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钢铁 |
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| 重庆钢铁：不破不立 盈利望反转 |
| 来源： |
民生证券 |
撰写时间： |
2011年08月16日 |
| 作者： |
巨国贤 |
关键词： |
第九届最佳分析师评选 |
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| （声明：本报告为历史研究报告，仅供新财富最佳分析师评选活动展示使用！) |
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报告摘要：
? 盈利有望触底反转
伴随新区设备逐渐顺产以及旧区拆迁临近尾声，产能开始释放，规模效应逐渐发挥作用。一方面费用下降，另一方面公司钢铁主业毛利率将逐步恢复至历史正常水平。“费用+成本”拐点隐现，净利润有望触底反转。
? 产能迈向1000万吨，业绩改善弹性倍增
新区一期650 万吨基本顺产，二期和三期工程将一气呵成，2012 年公司产能超900 万吨，2013 年达到1200 万吨。届时公司在重庆地区的产量集中度将由目前的56%提至80%，区域垄断优势显著提高。规模翻倍配合钢铁主业毛利率的逐渐恢复，公司赢利改善弹性亦有望倍增。
? 削弱资源桎梏，自给始于2012
目前澳矿、西昌太和铁矿扩能改造、綦江铁矿、巴南接龙铁矿、巫山铁矿和陕西小金河铁矿等项目都已经启动。到2012 年，集团将形成普通铁精矿450 万吨/年、钒钛磁铁精矿220 万吨/年的生产能力。根据工程进度，我们估计2012年集团铁精矿产量能达到370 万吨，并以优惠价配给公司，我们保守估计能帮助公司节约成本2.17 亿，折合EPS 0.126 元。
? 政府支持助公司未来破茧化碟
我们预计新区项目于2012 年有望获得合法身份，届时凭借工信部授予的循环经济示范区称号，当初被“无准生证”所剥夺的受信及税务等优惠政策，在当地政府一如既往的支持下必将接踵而至，我们预计财务成本和税收成本能节约0.75 亿元，合计EPS 0.04 元。而且当地政府支持并非锦上添花，在公司当前最困难的情况下，授权公司免费使用集团新区铁前系统直至2012 年3 月31 日，减免费用作为拆迁补偿计入营业外收入，2011 年预计至少1.53 亿，折合EPS0.09 元。
? 盈利预测与投资建议
2011-13 年预计实现净利润0.98 亿、2.73 亿和3.63 亿，对应EPS 0.06 元、0.16 元和0.21 元。合理价位4.35 元。给出“谨慎推荐”评级。 |
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