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非银行金融 |
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| 中信证券深度报告：增长提速，二次起飞 |
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| （声明：本报告为历史研究报告，仅供新财富最佳分析师评选活动展示使用！) |
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报告要点
传统业务业绩指标改善
公司传统业务在剥离中信建投后呈现持续增长趋势：经纪业务方面，公司通过人员扩张和营销拓展，在提升部均交易额基础上实现了市场份额的提升，2011 年一季度市场份额同比增长5.39%，增幅居上市大券商之首；在投行业务上，公司目前保代人数达86 人，收入占比稳定在10%的水平上；而自营和资管业绩稳定增长，对净利润的贡献率进一步增加。
创新业务已成为业绩增长重要推动力
公司在创新业务上一直走在行业前列，创新业务的业绩贡献已经显现：2010年旗下直投和期货子公司分别实现净利润4.14 亿元和0.41 亿元，实现两融收入0.77 亿元，我们认为创新业务已成为公司核心竞争力所在，预计2011年公司创新业务业绩贡献可达15%以上。
合资推动海外业务成为新的利润来源
公司将在整合里昂与盛富证券经纪业务平台基础上，积极拓展投行业务，预计2011 年将给中信证券带来3.90 亿元的净利润，而随着整合业务的日渐成熟，2012 年、2013 年带来的净利润将高达14.19 亿元和17.03 亿元；
估值及投资建议
尽管二季度以来市场成交量和换手率维持在低点，但由于公司经纪业务占比较低，所以公司业绩受成交量影响有限；与此同时，公司目前股价与2008年底基本持平，但与2008 年公司基本面相比，公司目前正处在估值底部和业绩增长提速的起点，我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为1.08、1.10和1.38 元，维持“推荐”评级。 |
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