最近，大盘连续调整使得A股整体估值回落，有分析人士认为，A股市场尤其是权重股的估值处于历史低位，未来成长空间较大，经过这段时期的盘整，出现入市良机，那些期望能够避免“赚了指数不赚钱”的投资者，不妨在近期多关注指数投资。

　　大盘低估，指数投资胜过主动投资

　　据测算，今年A股上市公司净利润总额将达1.6万亿元，10月底A股总市值27万亿元，据此A股整体估值仅16.87倍市盈率，估值总体水平处于历史低位。在经济过热，流动性泛滥的2007年，A股上市公司动态市盈率最高水平曾经达到43倍，最低水平在2006年初，约为10倍左右。

　　与外围市场比较来看，当前A股市盈率已与由尖子选手组成的道指和恒指估值接轨，加之外围市场道指和恒指早已攀上11000点和24000点关口，分别相当于2007年沪指4500点和5000点的水准，A股整体估值已较美股和港股整体估值低廉。

　　恒生指数有限公司于2007年7月9日推出的AH溢价指数，是判断A+H股价差非常好的指标，推出首日该指数收报133.24点，这显示A股股价平均比H股股价高出33.24%。2008年1月22日该指数达到213.47的最高点，而在今年6月18日收于98.73点以后，恒生A/H股溢价指数一直在92至105的范围内窄幅波动，处于历史低位。

　　在A股整体低估值的环境下，指数投资比主动投资更能够把握市场平均收益。

　　指数投资，顾名思义，就是以某一指数作为投资标的，通过严格的投资纪律约束和数量化的风险管理手段，追求对标的指数的有效跟踪。其显著特色是可以最大限度地降低投资组合的非系统性风险和投资成本，确保投资者能够获取市场平均收益。从长期来看，在市场“低估值”，成长空间大的环境下，指数化投资比主动投资具有更高、更稳定的收益。晨星的研究数据显示，过去20年来指数化投资的回报率优于80%以上的同类主动型管理的基金。

　　今年国庆之后出现的一轮大盘股领涨的行情，让以沪深300为标的的指数基金再次跑赢同类主动型理财产品，也可看出指数型产品被动投资的优势。

　　近期大盘回落，为投资者提供了介入良机，对于在这段时期发行的指数产品，则是一个低筹码建仓的好时机。目前正在发行的“银河99集合资产管理计划”，是在沪深300指数样本股的各个行业中，挑选具有市值代表性和良好成长性的99只股票构成样本股，不仅投资标的“优中选优”，投资时机也是恰逢其时。

　　选对指数，掘金“价值洼地”

　　目前国内指数型理财产品已达80多只，其中大部分是跟踪沪深300指数、上证50指数、深证100指数和上证180指数这类表征型指数，同质化程度较高。“银河99集合资产管理计划”则是国内首只由券商定制的个性化策略型指数理财产品。

　　与传统表征指数以反映市场总体运行状况为设计目的不同，“相对而言，个性化策略指数开发的目的是为了投资，因此只要有利于获得稳定的超额收益，在样本空间、选样指标、权重设计上都可以大胆创新。”银河99指数集合理财计划拟任投资主办人赵胜利说。因为设计出发点的不同，作为策略型指数，银河99集合资产管理计划的跟踪标的——中证银河99指数，在投资回报上，比表征类指数更能主动获取超越市场平均水平的收益。

　　需要指出的是，在A股整体低估值的同时，大盘股和小盘股在估值上则出现重大分化。按照整体法、剔除负值计算，目前沪市主板股票平均市盈率只有15.51倍，沪深300成分股的平均市盈率更是仅为14.48倍。而小盘股的估值明显偏高，中小板平均市盈率为47.40倍，创业板则高达75.11倍。

　　从上半年行情的估值结构变化来看，传统蓝筹股的估值重心已经和成熟市场接轨，尤其是银行、石油、石化等行业的低估值拉低了整体A股估值水平。H股市场是高度开放的国际资本市场，其定价水平代表着国际资本对中国上市公司的估值水平，与H股比较，今年下半年以来，有10多只大盘蓝筹股的A股股价持续低于H股股价。放眼中长期，A股大盘蓝筹股目前已处于投资的“价值洼地”。

　　沪深300指数的样本股，是由最具市场影响力的一批优质大盘蓝筹企业组成，可以综合反映A股市场的整体状况。而中证银河99指数则采取“优中选优”的策略，在沪深300只样本股中，进一步精选99只更具行业发展热点，代表经济发展趋势的股票，这些样本股，一方面在每股收益、净资产收益率、营业收入增长率、净利润增长率均表现出更高的水平，同时，在基本面上具有更好的成长性.这样，在实现对沪深300指数较小追踪误差的同时，有机会获取更高的投资回报。

　　从未来发展趋势看，中国经济从复苏到繁荣还将持续，对于投资者来说，在当前这种市场调整阶段，配置指数投资，特别是个性化的策略指数，在被动中加入主动投资因素，将有望获取超额收益。