| 来源： |
东方早报 |
发布时间： |
2009年03月14日 12:20 |
作者： |
仇晓慧 |
| |
友邦华泰价值增长基金经理汪晖:
现在就是看经济数据，这与市场的相关性很强。我觉得今年可能是中国股市与经济数据相关性最大的一年。
——汪晖
友邦华泰价值增长基金经理汪晖，看起来沉稳、冷静。如果将市场看做一条长长的跑道，他显然属于一名优秀的“弯道型选手”。在去年四季度仍有不少人看空后市的时候，他就以1999年的A股表现为鉴，结合宏观经济形势分析，提出“股市可能已走过了转折点”，从而适当加大了仓位，重配了低估的蓝筹股。银河证券基金研究中心数据显示，截至3月11日，该基金今年以来的净值增长率为18.42%，获得了较为可观的收益，在股票型基金中排名24。
友邦华泰价值增长的表现显然离不开汪晖对于系统性机会的把握。这位沉浸证券业14多年的基金经理，对系统性机会的把握拥有敏锐的眼光。今年，他将继续循着这一思路操作。
今年经济相关性最强
理财一周报：市场震荡剧烈，如何看待后市？
汪晖：目前市场分歧很大，我觉得这主要取决于今后经济的表现。今年市场最主要的特点是不缺钱，流动性非常充裕，然而主要矛盾是全球经济的周期性衰退。政府逆周期的财政政策、货币政策与经济的刺激计划，目的在于减少市场波动，让中国经济率先走出衰退。然而对经济未来走势，经济能否尽快复苏的不确定性还是很大。短期来看，这一组矛盾无法解决。今年很大的问题就是估值与宏观经济之间的来回大幅波动，如果对经济乐观，估值就会上升，如果经济走势不确定，市场就会体现出估值压力，所以市场还将保持震荡。
理财一周报：在这样的背景下，如何把握今年的投资主线？
汪晖：既然今年市场不是靠业绩推动，而是靠估值推动，那我们的投资主线就是尽量去寻找估值有确定性增长的公司。目前，全球经济的衰退比较确定，遭遇了几十年未遇的衰退。日本、韩国出台的最新的出口数据都下滑得非常剧烈，几乎创下十几年的历史低点。而中国经济出口数据的下滑程度很有可能也将超出大家的预期。所以，在这样的全球经济背景下，要保持8%GDP增长，必须启动内需，4万亿计划的目的也是启动内需。所以，今年的主线就是投资与政府投资相关的、有超额收益、以内需为主的上市公司。诸如工程机械、建筑建材，还有一些与内需相关的行业。然而，4万亿计划能否让经济快速复苏，不确定性还是比较大。
理财一周报：如何解读现阶段的投资机会？
汪晖：在今年这样的背景下，机会主要来自于系统性机会，自去年11月份开始到现在就属于系统性机会，指数从1600点到2400点。去年四季度时，市场估值相对比较便宜，目前经济是去库存与补库存阶段，从极度悲观到信心恢复。然而，在经济走出最恶劣的情况后，进入到一个相对低的增长阶段，又出现了新的不确定性，而估值又处在中性的位置。新的不确定性与风险溢价，造成了目前的估值压力。
理财一周报：你觉得调整的位置在什么水平呢？
汪晖：这很难判断。现在就是看经济数据，这与市场的相关性很强。今年未来走势，将随着经济数据产生很大的波动。我觉得今年可能是中国股市与经济数据相关性最强的一年。
系统性机会更重要
理财一周报：今年友邦华泰增长基金的收益不错，你觉得保持优良成绩的关键是什么？
汪晖：这主要取决于资产配置，因为在市场比较悲观的时候，我就意识到，2008年四季度很可能就是未来一年GDP增速的最低点，如果我们相信2008年底到2009年的中国经济增长态势是前低后高，这也就意味着，股市已经迎来极好的投资机会。首先，股市提前于实体经济表现，其次，通货紧缩并不意味着股市下跌；另外，目前政策市的情况与1999年的市场十分相似，而1999年迎来牛市。所以，2009年，股市相对于债券、储蓄和商品等其他类别资产有较高收益率可能是大概率事件。
理财一周报：我查询了友邦华泰价值增长的去年三季度仓位，发现金融股、能源股这类周期性股票较多，你是出于什么考虑呢？
汪晖：我并不是光配置周期性股票，我对医药、电力设备、有色行业都有配置。我的仓位经常有调整，这并不是静态的。我现在主要看好与政策直接相关的、内需性的行业，诸如医药、政策收益板块。同时结合系统性波动来进行配置，等到经济回暖，配置β比较高的行业，等到经济回落，就多配置防守型的、估值低的股票，这是我今年的一个大思路。
理财一周报：现在都说选股很重要，你如何选择个股？
汪晖：现阶段我还是比较偏爱把握系统性机会。这是现阶段带来基金收益的主要利润来源。结构性机会，一年下来，也未必能带给基金比较好的绝对收益。要让个股创造基金的绝对收益很难，你不可能十个股票都选对了，这个概率很小。你看去年市场下跌，基金收益也在大幅下跌，而谁能抓住系统性机会，谁的收益就比较好。
理财一周报：如何把握系统性机会？
汪晖：中国政府在反周期地推出防止经济衰退的刺激计划。我主要关注中国工业企业走势、房地产状况，消费领域的数据相对滞后。因为消费一定要等到工业企业投资后，收入增加，才能带动消费。一方面，工业企业主要看原材料，尤其是原材料中的钢铁情况如何。另一方面是能源，中国能源主要看煤炭与石油。另一方面是运输。这三个领域，可以看到工业企业运行情况好还是不好。而房地产，主要看成交量变化情况。以上可以从企业角度把握实体经济，从金融领域，主要看信贷、货币供给等。
理财一周报：如何看待目前的房地产？
汪晖：我主要看成交量变化。目前房地产正好处在去库存过程，反弹是否会持续，很难判断，关键看成交量能否持续上升。从道理上讲，我比较质疑自住性需求的持续性，毕竟现在经济环境恶劣，人们对自己的收入预期下降，而且面临大量失业，我觉得房地产回落的可能性较大。我觉得，房地产开发商最好是降价，快速去存货，这是他们最应该做的事情。
理财一周报：那你现在的评估结果如何？
汪晖：经济从过去的衰退进入了第一次去库存，然后再进入低增长阶段，有可能反复。而经济学家也观点各异，有些人认为是L形，有些人认为是U形，有些人认为是V形，各自都有内在逻辑与理由来支撑，很难判断正确与否。我自己觉得低增长阶段会持续较长时间。
理财一周报：能否概括一下自己的投资特色？
汪晖：我觉得自己有优势的地方，用一个比喻来说，就好像长跑，有些人直道技术好，有些人弯道技术好，我就属于弯道技术比较好的那个。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
