中国国家统计局日前公布的最新数据显示，2007年四季度GDP同比增长11.2%，较第三季度回落0.3个百分点；全年GDP同比增长11.4%，略低于2006年的11.1%；该季GDP增长减缓主要是受出口行业增长放缓的影响，中国出口增长从三季度的26%下滑至四季度的22%；2007年12月的工业生产同比增幅与11月份持平，为17.4%，社会消费品零售总额增长20.2%，与11月份相比小幅增长了1.4个百分点；2007年全年固定资产投资比2006年增长24.8%，加快0.9个百分点。尽管12月份的城镇固定资产投资增长从前几个月的26%下滑至19.6%，但是由于对多数相关数据的调整都会在12月进行，因此下滑属于典型的岁末现象，并不代表固定资产投资增长的放缓。

　　12月份居民消费价格指数上涨6.5%。虽然与11月份6.9%的峰值相比有小幅回落，但CPI下滑主要还是因为基数效应的影响，实际上CPI的上涨压力仍然非常之大。政府并没有公布12月份CPI各组成部分的详细数据，但我们估计当月的食品价格比11月份上涨了2.5%的左右。

　　我们认为，近期中国宏观经济面临的最大风险依然来自于CPI进一步上扬的压力。过去6个月，猪肉等食品的供应短缺是造成物价上涨的主要原因。而未来，CPI的持续上扬可能更多地来自于对通胀的预期。近期央行的调查显示，65%的受访者预计物价会再度上扬，而通常情况下仅有半数受访者有此预计。在极端的情况下，对通胀的强烈预期会导致民众争抢商品，并大量囤积，从而使物价不断向上攀升。尽管我们预计这种情况发生的可能性很小，但投资者必须意识到风险的存在。一旦发生，政府将会对原材料也采取价格管制，其他的行政干预手段包括出口控制以及财政和货币政策的双重紧缩等。

　　短期内，最值得关注的数据是2月14日发布的2008年1月CPI。根据农业部公布的每日农产品价格指数，截至1月23日，农产品批发价格已经上扬了5%，并且加速上涨的迹象明显。预计1月份的CPI将创下新高，达到甚至超过7%。CPI的再度高企将伴随着利率的再次上调。我们估计，一季度的CPI将在7%左右，并在上半年保持相对稳定，但并不排除CPI在2、3月份再创新高的可能性。我们于近期调整了对CPI的全年预计，从之前的4.5%上调至5%，但上行风险依然存在。

　　总体而言，我们认为，1月份通胀上行的压力将会在短期内对中国的股市造成更多的宏观风险。而对H股的全年走势，我们仍持较为乐观的态度。