| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年01月20日 09:27 |
作者： |
林喆 |
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□本报记者 林喆
受人民币持续升值的影响，2010年，拥有大量外币负债的国内航空企业将获得不菲的汇兑收益。由此，航空业整体财务费用将明显下降，全年业绩有望提升。
汇兑收益可观
据信达证券测算，2005年至2009年中期，各大航空公司每年的汇兑收益对利润总额的贡献比例平均高达89%。按照敏感性分析，人民币兑美元每升值1%，将分别提升国航、东航、南航、海航每股收益为0.035元、0.025元、0.04元和0.02元。主要原因是升值造成的汇兑收益增加。
近年来，汇兑收益已成为航空公司业绩的重要助推器。2010年上半年，三大航汇兑净收益额合计约为7亿元。2010年三季报显示，受惠于人民币升值，上市航空公司财务费用均为负值。
以中国国航（601111）为例，公司2010年前三季度财务费用同比下降129.97%，原因是汇率变动，2010年1-9月，公司汇兑净收益同比增加10.06亿元。同期，中国国航净利润为98.6亿元。
2010年6月19日央行宣称推进人民币汇率形成机制改革、增强人民币汇率弹性后，人民币对美元的汇率开始大幅上涨。从最新人民币即期和12个月远期汇差来看，人民币2011年升值幅度约为3.5%左右。这意味着，航空公司还将享用汇兑收益。
业内人士指出，航空公司的负债率普遍都在80%以上，而有息负债中大部分是外币负债，因此行业利润对利率、尤其是外币利率非常敏感。2010年，由于各国为促进本国经济复苏而纷纷采取宽松的货币政策，导致外币利率持续走低，低水平的外币利率对提升2010年的航空利润率贡献显着。
降低负债率
人民币升值的长期趋势会对航空公司业绩产生深远影响，还将降低航空公司采购飞机、航油、航材等的成本及相关境外费用，进一步提升利润空间。
中信证券指出，航空业是一个“高投入”和“高杠杆”的行业，我国航空公司引进飞机多采用自购和融资租赁的形式，约占引进飞机总量的2/3左右。由此也形成了大量的长期外币负债。而人民币升值可以降低航空公司的资产负债率。
据中信证券测算，我国航空公司的平均资产负债率为87%，其中美元负债占所有负债比重的70%。人民币升值将自然降低航空公司的资产负债率，持续改善资本结构。
2010年，国内航空公司业绩大幅预增。1月5日，东方航空(600115)发布业绩预增公告，公司2010年归属于母公司所有者的净利润约为2009年的10倍左右。中国国航预测，2010年年度归属于公司股东的净利润同比增200%以上。
业内人士指出，总体说来，国际油价上涨带来的利空将与人民币升值带来的利好相互对冲。与2010年业绩大幅攀升不同，2011年航空业将进入平稳发展阶段，几大航空公司业绩增速将保持在10%左右。
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