通胀率居高不下，实体经济活动增长强劲，信贷增长反弹

　　宋宇　梁红/文

　　有关部门将在下周公布4月份中国的主要经济数据，以下是我们对这些即将公布的数据的预测和看法（图表1）.

　　CPI将居高不下

　　4月份居民消费价格指数(CPI)同比增幅可能从3月份的8.3%反弹至8.5%。我们认为，虽然食用农产品价格同比增长将小幅下降，但会被其他食品价格和非食品价格的上涨所抵消。

　　预计4月份工业品出厂价格指数(PPI)同比增幅将从3月份的8%进一步上升至8.4%。我们的高盛中国大宗商品价格指数（GSPCC）显示，钢铁和煤炭价格继续创出新高。

　　货币和信贷供应增长可能出现反弹

　　预计4月份的货币及信贷增长将由3月份的低点出现反弹。M2同比增幅可能会反弹至17%，本外币贷款总额的同比增幅可能反弹至16.3%。我们认为，商业银行可能会在获得第二季度的贷款额度之后于4月份发放更多的贷款。我们估算，4月份新增贷款在人民币5000亿元左右，占第二季度贷款额度的比例接近50%（占央行设定的人民币3.6万亿元的全年贷款额度的30%）。

　　强劲的活动增长

　　4月份工业增加值同比增幅可能由3月份的17.8%上升至18%。固定资产投资可能同比增长27%，保持强劲势头。预计名义消费品零售额同比增幅将由3月份的21.5%小幅攀升至21.7%。

　　进出口同比增幅可能延续近期的趋势，贸易顺差水平与3月份相比将无显著变化。出口同比增幅可能延续近期的逐步下滑趋势，4月份可能降至18%左右。进口增长可能保持强劲，4月份预计将达到27%。贸易顺差可能约为130亿美元，与3月份相比应无显著变化。

　　政府可能继续保持紧缩立场

　　鉴于通胀率居高不下、实体经济活动的强劲增长势头，以及商业银行放贷意愿和能力没有减弱，我们认为，政府会保持紧缩立场以稳定通胀预期。如果实体经济活动或货币/信贷增长强于预期，政府可能会推出进一步加息等新的调控措施。