命力和广阔的发展前景。目前，我国节能服务产业进入了快速、健康可持续发展时期，已经形成了竞争性市场。
　　我国节能服务市场正逐渐从市场自发走向政府引导，看好技术融合和管理能力出众的先发企业。现阶段，我国政府支持力度与国外相比还有差距，节能服务产业的发展更多是市场选择的结果，公共建筑领域占比也较低。过去几年，由于行业规范不健全，节能服务公司很难大批量开展业务，盈利能力受到制约，行业剩者为王。随着政府扶持力度加大，伴随资质审核的日趋严格和行业标准的提高，市场集中度有望逐步提高。节能服务涉及多技术融合，技术能力是发展基础，EMC本质上是BT模式，再考虑到目前项目金额较小，我们关注公司管理能力，另外，先发案例优势也非常重要，简而言之，我们看好技术融合和管理能力出众的先发企业。
　　1.3.43.4行——基建投资持续升温，智能交通景气上行
　　受新型城镇化建设推动，道路运输业投资和市政投资增速加快，智能交通、轨交信息化等信息化建设同步加快。受稳增长政策措施的刺激，2012年基建投资（本文指铁路运输业投资、道路运输业投资和公共设施管理业投资之和）呈现前低后高，预计2013年在新型城镇化的推动下还将持续增长。
　　发改委继今年9月集中批复包含多个铁路项目在内的25条城际轨道项目后，总投资规模预计超过8000亿。11月26日发改委再次发布公告称批准了三项投资总额约750亿元的轨道交通项目，轨道交通投资持续升温。
　　《交通运输行业智能交通发展战略(2012～2020年)》出台进一步推升行业景气度。《战略》预计到2020年，我国智能交通技术的总体水平达到发达国家2010年的水平，总产值规模超过1000亿元。
　　地方政府对智能交通系统的需求未减，可以为政府增加交通罚款收入，上半年仍有接近20%的增长。智能交通建设热潮向二、三线城市延伸。
　　智能交通项目金额增大，BT成为重要投融资模式。根据tranbbs统计数据，2011年相对2010年千万级项目数量增长超过120%，总计金额57.9亿元，增幅达180%。反观易华录24亿的订单，在地方经济需求下滑的背景下，河北省公安厅和交通厅在财政收入紧张的背景下，仍然以BT的方式进行项目建设，充分说明了地方政府对智能交通建设的需求未减。
　　智能交通正在成为各地智慧城市建设不可或缺的一部分。由于智能交通行业市场投资规模的加大、行业增速加快，不断有新的公司进入这个市场。拥有资本背景的厂商将凭借BT等方式领先于行业成长。
　　1.3.5学——教育信息化上升为国家战略
　　教育信息化上升到国家战略的高度，发展前景广阔。《国家中长期教育改革和发展规划纲要》特别强调要“把教育信息化纳入国家信息化发展整体战略，超前部署教育信息网络”。国家财政性教育经费支出的目标是占国内GDP的4%，过去均未达到还有很大的提升空间，其中教育信息化经费将达到教育投入经费的8%。2012年1月13日，教育部印发《教育部关于开展教育信息化试点工作的通知》，提出用4年左右的时间，总体完成100个左右区域试点和1600所左右学校试点，从中总结经验并加以推广。教育信息化市场将进入快速增长阶段，行业景气度持续提升。
　　在家庭收入规模和教育消费支出不断扩大的良好环境下，完善产品功能实现业务叠加，未来将吸引更多的用户加大在家校互动信息服务方面的投入。新浪教育频道推出的《中国家庭教育消费白皮书》（2011版）显示，中国中间阶层家庭平均每月用于孩子的消费支出为1,370元，其中用于教育方面的支出为599元，占比为44%。与每月几元至十几元的家校互动信息服务开支相比，家长更重视的是能否通过家校互动信息服务获得有价值的信息内容。
　　2011年中国教育行业家校互动信息服务总体市场渗透率仅为30.5%，市场远未饱和，还有很大的提升空间。从各个区域来看，市场发展前三的区域分别是：华北、华中和华南，其市场渗透率分别达到了50.2%，36.0%，34.3%。但东北、西北及西南的渗透率还很低。
　　因此家校互动行业将面临广阔的市场空间。到2015年底，家校互动信息服务市场规模将达到122.5亿元，年均复合增长率（CAGR）将达到31.21%。
　　1.3.6城市管理——安防监控和数字城管有效提升政府管理能力
　　城镇化带动城市流动人口急剧增加，引发了城市的社会治安、重点区域安全防范、交通管理等一系列城市管理问题，城市视频监控系统需求迫切。未来城市设立门槛降低，越来越多城市出现，城市治安管理的日常防控和应对重大恐怖、灾害等特殊突发公共事件的安全防范压力也越来越大，因此城市视频监控系统的建设受到了重点关注，针对城市视频监控系统的投资逐步增加。
　　根据中国安防行业的“十二五”规划，到“十二五”期末整个安防产业将实现规模翻一番的总体目标，即年增长率达到20%左右，2015年总产值达到5000亿元，实现增加值1600亿元，年出口产品交货值达到600亿元以上。
　　未来视频监控管理平台将得到越来越多的重视，增速高于行业整体。从视频监控行业发展至今，前段采集设备和后端显示设备由于多是硬件投入，得到优先发展。但是中间的软件平台受到重视不足，未来随着对统一指挥以及应急通信功能的需求增加，以及各类应用的不断丰富，平台将得到更大的发展。目前软件平台处于加速成长期，预计2010至2015年复合年均增长率为25.4%，高于整体视频监控行业的增长。
　　
四、重点公司推荐
　　长期我们看好有望转型为平台型企业的公司。现阶段结合短期业绩考量以及中期城镇信息化投入的大背景，我们重点推荐万达信息（区域医疗与社保信息化）、卫宁软件（医院信息化）、数字政通（数字城管）、银江股份（智能交通）、达实智能（智能建筑及节能建筑）、汉鼎股份（智能建筑），建议关注东华软件（医院信息化）、东软集团（医疗信息化和社保信息化）、四维图新（数字导航及智能交通）。
　　4.1万达信息
　　公司在智慧城市建设领域厚积薄发，预计将在明年实现快速增长。住建部启动智慧城市试点，我们预计十八大以后各地的项目都将陆续启动。公司在上海具备智慧城市的最佳示范效应，同时参与了武汉试点项目的顶层设计和医疗等多个细分领域的建设，并与天津市政府签订《智慧滨海战略合作框架协议》，预计总体投资将达25亿。公司技术优势和先发优势明显，未来还将与更多的城市实现全面合作。
　　公司在医疗和社保领域持续发力，异地扩张迅猛。公司在区域医疗领域2011年和2012年上半年市场份额均位列行业第一：其中2011年中标金额达到1.5亿，2012仅上半年中标金额就达到1.1亿，增长势头强劲。目前公司已经上线32个项目，全部建设项目51个，市场份额超过20%，体现出强大的交付能力和品牌效应，在接下来的省级平台及国家平台的建设中优势十分明显。社保领域公司是目前具备“核三平台”资质且活跃在市场上为数不多的厂商之一，在“金保二期”投资加大的背景下有望获得更多的市场份额。
　　业绩确定性高，2012年完成业绩目标是大概率事件。公司订单饱满，三季度至今订单中：3000万以上订单一笔；1000万以上订单2笔；500-1000万订单3笔；100-500万订单24笔，100万以下订单15笔，定向标和邀请标（未披露金额）33笔。此外公司有有众多储备业务，包括环保/自然资源监控，、食品/药品溯源、社会综合治安维稳系统等均有望在明年实现突破，成为新的收入贡献来源。
　　4.2卫宁软件
　　公司医疗软件产品化程度高，在中小医院实施优势显著，可以维持较高的毛利率水平。目前国家推行新医改及区域医疗建设，医疗资源向基层倾斜，中小医院的信息化建设大幅提速。由于原有基础薄弱，因此增速比行业均值更高，这正是公司的优势最为集中的细分市场。由于中小医院基本采用公司的整体解决方案，定制化程度较小，因此实施周期较短，仅需4-5月，可以维持较高的毛利率水平。
　　公司产品线齐全，基本涵盖HIS及CIS所有的子系统，客户粘性强。公司一般在信息化初期就与客户产生业务联系并承接了基础HIS系统的建设，随着时间推进，不断向客户继续销售更为深化、更为高级的应用系统，各业务系统也与基础HIS系统深度耦合。同时公司也有丰富的技术储备，能够准确把握国家政策的方向，及时推出符合政策要求的新产品。这样的业务模式使得双方的合作关系不断稳固，公司已经有能力主要客户的资金预算并进行产品周期的规划。因此每年有50%以上的收入都来自老客户。
　　外延式增长值得期待，也将借助区域医疗兴起的机会将医院信息化业务带到外地。公司希望抓住行业景气度持续上行的机会进行异地拓展，目前已经初见成效。未来更多的将通过收购或者其他的合作方式，将业务带到更多的地区，形成和华东相呼应的优势区域。
　　4.3数字政通
　　数字城管领域，除继续保持在发达地区的业务增长之外，来自二三线城市的业务量明显增速，公司在内蒙、宁夏、河北、广西、云南、海南等省份拓展出一批新的城市客户。继2011年国家文明委和住建部把数字城管纳入全国文明城市测评体系后，国家测绘地理信息局也发出《关于加快数字城市建设推广应用工作的通知》，要求全面开展地级以上城市推广工作，力争地级以上城市2012年底前完成立项，2015年全面完成建设，成为行业新的政策推动力。根据招标网的统计，我们预计公司今年上半年订单增长在100%以上。充裕的在手订单为公司今年业绩增长打下基础。数据普查及采集领域，公司为安徽淮南、宁夏石嘴山、内蒙古鄂托克旗、海南三亚等地客户承建了三维实景数据普查项目。
　　公司通过收购“汉王智通”进入智能交通和安防行业，对于公司形成完整智慧城市解决方案提供商具有重要意义。公司借助此前在城市管理、社会管理等领域的客户资源，切入快速增长的智能交通和平安城市领域，使得公司在智慧城市顶层设计能力得到加强，并形成智慧城市的完整解决方案。智能交通业务可以与公司现有数字化城市管理、创新社会管理等业务有机结合，为公司已有的200多家城市客户提供更多的产品和服务。
　　4.4银江股份
　　公司已经是智能交通市场第一梯队成员。公司作为行业内第一梯队的公司，拥有承接大型项目的技术实力和资金实力，同时拥有完整的解决方案及良好的后续服务能力。在行业格局出现两级分化的趋势下，有望成为第一梯队的领跑者，掌握制定行业标准的主动权。
　　公司订单饱满，各项主营业务围绕智慧中国，多点开花。上半年订单增速超过50%，第三季度新增订单（含中标但未签合同的订单）4.99亿元；其中，按领域划分：智慧交通业务新增订单1.47亿元，智慧医疗业务新增订单5083.99万元，智慧建筑新增订单2.26亿元，智慧城市业务新增订单7584.34万元。
　　在易华录的示范作用下，在充分评估风险的前提下，公司参与BT项目的积极性提高。此前公司为了缓解资金压力和回款风险，有意回避BT项目。但公司也注意到了行业和市场的变化，意欲积极进入BT项目。
　　4.5达实智能
　　公司是建筑智能节能行业领先企业，将充分受益政策扶持。公司智能建筑工程量连续4年位居行业前十名，在高星级酒店智能建筑市场份额第一。公司参与起草多项国家标准，在业内首创城市能源监测管理平台，以EMC模式开展的建筑节能业务量在国内名列前茅。
　　EMC运作经验丰富，并成功实现区域突破，建筑节能有望实现爆发式增长。公司是国内最早采用EMC模式从事建筑节能服务的公司之一，预计处于效益分享期的EMC项目超过50个。从客户类型和合同金额来看，正逐渐从早期商业客户为市政项目为主转变，单笔合同金额也从百万级上升到千万级。我们预计，建筑节能业务2012、13年有望实现翻番增长。
　　传统智能建筑受地产调控扰动小，预计能保持年均30%以上稳定增长。公司业务主要覆盖基础设施、公共建筑、商业建筑、住宅建筑和工业建筑五条产品线，在高星级酒店、城市轨交和大型政府公建等领域处于领先地位。住宅建筑项目虽然受地产调控政策影响，但占公司整体比重不到10%，且有下降趋势，对公司整体利润影响有限。
　　4.6汉鼎股份
　　大举进军节能环保领域，将成为未来几年重要增长点。公司已经成立智慧节能和智慧环保事业部，并增资浙江汉爵，充分说明公司对节能环保业务寄予厚望。智慧节能与智能建筑联系紧密，公司技术储备丰富，另外，我们预计公司智慧节能业务可能不仅应用于建筑节能，或将涉及工业节能领域。依托已有技术优势和强大的销售团队，我们预计公司节能环保业务有望取得突破，成为公司发展新支柱。
轻资产模式不断超越行业成长，市场份额有望持续提升。1）高端市场竞争较为温和，受地产调控影响小，增长速度也超过行业平均水平，毛利率也有保障。公司产品以功能区分对设备的检测和控制，专注于高端市场。2）产品化、渠道化，再加上优秀的管理能力，轻资产模式不断自我复制将快速提高公司市场占有率。公司产品都是模块化的，专业销售人才队伍未来几年将不断扩大。公司管理能力优秀，在主要业务流程环节均有创新。3）公司轻资产扩张模式已经取得初步成功，并将推动公司业绩持续快速增长。公司连续3年中标率都在30%以上，人均创收2011年达到211万元，接近2009年两倍；人均创利增长更快，2011年超过33万，超过2009年两倍。