2008年全球经济增长的步伐将会放慢，但新兴市场的经济表现仍要好于西方国家。对于中国来说，2008年最大的挑战来自通胀压力及货币政策，预计中国在汇率政策方面将变得更灵活。世界经济结构的调整必然带来全球金融结构的调整，呈现出与“美元经济”脱钩的苗头，但这并不意味着美国变得不再重要，而是说明其他地区的经济地位在显著上升。杰拉德·莱昂/文

　　2008年对全球经济而言将会是艰难的一年，全球经济增长的步伐将会放慢。西方国家的金融危机仍会继续，而许多新兴市场则面临着政策方面的挑战，目前它们大多开始实行紧缩政策以确保各自经济的持续增长。一年前，我们对2007年美国经济走势就不看好，预计经济增长会放缓，且联储会减息。相反，我们预计新兴市场的经济则仍会保持强势增长，同时物价水平也会有所提高。事实确如我们所预料。由于经济周期的存在是导致这一局面的主要原因，我们预计2008年这种情况仍将延续。全球经济的结构性调整将会给新兴市场带来一定的影响，即使强势增长的中国经济也不能改变经济周期。此外，作为全球最大的经济体，美国经济的任何变化都会对全球经济产生深远的影响。预计2008年，金融危机和美国经济的下滑将给新兴市场带来负面影响。

　　金融危机的扩散
　　近几个月来，东西方的经济呈现不同的走势，新兴国家的经济并未受到西方金融危机的大幅影响，明显呈现出全球经济脱钩的局面。金融脱钩的另一个表现则是：西方国家的股市表现与信贷市场的危机、债券收益的低预期以及整个金融市场所面临的挑战完全不同。每一场金融危机都不尽相同，受基本面、政策以及市场信心的共同影响。虽然这三个因素紧密相关，然而市场信心是最难预料也是最难控制的。信贷市场的危机和高企的银行间利率都表明了银行对未来的经济走势并不乐观，这种情绪很快就会蔓延至其他经济领域。因此，如何阻止金融危机的扩散事关重要。通常在危机发生时，总有人否认其严重程度，结果就是金融市场的不透明加剧了恐慌情绪。
　　即使乐观估计，2008年美国经济也要经历一段时间的低迷，增长速度低于目前。而最坏的情况则是可能出现经济衰退。美国消费者不得不减少开支，节省更多的钱来维持收支平衡。近年来，美国消费者的借贷信用充足，劳动力就业市场健康，且房市和股市都稳步增长。在此背景下，预计美国消费者逐步减少开支将帮助经济实现软着陆。一旦开支锐减，则美国经济就有可能出现衰退。美国民众对市场的走势持不同的看法。毫无疑问，次债风波导致市场的悲观情绪进一步升级，但仍有许多人保持乐观。其中一个原因就是美国大公司的经营情况良好，它们在上一次经济不景气时保持了收支平衡，并从那以后大力拓展海外市场，现在它们已经开始回购股票。但这些公司究竟能支撑多久还难估计。总体而言，尽管市场上存在着截然不同的信号，但我们预计金融业和银行业的问题将会扩散到其他行业。流动性不足会逐渐使银行面临资金问题，促使银行收紧信贷，最终导致美联储大幅减息。
　　2001年美国经济不景气时，香港、新加坡和马来西亚三个亚洲最开放的经济体也出现了经济衰退。这种局面在2008年不会出现，但2001年的经历足以证明美国作为一个主要出口市场的重要地位，过去是这样，现在也是如此。上述三地对美国的出口总量占GDP的比重在亚洲仍然居于前列。但是亚洲地区在过去几年中发生了巨大的变化，最明显的例子就是次债风波几乎未对其造成太大的影响，并且更为重要的是，危机中的西方金融机构能从亚洲获得它们所需的流动性和资金。亚洲，与其他新兴市场，尤其是中东地区一样，都能很充分地应对美国引发的经济不景气。这些国家和地区的外汇储备和流动性均很充足，而宏观经济政策也实行得当。此外，中国早已不是一个封闭的经济体，很好地融入了亚洲乃至全球市场。中国对美国的出口占GDP 的7%，绝对金额较大但相对比例并不高。然而，一旦美国的金融危机蔓延至中国和印度，再伴以股市的调整，其威力仍不容小觑。
　　主要新兴市场，尤其是亚洲的流动性状况仍呈现良好的态势，表明它们的经济基本面不错，贸易顺差很大，财政情况良好，居民收支平衡，企业盈利增长且产能有所提高。而中东和非洲国家则明显受益于大宗商品市场的红火。唯一让人有所担心的则是东欧地区。

　　中国将面临的政策挑战
　　除了金融危机之外，新兴市场各国政府所面临的政策挑战也不容低估。中国政府在过去一年中一直在强调和谐社会和科学发展观。政府对教育和医疗保险的支出大幅提高，而维护农民的利益，解决城乡、沿海、内陆收入不均，协调自身社会发展与环境保护和国际社会之间的矛盾是中国经济发展的关键所在。目前面临的首要挑战是抵制通胀压力，在实行紧缩政策的同时又不把国际上的投机资本吸引到国内。因此，我们预计中国将进一步实行紧缩政策，一方面通过加息和提高存款储备金率直接紧缩，而另一方面则间接通过道德游说抑制贷款增长。中国金融市场改革的速度和幅度仍有可能被低估，同样被忽略的还有政策所面临的挑战。随着中国私有经济的发展、各级政府加紧发展地方经济，中央政府会发现控制经济的难度在加大，尤其是依靠现有的政策工具更是如此。因此，尽管中国经济长期仍将向上，但未来可能存在着较大的波动。
　　2008年可能面临的另一个挑战来自货币政策。根据美联储的指数分析，2002年以来美元几乎贬值了1/3。这样大幅的美元贬值并非没有先例，1985年3月至1988年5月间，美元贬值了37.4%。与美元贬值相反的是，英镑和欧元则呈走强之势。相关美元政策的调整能改变这一局面。越来越多的国家将本国货币与一篮子货币而非美元一家挂钩，这一改变将使货币政策更具灵活性且更好地反映出全球经济的变化。而2008年更多的将是有关人民币与美元之间的“对峙”。中国将减少干预并允许更灵活的外汇政策。2007年中国的贸易顺差可能高达4800亿美元，而外汇储备到年底也将超过2.1万亿美元，以此来衡量，目前人民币仍被低估。

　　世界经济面临结构性调整
　　2008年，世界经济将面临结构性调整。这一调整并不意味着美国在全球的重要性有所下降，相反它预示着其他地区地位的提升，这一现象在经济和金融领域更为明显。近来对主权财富基金会和海湾货币政策的关注正反映出权力的天平逐渐由西方向东方倾斜。贸易交流已经明显呈现这一趋势。新的贸易通道的开辟加强了亚洲和中东、非洲与拉丁美洲之间的贸易往来。而亚欧之间的贸易交流已经超过了亚洲和美国之间的，而且今后将一路保持领先。城市化步伐的加快、大型基建工程的增加以及私有行业投资的提高都是全球经济变化的一部分。外汇储备、主权财富基金以及私有资本对新兴市场增加的投资都预示着2008年全球的金融架构将经历一番调整，而各国金融市场改革的广度和深度都会有所加强。亚洲金融危机的教训告诉我们市场开放的步伐必须符合国内发展的需要，此外，10年前，亚洲金融危机的威力足足花了一年时间才蔓延至全球。而目前的金融危机仍处于不断扩散之中，低估其影响力是非常危险的。
作者系渣打银行首席经济学家以及全球研究部主管