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太阳纸业（002078）今日确定发行价格为16.70元/股。
发行定价符合预期。我们在26日的公司IPO定价报告《技术领先促产品高端，稳健高效致盈利强劲》中给出公司的合理价为15.08~16.95元/股，该定价与市场定价相符，其中上限误差率不足2%。结合此前我们对景兴纸业IPO定价上限误差不足1%及对主要纸业公司估值基本得到市场印证，本次定价符合市场预期让我们对所采用的RIM、REP、经处理的P/E同业比较等估值方法联合使用的效果更有信心。
我们重申太阳纸业是目前纸业上市公司中具较好发展前景的公司，这是基于：
盈利能力超然。近四年来，行业优势公司ROE均无法突破20%，绝大部分公司无法突破15%，而太阳纸业稳定于28~30%。这种强盈利能力来自显著占优的经营效率，其依托技术、体制和管理形成的资产高速周转将公司低毛利率最终转化为高ROE。
低毛利率其实是机会。太阳纸业毛利率处于同业优势公司底端，而低毛利率透出的是其"缺浆之痛"，随着两条浆线和林地的投建，以及此次募集项目将进一步推进产品高端化战略，我们预期其毛利率会有提高，在高效经营背景下，公司创造价值亦预期加快。
白纸板市场已走出低谷。06年白纸板市场无大型项目投产，从而有机会消化04~05年投入的过剩产能，并最终形成开工率的底部回升。07~08年预期投入产能不足以覆盖新增需求，开工率会继续上行，纸价预期上涨。
重申公司投资风险。公司原料控制力弱；高端市场容量较小可能制约公司发展空间。
(详细报告请见附件)
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