| 来源： |
东方早报 |
发布时间： |
2009年09月03日 07:38 |
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券商慎对油价上调：成品油新定价机制被打了折扣
编者按
国家发改委昨日宣布，9月2日零时起国内汽柴油价格每吨提高300元，相当于汽柴油每升分别提高0.22元和0.26元。这是今年以来，国内成品油价格第六次调整。在目前国内成品油价格已经达到或接近历史最高水平的情况下，国家发改委此番调价对调价时间点和调价幅度作了模糊化处理。对此，各家券商昨日纷纷发布报告称，滞后调价让投资者无所适从。
申银万国
维持石油双雄增持评级
申银万国认为，调价可静态增加炼油毛利每桶3.2美元。至7月28日上次调价到本次调价，其间该行跟踪三地（布伦特Brent、迪拜Dubai和米纳斯Minas三地）22日均价上涨约每桶7美元，因此如果调到位的话，幅度应该在每吨450元人民币左右，显然本次调价从幅度上讲还略显不足。
从调价时间点来看，此次调价晚于市场预期，从7月29日至今已经有24天-25天，超过了《石油价格管理办法（试行）》中所述的22个工作日。但国家发改委已解释，22个工作日是指评估价格变动的区间，并不是调价的期限。
申银万国强调，市场对定价机制的信心，非一朝一夕所能建立。近一周内投资者的预期出现大幅波动，他们可能仍存在疑虑，再加上调价幅度略显不足，故对新定价机制的信任度可能会再打折扣。
申银万国预期，市场短期可能会对“石化双雄”，特别是中石化（600028）的估值给予一定折扣。但无论如何，在目前时点，政府出台上调每吨300元，至少表明了态度，表明机制还是在执行的，这可以给大家恢复一定的信心。
申银万国短期依然维持中石化2009年及2010年0.82元及0.97元、中石油（601857）2009年及2010年0.67元及0.92元的每股收益预测。
该行相信，尽管短期估值可能会受到一些影响，但实际业绩依然是“石化双雄”股价的最大支撑，在之前失望情绪大幅宣泄后，市场应更加理性地看待两家公司的投资价值，维持两家企业“增持”投资评级。
今年来六次调油价情况
时间调整情况
1月15日 汽柴油每吨降140元、160元
3月25日 汽柴油每吨涨290元、180元
6月1日汽柴油每吨均提高400元
6月30日 汽柴油每吨均提高600元
7月29日 汽柴油每吨均降低220元
9月1日汽柴油每吨均提高300元
国泰君安
或重征燃油附加费
国家发改委宣布，9月2日起，航空煤油（即3号喷气燃料）出厂价从每吨4770元上调至5070元，上调幅度6.3%。对此，国泰君安昨日发布最新报告指出，航空煤油出厂价调价幅度符合预期，提价后国内航油出厂价与新加坡航煤到岸价基本持平。
国泰君安指出，按照4个月测算，此次航油价格每吨上调300元将分别增加中国国航、南方航空、ST东航、海南航空2009年燃油成本1.84亿元、2.75亿元、1.43亿元和0.83亿元，对每股收益的影响幅度分别为0.01元、0.03元、0.01元和0.02元，其中对以国内航线为主的南航影响最大。
国泰君安认为，此次航油价格上调后，近期国内航线燃油附加费恢复征收的可能性加大。报告提出，从历史上看，航油出厂价达到4500元/吨是国内航线燃油附加费恢复征收的临界点。此次航油出厂价再次达到5000元上方后，预期各大航要求恢复征收燃油附加费的申请被批准通过的概率将加大，800公里以上40元/人、800公里以下20元/人是可能性最大的方案。
国泰君安注意到，眼下国内市场需求旺盛，国际市场稳步复苏，这使得航空公司能够通过合理提价转嫁一部分成本压力。7、8月份以来，国内市场呈现量价齐升的良好态势，目前国内航线票价已经回升至2008年同期水平，同时国际市场也在稳步回升，8月份日韩线和美线运价也已经接近2008年同期水平。
个股方面，国泰君安建议投资者继续关注国际航线复苏受益程度最高的中国国航，以及在三季度后迎来海南旅游旺季的海南航空。
各大券商看法
券商中石化、中石油评级
中金公司预计调价后炼油毛利每吨5美元左右，维持中石化和中石油中性评级
中信证券买入评级
交银国际可静态增加炼油毛利每桶约3.6美元，使中石油和中石化2009年每股收益增加0.027元和0.021元
摩根士丹利中石化的炼油厂本月将实现盈亏平衡，中石油的炼油厂则可能发生小幅亏损
野村证券9月份每桶炼油毛利将升至3.10美元，但仍远低于第一季度和第二季度的6.20美元、9.20美元
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