GDP增长放缓，3月通胀率居高不下，信贷增长超出目标

　　宋宇　梁红/文

　　中国将在未来两周公布2008年第一季度GDP和3月份经济数据（货币/信贷数据在4月10－15日公布，贸易数据在4月11日公布，GDP、CPI、工业增加值、固定资产投资和零售额数据初步定于4月17日公布）。以下是我们对这些即将公布的数据的预测和看法。

　　GDP增长放缓

　　GDP增长可能从2007年第四季度的11.2%放缓至10.0%左右，减缓的主要原因是净出口增长的减缓。3月份工业增加值的同比增幅可能维持在15%左右的水平。3月份单月城镇固定资产投资完成额可能实现27%的强劲同比增长（1－3月累计增长为25.8%）。同时，零售总额预计增长20%，和上月基本持平。

　　CPI将居高不下

　　3月份消费者价格指数（CPI）同比增幅可能从2月份的8.7%小幅降低至8.4%，雪灾影响的消失是通胀放缓的重要原因。但高通胀的主要原因是货币供应的迅速增长，而不是具体商品供应的问题。鉴于货币增长保持在较高水平，我们认为短期内CPI将继续保持高位增长。

　　预计工业品出厂价格指数（PPI）同比增幅将从2月份的6.6%进一步上升至3月份的7.3%。高盛中国大宗商品价格指数显示，尽管大宗商品的平均绝对价格水平企稳，但其同比增长继续加速。

　　货币和信贷供应增长小幅放缓

　　预计3月份M2同比增幅将从2月份的17.5%放缓至17.3%，本外币贷款总额的同比增幅可能从17.1%放缓至16.6%。这意味着，2008年第一季度贷款增长人民币1.4万亿元左右，占央行年初时设定的人民币3.6万亿元的全年额度的近40%。

　　出口同比增长可能受基数影响明显反弹，但放缓趋势依然

　　出口同比增幅可能从2月份的6.5%大幅反弹至32%左右。这一数据对于判断出口增长走势方面起着至关重要的作用，因为前三个月的累计增速将是今年第一个没有受春节效应影响的贸易数据（前两个月的贸易数据仍受到春节因素影响）。32%的增长将意味着2007年下半年以来的出口增长逐渐放缓势头仍在持续。同时，旺盛的国内需求可能使得进口增长保持强劲势头。贸易顺差可能保持在约110亿美元的相对较低水平。

　　政府可能继续保持紧缩立场

　　尽管最近多种官方渠道强调了平衡高通胀和低增长的风险，但我们认为，目前通胀压力相比之下更为严重，需要立即采取果断措施。我们仍然认为，政府会维持紧缩组合措施，包括提高准备金率和利率、实施信贷控制和加速人民币升值。

（作者为高盛中国宏观分析师，作者对北京大学教授、北京高华证券有限责任公司特别顾问宋国青教授对本文的贡献表示感谢）

附表：对即将公布数据的预测