因为依赖转基因技术，草甘膦一直广受争议，但凭借优异的除草性能，草甘膦还是占据了全球农药市场的8%，成为名副其实的“第一农药”。随着世界各国对转基因农作物态度的转变，草甘膦的需求量大幅上升，其发明者孟山都的淡出也给中国化工企业更大的空间。截至2006年底，中国草甘膦原药登记企业达54家（其中包括新安股份等上市公司），年生产能力25万吨，成为全球第一大草甘膦原药生产国。而且，中国企业通过多年的实践，形成了两种完全不　同的产业路线，并形成了迥异的竞争优势，使得该产业的格局变得更加微妙。2007年的草甘膦价格回升也刺激了相关企业的股价暴涨。然而，竞争的加剧和原料价格的上涨风险不可忽视。
田金平、陈亚林、景兴宇/文

　　问题产品渐成行业主角
　　一直以来，人们对转基因农产品可能的副作用怀有深深的疑虑，尤其是欧盟国家，长期采取排斥的政策，抑制了草甘膦的发展。
　　但从20世纪末开始，消费者对转基因作物的顾虑有所缓解，全球对草甘膦的需求量也迅速上升。2001年，全球农药市场三大品种（除草剂、杀虫剂、杀菌剂）销售额271亿元，其中除草剂129亿元，占农药销售额的47.5%；草甘膦达22亿美元，占除草剂销售额比例高达17%，位列全球44种销售额过亿美元农药品种之首，是销售额第二位的3倍之多。草甘膦已成为全球最大的除草剂品种。
　　2002年草甘膦被美国政府评为最优秀的农药，加上欧盟放宽对转基因农作物的限制，大大缓解了其他国家和地区的顾虑，也推动转基因作物在欧盟的大面积推广，为抗草甘膦作物在全球大面积推广扫除了障碍。此外，最新成果“外源基因去除技术”（将转基因植物中的外来基因从植物的花粉和种子中彻底清除掉）也可能打消人们对转基因植物安全性的顾虑。
　　2000-2006年，全球转基因作物种植面积年均增长率9.7%。2006年全球种植面积突破1.02亿公顷（相当于100万平方公里），种植国家数达到22个，转基因作物全球销售额达到约60亿美元。美国转基因作物种植面积一直居全球首位，占到总量的50%以上，近3年来，阿根廷、巴西等拉美国家的种植面积增加迅速。以2005年的数据为例，全球44%的大豆、42%的玉米和10%的棉花均采用转基因种子种植。据Cropnosis估算，2005年转基因作物的全球市场价值为52.5亿美元，相当于2005年全球作物保护市场（340亿美元）的15%，以及全球商业种子市场（300亿美元）的18%。
　　转基因作物中，转基因大豆种植面积平均占比近60%，目前有逾200个种子公司出售上千种适于不同生育期、不同地区的抗草甘膦大豆品种。由于草甘膦使用安全性高、成本低、喷药时期更宽，能够防治大龄杂草，利于在土壤侵蚀严重的耕地推行大豆免耕、少耕、窄行密植、防止水土冲刷，经济与生态效益实现一统，使其得以迅速推广，已成为免耕大豆的必备除草剂（图1）。

　　截至2005年，已研制成功19种抗草甘膦作物。未来大豆、玉米、棉花、小麦和水稻转基因作物种植比例达到90%后可能贡献的草甘膦异丙胺盐年需求量约85万吨，折合草甘膦原药（95%）约25.4万吨（图2）。

　　价格走强
　　除草剂属于支农领域，介于基础化工原料、精细化工原料行业与农业、林业之间。其生产销售受到上下游的影响较大，上游原材料价格波动和下游农产品价格、农民收入、农业病虫害等因素都可能改变草甘膦的供求关系。
　　草甘膦从2001年至2003年处于低谷，2004年至2006年价格小幅回升，而2007年4月后一路高歌猛进，12月达到7.5万元/吨左右，2008年1-2月更是达到8-8.5万元/吨左右，产品处于严重供不应求状态。
　　我们认为，2008年草甘膦价格仍将维持在高位。一是需求增加。转基因作物种植面积增加带动草甘膦需求增加；国家政策向农村倾斜，同时农业耕作逐渐向精耕细作、机械化及免耕作业方式发展，对农药的要求提高，对性能优异的草甘膦需求增加；再加上清洁能源，如燃料乙醇等的发展，促进玉米需求量增加，带动草甘膦需求量增长。
　　二是供给减少。孟山都停止了两条草甘膦生产线，马来西亚减产，导致产量出现缺口，国内草甘膦供不应求。而国家发改委要求，从2006年7月1日起，申请农药企业核准的注册资金最低要求增加2倍，提高了农药行业的准入门槛，预计“十一五”期间农药生产企业将大幅度减少。
　　另外，草甘膦生产成本呈上升趋势。其主要原料黄磷被列入资源消耗型、高能耗产品，2006年度黄磷生产企业因电力供应不足导致产量不足，而2007年的节能减排政策更增加了磷化工的生产成本，黄磷价格上涨增加了下游产品的成本。伴随国际油价攀升，溶剂、基础化工原料等成本增加，且部分原材料被列入“化学危险品”、“剧毒品”目录，加上高速公路限速限载，导致原材料及产品运输成本上升。从出口情况看，国内草甘膦近80%出口，2007年7月1日实施出口退税新政策，退税由11%降至5%，加之人民币升值，对出口企业的压力增加，但中国企业是除孟山都公司外草甘膦的主要生产和出口商，退税损失必将转嫁给采购方。

　　中国草甘膦产业面临历史机遇
　　中国是全球第二大草甘膦原药供应地，目前有十几家上市公司生产该产品及其关键中间体。伴随着中国草甘膦多次应对反倾销诉讼，国内草甘膦生产两大工业化方法“亚磷酸酯-甘氨酸”和“天然气-亚氨基二乙腈-双甘膦”合成路线日趋成熟，围绕两大工业化方法形成的长三角、西南地区草甘膦特色产业链双核格局渐成，夯实了中国草甘膦产业在全球范围内的持续竞争优势，中国成为全球草甘膦原药供应中心的趋势已经确立。
　　孟山都长期垄断着草甘膦市场，作为技术发明者和全球最大的生产商，2004年其草甘膦年产能约为20万吨，约占全球产能的45%，加上其海外工厂的产能，孟山都实际上控制了全球市场70%以上份额。2002年，孟山都剥离制药业务，蜕变为一家纯粹的农业生物技术公司。再加上其草甘膦专利于上世纪90年代后期陆续到期，对草甘膦投入的设备折旧已经提完，目前仅是品牌经营，尽可能挖掘其“农达”(Roundup)品牌的价值。中化国际与孟山都合作，签定了分销协议和商标授权和使用协议，拥有了“农达”品牌经销权。
　　草甘膦突出的性能优势引起了其他公司的重视，先正达（Syngenta）、Cheminova and Herbex 、阿丹诺（ATANOR S.C.A）、马来西亚作物保护公司、中国台湾新农（Sinon）等大型化工公司纷纷跟进。而国内企业也不甘落后，截至2006年底，国内草甘膦原药登记企业已达54家，年生产能力25万吨，上市公司主要有新安股份、华星化工、江山股份、沙隆达、福建三农、升华拜克、扬农化工、红太阳等。其中，新安股份草甘膦产能仅次于孟山都。此外，一些非上市公司，如杭州金帆达等也贡献了相当产量。
　　中国2004-2007年草甘膦出口量持续增加，2007年出口量达到20万吨。众多企业“十一五”期间均有草甘膦扩产计划（图3）。

  
　　技术差异决定竞争力的不同
　　技术上存在两大阵营
　　目前草甘膦的工业化方法有两大类，一是“亚磷酸二甲酯-甘氨酸”法，二是“亚氨基二乙酸-双甘膦”法，其中亚氨基二乙酸的工业化方法又分两种：从氢氰酸合成亚氨基二乙腈，通过氢氧化钠水解中和制备；从二乙醇胺催化脱氢制备。
　　以新安股份为代表的“亚磷酸二甲酯-甘氨酸”路线和以华星化工为代表的“天然气-亚氨基二乙腈-双甘膦”路线是草甘膦两大主流工业化方法， “二乙醇胺-亚氨基二乙酸-双甘膦”法虽有生产，但国内未解决二乙醇胺大规模工业化的技术瓶颈，主要以来料加工为主。
　　从终端产品草甘膦现行工业化合成方法出发，向上延伸，可以清晰地把握草甘膦相关产业链及其相关联的上市公司（图4）。此外，传化股份和中化国际各自控股新安股份和江山股份，并拥有物流、销售能力而在草甘膦产业占据一席之地。

　　作为草甘膦关键原料供应商的一些上市及非上市公司，由于其产品、技术等突出的特色而值得关注。代表企业有国内最大的醋酸生产企业索普集团、氯乙酸生产企业江苏泰兴阿克苏诺贝尔、亚氨基二乙腈生产企业重庆紫光化工、甘氨酸生产企业河北石家庄东华、拥有全套“天然气制甘氨酸、天然气-亚氨基二乙腈-双甘膦-草甘膦”系列术紫光英力等。2007年12月3日，川化股份公告与泸天化集团斥资1.1亿元设立专门生产亚氨基二乙腈的禾普化工有限责任公司。

　　两条路线，两种优势
　　在经济与资源环境紧约束条件下，草甘膦产业的发展呈现出明显的专业化和特色化趋势，更加注重发展清洁技术的开发和应用，向产业链上游延伸，向煤、天然气及其他矿产资源等生产原料所在地转移，继而掌控关键资源，构建多维产业体系，提升竞争力的趋势加快，已成为业界共识。在这个趋势下，新安股份和华星化工均在构建独到的业务模式，竞争优势各有所长。可以预见，国内将逐渐形成长三角地区和西南地区两大草甘膦产业核心圈。
　　我们比较两种方法的差异（图5），可以看到两种路线下企业的竞争力完全不同。在目前两条路线孰优孰劣难下定论；核心技术的顺利工业化是前者保持成本优势的关键。

　　繁荣背后风险凝聚
　　2007年草甘膦价格大幅上涨，致使相关企业业绩在短时间内爆发，并一直持续到2008年上半年。
　　伴随着草甘膦价格上涨的还有投资者的热情和高企的股价，整个2007年，我们跟踪的新安股份、兴发集团、华星化工、江山股份、沙隆达等5家上市公司的股价平均增长高达359%，远远高于同期市场指数。然而，随着产品价格暴涨之后的股价飞升，投资风险骤然加大。
　　从2008年下半年开始，草甘膦市场的不确定性将可能显现。首先，草甘膦诱人的利润促使现有企业加速扩产/增产，并吸引更多产业链上游的企业或其他企业进入，导致竞争加剧；其次，上游企业提高原材料价格（如“亚磷酸酯-甘氨酸”法的关键原料甘氨酸从2007年初的1.4万元飙升到2008年1月的3.8-4万元，仅此一项使草甘膦成本增加1.5万元/吨；“天然气－亚氨基二乙腈－双甘膦”法的关键原料羟基乙腈价格从2007年初的3500元/吨涨至2008年初7000元/吨，仅此一项使草甘膦成本增加1万元/吨），压缩了草甘膦的净利润；第三，为抑制CPI指数继续攀高，政府必将对各环节追溯控制，草甘膦价格从2008年下半年有可能回落。
　　我们认为，新安股份、华星化工等产业链完整、规模大、技术研发实力强、拥有核心技术的草甘膦企业具备较强的持续竞争力。此外，正在筹备上市的重庆紫光化工（其拥有“天然气－亚氨基二乙腈－双甘膦”法前段产业链—天然气制氢氰酸、氢氰酸制亚氨基二乙腈，正计划进入下游草甘膦领域）和北京紫光英力公司（其拥有“天然气－亚氨基二乙腈－双甘膦”法草甘膦的全套中试技术及自主知识产权），可以作为私募股权投资（Pre-IPO）的对象。
　　值得一提的是，以天然气制甘氨酸或重庆长寿化工园区正在开展的“天然气一体化项目”为核心纽带，“天然气-亚氨基二乙腈－双甘膦”法和“亚磷酸酯-甘氨酸”法两条路线可望在重庆长寿化工园区殊途同归，若此，草甘膦行业可能的最终“大佬”—掌控西南地区天然气资源的中石油，将浮出水面，开启打造天然气驱动的草甘膦航母的全新局面。
作者供职于威士曼投资顾问有限公司