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纺织和服饰 |
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| 搜于特(002503.SZ)深度报告_精准定位三、四类市场，服装渠道新探索 |
| 来源： |
民生证券 |
撰写时间： |
2011年03月22日 |
| 作者： |
徐广福 |
关键词： |
第九届最佳分析师评选 |
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| （声明：本报告为历史研究报告，仅供新财富最佳分析师评选活动展示使用！) |
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投资要点
? 三、四类市场空间大，目前仍以覆盖空白市场为主。相比一、二类市场，三、四类市场的消费者从众心理强、更倾向广告宣传多、明星云集、价格实惠的产品，而且他们在选购产品时更为慎重，少有冲动消费。另外，这个市场的消费群体由于缺乏足够多的品牌知识与宣传信息，其消费理念尚未达到生活方式、情感层面这一水平，因此品牌知名度以及产品性价比就显得格外重要，而企业要想在三、四类市场持续保持竞争力，大力开拓渠道，抢夺空白市场是重中之重。
? 精准定位、业绩无忧。公司精准定位于三、四类市场，一来可以避免在一、二类市场和其他优势品牌直接竞争；二来租金和运费压力大降。公司坚持以加盟、专卖店为主的渠道模式，严格管理加盟商同时提供高盈利，从而实现共赢。此外，公司严控费用率，严把质量关，这些都将保证公司业绩持续快速增长。
? 管理层高瞻远瞩，踏实做事。公司董事长兼总经理马鸿对公司发展规划非常清晰，短短5年内能带领公司成功上市便已充分证明其经营管理能力。公司办公环境较其他服装上市公司稍显简陋，没有任何不必要的装饰，从侧面亦反映出高管成本管理能力的出众。
? 首次给予“买入”评级。预测公司2011-2013年核心EPS分别为1.94/3.45/4.75元，对应PE分别为41/23/17倍。公司业绩高成长更多来自于低基数效应，虽然品牌知名度不高，但其精准定位于三、四类市场亦可看作是渠道模式的另一种探索，我们坚定看好公司未来3-5年的发展前景。估值方面，给予公司12年30-35倍PE，合理价值区间为103.50-120.75元，对应目前股价潜在涨幅为29%-51%。由于现阶段大盘系统性风险依然较大，中小盘高估值企业近期下行风险较高，我们建议投资者在此时点可逐步少量建仓，愈跌愈买，从而分享公司业绩高速成长所带来的投资回报。
? 风险提示。公司未来发展违背其精准定位战略；管理能力无法跟上。 |
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