瑞士友邦银行、瑞银证券、苏格兰皇家银行等外资机构正通过各种方式进入中国的财富管理市场，但本土金融机构的高端理财服务还停留在“装点门面”的阶段。
财富管理天然具有混业经营的属性，监管机构应大胆进行制度创新，打破玻璃墙，为本土金融机构开展这一业务创造条件。
徐刚/文
相比资产管理和最近炒得火热的直接投资（主要指私人股权投资，Private Equity，PE），财富管理在中国还是新事物。
根据国外金融机构的实践，财富管理是专门针对富裕人士的、具有鲜明定制色彩的综合理财服务。所谓富裕人士（High Net Worth Individuals，HNWIs），不同的金融机构有不同的定义，但无一例外是指社会上最富裕的5-10%的人；所谓定制色彩，是指财富管理要按客户需求，为客户提供一对一的服务；所谓综合理财服务，是指在全球范围内为客户提供从传统的存贷款、证券投资、基金管理、不动产投资，到慈善捐赠、艺术品投资、遗产避税管理、另类投资（Alternative Investment）等无所不包的理财服务。
随着中国经济的超速增长，财富管理在中国有着快速的发展预期。针对高端客户，国内金融机构也推出了一些理财产品，但仍多属于资产管理的范畴，远不能满足客户需求。同时，作为一种高端的金融服务，财富管理天然具有混业经营的属性，但分业经营的现状使国内金融机构开展财富管理业务时仍面临法律方面的障碍。要改变中国财富管理上的滞后局面，尚有待金融机构与监管机构双方的努力。
旺盛需求呼吁打破玻璃墙
目前，中国已经拥有了一批富人，他们主要来自于四个方面：市场化改革过程中的创业者，如刘永好家族；科技英雄，如无锡尚德的施正荣；企业高层管理人员，特别是上市公司高管；官僚寻租阶层，这部分多数涉嫌腐败。根据“《新财富》500富人榜”的统计，2006年的上榜富豪平均拥有财富14.9亿元，最低入围标准为4.5亿元，所有上榜富豪的财富总和为7465亿元。
由此可见，中国人对财富管理的需求其实很旺盛，居民对房地产、股票、基金、外汇、黄金的投资热情也在快速上升，而像步步高前总经理段永平那样既懂经营又懂投资的富人少之又少，因此，需要金融机构对他们的财富进行专业化的运作和管理。但是，国内金融机构似乎没有找到让富人们满意的理财之道。目前，国内商业银行、保险公司、证券公司和基金公司都发布了面向个人投资者的理财产品：银行的理财产品主要投资于国债和外汇；保险公司的理财产品主要是投资连结险，由资产管理公司按险种进行统一投资；证券公司的集合理财产品主要投资于证券市场；基金公司主要进行股票和债券投资。这些产品都属于资产管理的范畴，是先有产品再有客户，既不能对单个客户进行分账户的投资，也无法对客户进行一对一的服务。
导致中国的财富管理业务发展滞后的原因，可以归纳为以下几个方面。第一，中国出现富人阶层较晚，只是近20年的事。第二，中国金融市场的发育程度较低，资本市场不发达，金融产品不够多元化，缺乏金融衍生品等一系列可用于风险对冲的金融产品；金融机构太年轻，业务简单，加之分业经营，难以进行多元化的投资；金融机构还未完成一轮优胜劣汰，缺乏有声誉、有信用的机构，商业银行刚刚走出坏账率过高的困境，大批证券公司因为早年挪用客户保证金等问题而大大打击了投资者信心，保险公司也出现过理财产品欺诈的事件；中国实行外汇管制，境外投资受到严格限制。第三，相关法律不够完善，中国法律对私人财产权的保护不够，没有专门针对理财、财富管理方面的法规来界定财富所有人和管理人双方的权利和义务，法律规定金融机构不得参与实业投资也使投资范围大大受限。
这种情况之下，中国金融机构的高端理财服务还停留在“装点门面”的阶段，各大银行基本上都提供了面对高端客户的VIP服务，比如中国工商银行的“理财金账户”，招商银行的“金葵花理财”等，但目前只能对客户提供简单的投资建议，具体的投资管理还是由客户自己来决定和完成。
目前，外资金融机构正在通过各种方式进入中国的财富管理市场，有直接进入的，如瑞士友邦银行、瑞银证券；有通过中外合作进入的，如苏格兰皇家银行。财富管理是一种高端的金融服务，天然具有混业经营的属性，但分业经营的现状使中国的金融机构开展财富管理面临法律方面的障碍，显然，中国的监管机构应该承担起为中国金融机构开展财富管理业务创造良好条件的使命，否则，金融服务的一大块蛋糕又将落入他人之口。我们希望监管层拿出不落窠臼的解决方案，大胆进行制度创新，打破这堵横亘眼前、令中国金融机构可望而不可及的玻璃墙。
值得借鉴的财富管理业务模式
对于国内金融机构而言，也有必要借鉴国外同行经验，进行更多的产品与机制创新，藉由财富管理业务获得新的收入增长点。
财富管理业务的开展在欧洲以瑞银集团、德意志银行等大型金融集团为主；在美国以美林、高盛等投资银行为主；在韩国，以三星证券等证券公司为主。对于其中不少金融机构，财富管理早就是一项重要的收入来源，如瑞银集团2005年的财富管理收入达到141.67亿瑞士法郎，税前利润达到44.73亿瑞士法郎，占集团税前利润的36.69%；2005年，美林私人财富管理的资产达到了1.5万亿美元，税前利润达到了21.77亿美元，为美林集团创造了41%的净收入和28%的税前利润。
美林集团的财富管理服务由环球私人客户部提供，美林集团的业务板块主要有三个：环球市场和投资银行部（Global Markets and Investment Banking，GMI）、环球私人客户部（Global Private Client，GPC）、美林投资经理部（Merrill Lynch Investment Manager，MLIM）。其中，GPC是美林集团提供全方位个人金融服务的部门，财富管理是其中的一部分，它通过“天下美林（Total Merrill）”的平台向全球个人客户提供经纪、投资建议和财务规划服务，提供的产品既有美林自己开发的，也有第三方产品，包括收费投资业务、银行和现金管理、信贷服务、信托和遗产计划、退休服务和保险服务。
GPC的业务主要通过三个部门来完成，分别是：理财建议部（Advisory Division，AD），银行、信托和保险服务部(Banking，Trust and Insurance Services，BTI)，退休服务部（Retirement Services，RS）。
为GPC客户提供的代理业务和理财建议服务，在美国境内主要通过AD部的理财顾问（Financial Advisor，FA）网络来完成，在其他国家，则主要通过美林的各分部完成。为了提高对客户服务的质量，美林按财产数量将客户分为以下几个级别：拥有10万-1000万美元投资资产的客户，由AD部门的FA提供服务；拥有超过1000万美元投资资产的客户，由私人财富顾问（Private Wealth Advisor，PWA）提供服务；拥有投资资产低于10万美元的客户，则由GPC的理财顾问中心（Financial Advisory Center）通过电话和互联网提供服务。此外，GPC还通过国际理财顾问中心对美国境外投资资产较低的客户提供服务。BTI和RS部分别负责银行、信托、保险和退休理财方面的服务，其中RS部门管理总额达3630亿美元的资产。
瑞银集团在财富管理业务上同样是行内翘楚。2003年，瑞银集团将私人银行业务正式更名为财富管理，截至2005年底，其投资资产达到1.7万亿瑞士法郎，客户顾问达到1.17万人。瑞银集团通过众多精于税收筹划、单一股票风险管理、股票期权、财富转移和慈善规划的专家之间的协作，制定出与每位投资者的投资计划相适应的规划方案，进而为个人投资者及其成立的其他主体，如信托基金和私人基金，提供能够实现风险与收益平衡的个性化的资产分配。
采用“一个企业（One Firm）”的模式来发展业务，是瑞银集团财富管理的基本特征。这种模式通过客户介绍、产品交换、业务间的配送服务等方式，为产品的跨区销售、交叉销售提供了方便，从而大幅度提高了瑞银集团的收入。比如，投资银行和资产管理帮助瑞银成功地获取了财富管理客户对结构金融产品和另类投资产品的需求信息，为涉及到的所有业务都带来了额外收入。过去两年，其私人客户投资与另类投资和结构产品的资产从250亿瑞士法郎迅速递增到了910亿瑞士法郎。这一模式也有助于实现集团内财富管理和资产管理业务之间的联动，由于财富管理的目标是超高端客户，他们的需求与机构客户类似，在前些年市场剧烈波动的背景下，他们对实现资本保值兴趣浓厚，于是，瑞银集团的资产管理业务部门为这一客户群专门开发了一些产品，如绝对回报债券基金（absolute return bond fund）。借助这些针对性的产品，居家客户的家庭办公室同瑞银集团的投资管理专家结合起来，就能成功地实现资产的增值。
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