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机械 |
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| 价值洼地急需修复，业务拓展促股价腾飞 |
| 来源： |
民生证券 |
撰写时间： |
2011年05月11日 |
| 作者： |
张琢;刘利 |
关键词： |
第九届最佳分析师评选 |
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| （声明：本报告为历史研究报告，仅供新财富最佳分析师评选活动展示使用！) |
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报告摘要：
? 加速布局轻资产电梯服务业务，房地产调控不改电梯业务增长20%
房地产调控增加了投资者对公司主营电梯业务的忧虑，但我们预计公司电梯业务未来5年保持20%增长速度稳健增长，毛利20%基本不变：经济结构调整初期仍旧依赖房地产投资拉动经济增长，以高层建筑为主的城镇化进程对电梯需求依旧旺盛；电梯行业有序的竞争格局短期不会改变，公司将保持其新梯销售行业第二的市场地位。同时，轻资产、现金流稳定的电梯服务业务将在现有16%基础上逐步提升，降低电梯业务经济周期波动的风险。
? 印包机械拐点、桩工机械产能释放、剥离亏损业务等保证11年业绩大幅增长
十二五规划促进了各地印包产业基地建设、16亿美元进口替代和数字化、环保的结构调整，公司印包机械业务整合完毕，具有集团收购的技术协同效应和自身龙头优势，预计将从今年开始盈利并进入上升通道；桩工机械释放产能，将伴随铁路、轨道交通投资增长50%以上；受益轨道交通、商业地产等投资增长及工程机械的快速发展，冷冻空调、液压气动产品等投资收益仍将保持快速增长；公司将于今年剥离焊材和人造板业务，减少亏损并取得大量土地价值重估收益。
? 公司将进入新一轮业务整合与拓展周期，后续业绩具有较大爆发力
公司货币资金充足，具有提高资产使用效率的内生需求；公司变更业务范围，出售金泰工程机械51%股权给柳工进一步验证公司进入新一轮业务整合与拓展周期。公司背靠上海电气集团，具有合作伙伴、技术、产业集群等多重优势，有望通过衍生、合资、重组拓展液压元器件、智能装备制造等机电一体化产业，培育新的业绩爆发点。
? 盈利预测与投资建议
公司兼具价值投资和题材投资属性：(1) 主营及投资收入增长确定，剥离焊材和人造板业务将大幅提升2011年业绩；(2) 电梯维保业务比重增加提升了公司轻资产属性，降低了系统性风险。(3) 公司进入新一轮业务调整周期，想象空间巨大，净资产收益率有望大幅提升；经综合评估，以未考虑新业务投资的2011年EPS0.92元为基础，我们寄予公司2011年20~25倍市盈率，对应股价为18.4~23元，给予强烈推荐评级。 |
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