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2008年03月06日 22:33 |
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上证指数本周的震荡幅度超过13%，为近年来最大震幅。特别的是，沪深股市巨大波动，并不是国内政策的“打压”，而是受到国际市场传导的结果。A股市场与国际市场的关联性，这种“蝴蝶效应”，是值得我们仔细品味的新现象。
A股走势与周边市场同步
本周，沪深股市发生十年来最大幅度的震荡。从历史经验看，发生如此大幅震荡，总是伴随重大事件爆发，或者某重大政策出台。如去年5月30日出台的上调印花税事件，导致沪深股市短期内大幅下跌。
这一次历史经验不管用了，因为本周沪深股市大幅震荡的导火线不是来自国内，而是来自美国。这是沪深股市历史上第一次和国际市场如此明显的同步，让人真切地感受到国际市场的“过山车”表演惊心动魄。
从上周开始，由美国次贷危机引发的全球金融市场动荡愈演愈烈，沪深股市的走势开始与周边市场同步。北京时间1月15日晚，由于花旗集团去年四季度亏损98亿美元，导致美国股市暴跌2%，欧洲股市跟随大跌。1月16日，亚洲股市大跌，香港恒生指数下跌5.4%，为历史上第三大单日跌幅；当天，沪深股市跌幅也超过2%。周四，周边股市继续下跌，沪深股市仍下跌2%。
1月18日，从亚洲到欧洲股市全面反弹，沪深股市也小幅上涨。但是，最晚结束交易的美国股市，尽管有布什总统要推出1400亿到1500亿美元减税措施的利好消息，但是，道琼斯指数却仍然下跌了59点。美国股市一蹶不振，导致本周全球股市暴跌，可以称作是一场股灾。
本周一，香港恒生指数下跌1383点，报收23818点，5.49%的跌幅创历史第四大跌幅；日本股市则创两年新低。沪深股市当天跌幅和周边市场差不多。如上证指数下跌5.14%，报收4914.44点，一举击穿5000点大关。周一晚上，美国股市由于假期而休市，大家似乎失去了方向，恐慌情绪蔓延。欧洲股市暴跌，英国、法国这些成熟股市跌幅竟然超过7%，为“9·11”以来最大跌幅，拉美股市同步出现暴跌。
本周二，亚洲股市开盘即暴跌。香港恒生指数开盘即跌5%以上；最惨的是印度股市，由于开盘跌幅过大，一度休市。到收盘，恒生指数暴跌2061.22点，跌幅高达8.65%，以点数计算创历史最大单日跌幅纪录。沪深两市指数跌幅均超过7%：其中，上证指数报收4559.75点，下跌354.68点，跌幅为7.22%，以点数计为最大日跌幅；两市跌停股票超过800只。
北京时间周二晚上，美联储宣布大幅降息的“救市”措施，欧洲股市出现报复性反弹。周三亚洲股市也是大反弹，香港恒生指数涨幅超过10%；沪深股市方面。上证指数和深证成指分别上涨了3.14%和5.49%。
本周沪深股市的“过山车”，完全是受周边市场的牵引，是被动造成的。假如没有周边市场的影响，尽管有中国平安推出巨额融资方案的不利因素，但相信不会出现如此巨大的震荡。
世界金融危机并不是第一次发生。比如，1997年、1998年亚洲金融危机爆发的时候，香港股市震荡幅度比现在还大。可是，当时沪深股市并没有受到如此密切的影响。为什么现在就同步了呢？这些意味着什么？
几大因素造成联动性增强
很多人一直认为中国A股市场是封闭的。是的，以前是封闭的，尽管我们很早就有B股，但我们资本市场基本上与周边市场无关。但是，现在情况已经有所不同。和十年前相比，无论是中国经济还是中国资本市场，开放程度提高了很多。
以资本市场为例。首先是投资者构成发生了变化，而且，这种变化是双向的。A股市场已经有外国投资者，那就是QFII。虽然QFII投资者数量有限，占A股的比例不高。但这些QFII投资者无论是在操作方面还是所发表言论，多多少少会有一些影响，至少与外国投资者有一种间接联动。同时，我们推出了QDII制度，国内投资者开始间接投资海外市场，现在已有4只QDII基金，上千亿元的资金投资海外市场。那么，这些投资者必然会关心海外市场的波动，波动又会对A股投资者产生心理影响。显然，这种双向开放使得A股市场不可能完全与国际市场无关。
其次，还有一个更紧密的股价联系因素，那就是H股。H股虽然早已有之，但这两年大规模发行有H股的A股大盘股后，H股的影响就逐渐显现出来。特别是上海股市，占上证指数权重最大的A股几乎都有H股，尽管上海和香港两个市场的股价不会完全相同，但是，A股和H股的比价有一个合理区间。如果A股比H股价格高出太多，也会出现问题。前段时间，A股与H股的溢价已经达到历史最高水平，这两周H股大跌，要维持两者比价的溢价，必然拖累A股走低。而香港股市的走势主要是受美国市场影响，这就造成A股市场间接地与美国市场联动。
实际上，如果仔细比较几年A股与周边市场的走势，我们可以发现这种联动越来越明显，特别是趋势方面很接近。比如，去年七八月美国次贷危机第一次爆发，股市大幅震荡时，沪深股市也受到一定影响。随后，香港股市在国企股带动下从去年8月到10月连涨3个月，恒生指数从20000点涨到30000多点，上海股市大盘股其间大涨，上证指数从4000点涨到6000点，两者的走势和板块极其相像。
向国际市场靠拢是必然趋势
因此，还认为沪深股市与国际市场完全无关，恐怕有点跟不上形势了。而且，相信A股与国际市场的联动今后会更紧密，因为一系列措施将加大这种联系。比如，QFII的额度将扩大，进入A股的老外会更多，而QDII基金也将一个个推出。港股直通车虽然没有时间表，但只是早晚的事，一旦实施，更多的人会关注港股走势，那边的波动必然会传导到A股市场，而且，传导的速度会越来越迅速。此外，上证所计划要推出国际板，真的今后有海外公司到中国市场上市，那么，我们的股价结构会越来越和国际市场联动。
中国资本市场的日益开放是必然趋势，也是壮大中国资本市场的必由之路，所有投资者要有足够的认识。经过这两年大发展，A股市场已经摆脱“游泳池”的称号，成为国际市场上一个重要砝码，去年中国A股市值已经成为世界第四大市场。这种情况下，与国际市场完全无关实在是不可能。而且，中国资本市场规模壮大，也必然要求在世界经济舞台上承当更多的责任。我们相信，在市盈率、股价结构等多方面，A股市场会逐渐向成熟市场靠拢。
我们不用害怕这种和国际市场的联动和接轨。事实上，规模大了，反而会显示出一定的抵御性，震荡幅度反而会减小。从历史上看，沪深股市的震荡幅度一直大于国际成熟市场，上蹿下跳是早期沪深股市的最大特点。但是，这两年来，震荡幅度实际上慢慢减弱。就说这两周，上证指数的涨跌幅度均小于恒生指数。如本周一恒生指数下跌5.49%，上证指数下跌5.14%；周二，恒生指数暴跌8.65%，上证指数跌幅为7.22%；周三，恒生指数上涨10.72%，上证指数上涨3.14%。
在封闭市场中是长不大的，经受国际市场的冲击考验，将使沪深A股市场逐渐成熟
河北经济日报
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