2月货币供应及信贷增长势头仍然强劲

　　2月份货币供应及信贷的同比增长略有放缓，但季环比增长仍然强劲。2月份M2供应量同比增幅从1月份的18.9%降至17.5%。季环比增幅从1月份的16.2%略升至16.7%。本外币贷款余额同比增长17.1%，低于1月份17.5%的同比增幅。季环比增幅从1月份的15.4%升至20.3%。

　　2月份新增人民币贷款为人民币2430亿元。1-2月份累计新增人民币贷款人民币1.05万亿元，占全年贷款限额（约3.6万亿元）的29%左右，或占第一季度贷款限额（人民币1.3万亿元左右，或全年贷款限额的35%）的82%以上。

另一方面，高盛中国金融状况指数(GSChina-FCI)显示，总体金融状况在1月份显著放宽。股指的反弹是金融状况放宽的主要原因，完全抵消了广义货币供应加速放缓的影响。

　　2月份持续强劲的货币供应及信贷增长数据，再加上当月8.7%的CPI通胀率，凸显出货币政策需有效收紧的必要性。商业银行正面临着严格遵守第一季度放贷额度规定的强大压力。如果它们能够做到这一点，那么3月贷款增长率可能会显著低于正常水平。然而，鉴于商业银行历来倾向于在3月份发放大量的新增贷款，我们认为，一季度放贷额度很有可能被突破。如果这种情况发生，央行对此所作出的反应将对未来行政调控措施的有效性产生重要影响。我们仍然认为：1)两会结束后（3月18日闭幕）政府可能会更加果断地出台政策调控措施；2)央行可能综合运用一系列政策工具（如上调存款准备金率和/或利率、规范商业银行的放贷行为、允许人民币加速升值）进行调控。

　　1-2月份工业增加值同比增长放缓，但环比增幅保持稳健

1-2月份累计工业增加值同比增长了15.4%，低于12月份17.4%的同比增幅，也低于市场预期（16.9%）和我们的预期（16.0%）。2月份和1月份经季节调整后的季环比折年增长率分别从12月份的12.1%升至15.0%和14.1%。

　　我们认为，工业增加值的强劲增长应归因于中国仍然宽松的金融环境，但是预计政府会出台新一轮的调控措施来控制通胀，这一因素和出口增长的逐步放缓可能给未来几个季度的工业活动带来下行压力。