套中人：创始人吴波，投资方泰山创投、金沙江创投、Daily Deal等8家投资机构

　　涉及投资额：约为1.7亿美元

　　上市前景：团购行业盈利遥遥无期，竞争白热化;中国概念股海外屡屡被做空。唯IPO论生存幻灭过后，投资基金被套牢

　　近日，多家媒体爆出团购企业拉手网董事长兼CEO吴波离职，并称资本方自今年开始已经全面介入拉手网的日常管理，吴波职权被架空，并脱离了CEO职位。

　　从拉手网的创立、崛起以及受阻IPO后的震荡，在这场资本游戏中，创始人、投资方都试图挣扎着撞出一个出口，但唯IPO论生存幻灭过后，两者已经被深深套牢。

　　风投Vs吴波：谁才是资本的“超级玩家”

　　从吴波的多年创业经历和拉手网成立后一系列眼花缭乱的资本运作看，吴波绝对是一位资本运作高手。吴波十分清楚，资本的游戏该怎么玩，换句话说，吴波很了解，在不同阶段如何吸引不同的投资人。拉手网的资本游戏规则就是，说好的故事来吸引投资，烧钱做大营收规模，然后继续讲故事融更大规模的钱，直到公司上市，最终来实现各方共赢。

　　拉手网于2010年3月18日成立，同年4月就获得了天使投资泰山创投的注资。紧接着，6月获得金沙江创投、Daily Deal等投资机构的500万美元A轮股权融资和500万美元的财务借款。融资成功之后，拉手网随即开始烧钱做规模。根据拉手网《招股说明书》的数据，2010年拉手网总收入是1046.8万元，亏损额却高达5349.5万元。

　　从商业逻辑的角度来说，营收1000万元亏损却高达5000多万元，实在是奇差无比的生意。不过在资本游戏里，这不重要，重要的是成长性和用户数量。伴随重金投入，从2010年第二季度到2010年第四季度，拉手网的注册用户从30万增长到了450万，活跃付费用户从3万增长到了130万。用户就是希望和未来。尤其吸引投资人的是，2010年第四季度的收入996万元是第三季度收入47.8万元的22倍，要是能保持这样快速的增长，这会是一家多么伟大的公司?

　　以这个用户基数和增长速度做支撑，拉手网在2010年12月又顺利引入了Tenaya Venture、金沙江创投等风险投资机构的5000万美元投资。此时拉手网的估值已经蹿升到了两亿美元。

　　融资之后，拉手仍是继续烧钱做规模。到2011年第一季度，拉手网的总收入是2261万元，但亏损达到了惊人的2.19亿元!一个季度花掉了两个多亿。到2011年第一季度，注册用户从450万增加到了810万，活跃付费用户从130万增长到了180万。如果在2011年接下来的每个季度还能保持这样的增长，那么拉手网2011年的全年销售额会在数亿元人民币。

　　到这个规模，拉手网再跟投资者谈的就不是风险投资了，也不是未来，而是上市。在美国上市，有一个普遍的潜规则：公司可以亏损，但销售规模需要足够大，成长性需要足够好，行业排名要靠前，这样的企业就算亏损也可以上市。

　　于是，在2011年4月，拉手网宣布完成一轮1.11亿美元的融资，该次融资由MilestoneCapital(麦顿投资)、Richemont(历峰集团)旗下的ReinetFundSCAFIS和RemgroLimited、金沙江创投以及其他两家基金共同投资。 此时拉手网的估值已经高达11亿美元。这已经完全是以IPO来估值，而不是简单的风险投资了。

　　终于在2011年10月底，拉手网启动在美国的IPO，拟融资1亿美元，一旦上市成功，即为市值数亿美元的上市公司，成为第一家在美国上市的独立团购网站。但此时，拉手网已经面临“内忧外患”：

　　“内忧”，以资本市场的眼光看，团购行业最大的问题是“不赚钱”，毛利率仅在5%~10%。这已经低于绝大多数传统行业的毛利率。以这个毛利率，加上销售、管理等成本，团购网站是注定亏损的，短期内还看不到毛利率怎么去提升。更让资本灰心的是，团购行业的高增长性似乎停滞了。截至2012年6月，根据团800网站的数据，主流团购网站的成交额16.7亿元，比2012年5月份下降了1亿元。对于资本，可以不在乎你亏了多少钱，但你不能没有成长性。

　　“外患”是资本市场的寒冬，尤其是2011年在美国上市的中国概念股被屡屡做空，中国企业在美国上市的最佳窗口期已经被关闭。这也是拉手网上市没有成功的重要原因。Groupon的股价也在上市后一路暴跌，从最高的31美元跌到现在的7美元多，市值仅剩47亿美元。

　　面对相较2011年年初缩水一半的估值，拉手网最终撤销上市申请，上市宣告失败。