| 来源： |
当代金融家 |
发布时间： |
2010年08月12日 11:21 |
作者： |
马素红;罗宁 |
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Euro-zone debt crisis from different angles of domestic and foreign bank industry
文/马素红 罗宁
自2009年底以来，希腊主权债务危机爆发并迅速蔓延升级为欧洲主权债务危机（以下简称“欧债危机”），欧盟及欧元区内部长期潜藏的结构性问题因危机而彰显，加大了国际银行业的经营风险。
但与此同时，中国经济在国际金融危机后率先复苏并保持较快增长，中国银行业盈利能力不断增强，国际化经营步伐日益加快。在上述背景下，我们应辩证地看待欧债危机给中国银行业带来的风险和机遇。审慎应对涉欧风险，果断把握投资机遇，将有助于我国银行金融机构国际化经营实现跨越式发展。
从全球银行业视角看欧洲：危困丛生
欧债危机的爆发使得欧洲银行业面临的市场风险激增。一是欧债危机引发资本市场剧烈震荡，主权债务风险激增导致欧洲部分高赤字国家的国债收益率大幅上升，希腊、西班牙等国的国债与德国国债收益率息差仍在持续增大，表明市场仍不信任“欧猪五国”的主权债券，更愿投资安全性较高的德国国债。金融风险的上升和避险需求的增加导致2010年上半年资金从全球房市和股市流出，资产价格大幅下降，全球股市普遍缩水。欧洲作为风险核心，其股市缩水程度大幅高于全球平均水平，2010年上半年，希腊、西班牙股市市值分别缩水了42.9%、31.8%。
二是欧元大幅贬值使全球金融机构持有的欧元头寸急剧缩水,截至2010年6月30日，欧元对美元汇率跌至1.2232美元/欧元，欧元大幅贬值导致全球金融机构所持有的欧元头寸面临外汇损失风险。据IMF统计，2010年第一季度末，全球外汇储备总额为8.3万亿美元，其中欧元占比约为21.2%，由此估算第二季度欧元对美元汇率的大幅下跌，可能导致各国央行持有的外汇储备损失总额约2200亿美元。
三是主权债务危机持续恶化，全球银行业在欧洲的债务头寸面临的信用风险加大,随着主权债务风险和流动性风险的伴生混杂和不断扩散，刚刚渡过生存性危机的国际银行业面临着海外资产质量下降的潜在风险。一旦希腊主权债务危机导致的各类金融风险进一步扩散，欧洲银行业乃至全球银行业可能将由于欧洲债务头寸过大而承受较大的信用风险与资产损失。
欧盟诸国加速削减财政赤字加大了欧洲经济复苏的风险，使得欧洲银行业的外部经营环境面临挑战。为了防范主权债务危机的进一步恶化，欧盟诸国相继推出了一系列财政紧缩政策(见右表)，力图在未来几年将财政赤字占GDP比例降至3%以内。受财政赤字削减的影响，欧洲国家不仅将出现公共消费和投资迅速收缩，私人消费和投资也可能大幅下滑，欧洲经济“二次回落”风险加大。如果经济增长出现再度放缓或停滞，银行业赖以经营的外部市场环境将更加疲弱，零售和信贷等相关业务拓展的难度加大，企业和个人违约的风险大大上升。
房地产泡沫的破灭使欧洲银行业的不良资产大幅上升，西班牙银行业在困境中加速重组。在本轮全球金融危机中，欧洲经济体房地产市场受到严重冲击，至今仍然持续低迷。致使欧洲银行业信贷资产面临较大问题，不良贷款大幅激增，部分房地产信贷资产占比相对较高的银行面临生存性危机。
英德法等国推进银行税改革，将提高银行的经营成本、降低银行的资本回报率。自全球金融危机爆发以来，欧盟成员国相继推出了一系列金融监管改革方案，其中旨在使银行业为自身给全球金融体系带来的风险做出补偿而征收的银行税引发市场争议。
从短期看，银行税将直接增加金融机构的经营负担和交易成本，降低资本回报率，容易造成银行竞争力下降，降低金融体系的效率，特别是银行主导型的国家所受影响更大，实体经济的发展也会受到较大限制。
从中国银行业视角看欧洲：危中有机
正如每一枚硬币都有其两面，中国银行业既要谨慎应对欧洲债务危机引致的短期市场震荡加剧和风险大幅上升情况，也应看到欧洲在危机后重生的可能，从而果断把握在危机冲击和市场调整下所孕育的投资良机。
欧洲经济复苏的步伐未因债务危机受阻，竞争力有可能通过改革获得提升。欧洲经济基本面仍然向好，欧元贬值可能继续为欧元区未来经济增长注入动力。
近期，尽管主权债务风险自2009年末开始不断暴露，但欧洲总体经济形势仍在逐步好转。2010年第一季度，欧盟GDP同比增长0.5%，从2010年全年的经济增长预期来看，如果欧洲债务危机不再持续恶化，欧元汇率的大幅下跌有助于刺激欧元区的出口，从而继续为欧元区经济增长注入动力。
欧债危机可能深化并加快欧洲的一体化进程，欧洲竞争力或进一步提升。尽管欧洲经济一体化进程目前遇到一些问题，特别是主权债务风险尚未消退，欧元也面临着自诞生以来的最为严峻的挑战，但作为世界主要的经济体之一，欧洲无论是在经济金融实力，还是在技术创新能力方面仍然有较强的竞争力，欧元区经济、特别是德国和法国两大核心成员国的经济总体状况仍是健康的。
此外，在欧洲债务危机形成的“倒逼”机制下，欧盟若能正视自身问题，加大内部结构性改革力度，欧元区不但不会解体，反而会在改革后得到强化，有助于欧元区恢复长期增长动力，并进一步提升在全球的竞争力。
欧洲作为中国第一大贸易伙伴、第一大技术供应方和第四大投资来源地，过去、现在和将来都是中资银行的重要海外目标市场之一。“服务贸易往来”和“追随客户”是商业银行开拓国际目标市场时遵循的重要原则。以这两条原则来衡量，欧洲在过去、现在和未来都是中资银行国际化拓展战略下的重要目标市场。
首先，欧债危机对中欧双边贸易增长并未产生不利影响，欧盟继续保持中国第一大贸易伙伴的地位。受国际金融危机影响，2009年中国进出口总额及对欧盟的进出口总额均出现下降，但欧盟作为中国第一大贸易伙伴的地位没有改变。特别值得指出的是，欧洲债务危机的爆发并没有对双边经贸产生不利影响。
其次，中欧双边投资的增长前景可期。欧盟是中国吸收外资的第四大来源地和中国最大的技术引进来源地。从最新的情况看，中欧双边投资并没有受到欧洲债务危机爆发的不利影响，2010年15月，欧盟对华实际投入外资金额26.87亿美元，同比增长20.61%，另外，自欧债危机爆发以来，越来越多的欧洲国家向中国企业和投资者示好，希望借助中国资金提振其疲软的经济。预计将有更多的中资企业以此为契机，通过参与项目、并购等形式进军欧洲市场。
欧洲债务危机的根本解决是一个长期问题，但危机造成的短期市场风险将逐渐降低。欧洲主权债务问题的根本解决需要两个条件：一是欧洲国家改变长期不合理的财政支出方式，二是欧洲经济恢复长期增长动力。这两个条件在短期内都难以实现，这也注定了欧洲主权债务问题的根本解决将是一个长期的、艰巨的任务。但欧债危机引发的短期市场风险可能会逐步下降。
在全球对欧洲普遍持悲观和质疑态度的时候，中资银行进入会得到对方的欢迎，有利于加速监管审批过程。自欧洲主权债务危机爆发以来，全球对欧洲经济和欧元的前景充满了担忧，对欧洲的投资信心也处于低谷中。
但从未来发展趋势看，欧洲的主权债务问题最终会得到解决，欧元制度也会得到保持和巩固。因此，在与自身长期战略相契合的前提下，若能选择在欧洲相对困难的时候进入当地市场，相当于“雪中送炭”，更易得到对方监管当局的欢迎和支持，从而加快监管审批流程。
中资银行的策略
趋利避害，审慎对待涉欧风险，果断把握投资机遇。
一是针对欧债危机造成的潜在影响，加强风险管理。加强国别风险管理，密切关注在欧机构的资产质量。欧债危机的爆发使全球金融系统经受严峻考验，也凸显了建立差异化国别风险管理体系的重要性和必要性。近日，银监会发布了《银行业金融机构国别风险管理指引》，要求银行业金融机构对国别风险进行分类评估并计提相应的国别风险准备金。在上述监管指引下，中资银行应将国别风险管理纳入全面管理体系中，现阶段，中资银行应将欧洲作为最敏感地区进行国别风险的重点管理，密切关注在欧资产质量面临的潜在风险，提前做好风险管理和应对预案，并根据市场环境的变化及时调整业务结构。
针对市场波动加剧的情况，加强对交易类资产的风险管理。在市场短期波动性较大的情况下，交易型金融资产的估值受到的影响最大，由于其估值变动直接计入当期损益，因此市场波动对银行当期盈利的影响也非常明显。针对上述情况，应完善外币金融资产风险盯市分析制度,特别是对欧元头寸进行逐笔的测试和估值，根据风险评估结果及时增提拨备或调整资产组合配置。
加强流动性风险管理，对跨境资金流向进行重点监测。尽管当前中国银行体系流动性总体充裕，但欧洲债务危机导致的跨境资本过度流动、国际大型银行信贷紧缩等多项因素也对中国银行业流动性管理形成了考验。针对这种情况，中资银行应加强自身的流动性管理，并协同监管部门对大额跨境资金的流向予以监测，特别是要重点关注资金变相外逃情况。
二是把握市场走势，积极推进投资组合的多元化平衡配置。继续坚持外币资产的多元化方向，做好平衡配置。尽管欧元2010年初以来至今大幅走软造成了中资银行欧元风险敞口受损，但笔者认为，不应因此而改变外汇债券投资多元化的长期战略。中资银行应该密切关注近期美元走强、欧元大跌的这一波行情，并选择合适的时机，通过适当减持美元资产、增持欧元债券来加强外币投资组合的多元化。
谨慎评估欧洲债券的投资价值，适时进行短期波段性操作。针对希腊等欧洲高赤字国家的国债短期投资价值显现和长期风险犹存的情况，介入仍需谨慎，在加强对市场走势把握的前提下，可考虑进行短期波段性操作。
三是把握时机、权衡利弊，选择适当形式加快拓展欧洲市场。从目前阶段看，并购风险仍然较大，宜采用申设机构的方式进入欧洲市场。我们应当吸取中国部分机构在次贷危机爆发后因过早“抄底”而导致巨额亏损的教训，要对未来形势演化和潜在风险进行充分的估计。
在欧元汇率大幅度下跌、欧洲地产泡沫破灭导致物业价格缩水的背景下，以申设机构的形式拓展欧洲当地市场的成本相对较低，其面临的不确定性风险也远小于并购，应作为中资银行当前阶段的主要选择。
从未来发展看，可审慎而果断地把握欧洲银行业重组中出现的并购机会。随着潜在风险逐渐暴露，欧洲银行业未来资产减记压力加大，需要补充大量资本金来维持持续经营，这也导致未来欧洲银行业可能出现一波重组高潮。若能把握其间涌现的并购机会，将有利于加速中资银行在欧洲银行业市场的拓展。
（作者单位为中国工商银行城市金融研究所）
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