由于宏观层面的不确定性，投资者1-2月处于典型的预期迷失期，因而乐于采取自下而上的选股策略，追捧小盘题材股。3月份，随着重要宏观经济指标的公布和政策的明朗，市场可能重新选择大盘股，农产品则会成为贯穿2008年的重要投资主题。

　　自2007年12月以来，A股市场的投资热点从大盘股回到了小盘股。过去两个月，申万大盘股指数上涨15.7%，但小盘股指数涨幅达到了33.4%。我们认为，目前市场追捧小盘股的风格偏好到3月才会出现转机，其原因有三。
　　首先，对于2008年的经济走向与政策预期到3月份才会逐步明朗。1-2月是典型的预期迷失期，由于宏观层面的不确定性，投资者难以自上而下地选股，因此往往乐于采取自下而上的策略，追捧题材股。3月份，随着1、2月的投资、出口等重要宏观经济指标的公布，以及决策层在外部需求可能出现大幅下滑（美国经济放缓）、通胀率居高不下的背景下对是否严控信贷、投资作出决策，投资者才会开始重新作出经济和政策预期，市场可能重新对大盘股进行选择。特别是受经济、政策影响较大的行业，比如金融、地产的2008年盈利前景，届时将更加明确。一旦投资者观察到银行（特别是国有大型银行）并没有显著受到信贷紧缩、流动性收紧的影响，地产企业的融资渠道可能会再次放开，那么，金融、地产行业将出现强劲反弹。与此同时，3、4月份密集发布的2007年年报和2008年一季报，可能再次证实一些较大行业如金融、地产、钢铁和航空的上市公司业绩超出预期，市场风格也会发生转变。另外，中国平安有约3000亿市值的非流通股解冻，这也是A股历史上最大一笔非流通股解冻，相应的市场反应也将对未来巨额非流通股解冻产生借鉴意义。
　　其次，风格轮换中，收益率是重要的比较标准。2007年11月以来，小盘股收益率尽管超越大盘股20%，但如果考虑“5·30”以来的收益率，小盘股还要落后大盘股13%。1、2月份，随着小盘股收益率再次与大盘股持平，市场偏好可能再次反转。
　　最后，投资者行为可能在3月发生重大转变。从各方已有的表态看，投资者对2008年收益率的预期普遍不高，对企业盈利持谨慎态度。由于美国经济、中国出口、紧缩政策存在难以预测的前景，许多行业基本面都存在风险，具有良好基本面支撑的行业非常少，因此，市场资金只能选择一些基本面良好的行业进行重点配置。泛滥的资金选择少数的确定预期品种，结果就是估值高企。我们发现，一些基本面良好的投资主题，比如农业、农资化肥、奥运、节能减排等，上市公司估值已经创下历史新高，这些投资主题可能会在2、3月份遭遇调整压力。所以，投资者需要区分什么可能是贯穿全年的趋势，现在看来，农产品应当是2008年全球范围的重要投资主题。
　　过去的一年，相对封闭的中国农产品市场已经感受到了国际价格体系的影响。由于美国小麦、大豆、玉米现货价格同比分别上涨了105%、71%和20%，中国粮食价格也开始上涨，大豆、玉米涨势显著。由于中国大豆、棉花消费量中进口占据2/3，价格受国际影响明显。某种农产品价格上涨，必然引发农民大量种植这种作物的积极性，从而导致其他农产品的种植面积和供给减少，这又会引发其他农产品的价格上涨。
　　关于农产品，在观察了美国、南美、中国的具体问题后，许多农业分析师给出了详尽的分析和判断（详见本期“每月视点”栏目）。这里，从策略分析师角度，我们愿意再提及几点。
　　随着居民收入的提高，粮食消耗量将缓慢上升。世界范围内的统计数据显示，人均GDP从2500美元上升到5000美元时，人均卡路里日消耗量将从2400大卡上升到2800大卡，而肉制品的消耗量也将从25.5公斤/年上升到36.7公斤/年。
　　全球耕种面积减少。尽管中国开始大力保护农田，但许多发展中国家的快速城市化还在侵害农业用地，巴基斯坦过去三年的耕种面积几乎减少了30%。
　　能源价格只要维持在相对高位，生物柴油、燃料乙醇的使用量就会持续上升。如果美国新能源法被严格执行，那么到2010年，全美36%的玉米将用作燃料，全球玉米价格不得不涨。
　　我们观察到，许多大型金融机构将农产品作为2008年重要的策略主题，主流大型公募基金和对冲基金也以农产品作为主要投资标的。金融资本对农产品领域的“垂涎”，可能导致农产品价格（特别是期货价格）剧烈波动，甚至在一定程度上高估。
对于本文内容您有任何评论或补充,请发邮件至xincaifu@p5w.net。