| （声明：本报告为历史研究报告，仅供新财富最佳分析师评选活动展示使用！) |
|
4月29日下午，中国人民银行宣布从2007年5月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至11%。
本次上调准备金率具有补偿性和前瞻性。一季度经济出台后，央行没有立刻选择加息而是使用了数量型工具，这与我们的预期一致（参阅4月20日《经济难言过热，对当前利率水平央行持较为认可态度》）。由于月初已上调过一次准备金率和大型IPO较密集，过去三周央行公开市场操作接近零回笼，本次上调准备金率相当于作一次补偿性的回笼（把执行日期安排在5月15日还考虑到了长假期间的流动性需求）。这次上调相当于抽离了约1800亿元流动性，主要目的还是为了防范未来的信贷反弹，具有前瞻性。这样从去年7月以来已7次上调存款准备金率（7.5%→11%），总共相当于抽离了约1.2万亿元的流动性，货币调控的压力仍然巨大。
货币与信贷调控仍然是当前宏观调控的难点，中长期来看正在努力进行中的经济结构调整和扭转内外失衡才是改变流动性过剩局面的根本所在。外源性货币的持续注入（表现为贸易顺差高企）之下，为防止过剩流动性的向实体经济渗透导致过热的需求，央行持续上调准备金率和加息实属无奈之举，此外在实体经济领域坚决控制固定资产投资也是为了防范经济过热，从目前的经济数据（主要是FAI和通胀）来看这些过剩流动性带来的经济扩张压力并未显著地渗透到实体经济，但这些流动性对实体经济的潜在刺激作用需要管理层保持最高的警惕；另外值得高度警惕的是这些流动性在寻找出路的过程中会引发资产价格快速膨胀、加大金融体系和宏观经济的风险，这主要发生在房市和股市。
随着我国商业银行的相继股改和上市，受盈利的驱动，银行发放贷款的动力比以往大大增强，这从一季度信贷继续高企（这还是连续多次上调准备金率和显著加大央票发行力度下的结果）和债券利率快速上扬可以看出来。当前管理层面临的货币与信贷的调控压力是空前巨大的，居民储蓄的持续"大搬家"不断推高股指也加大了金融调控的难度。
我们认为，未来数月上面提到的因素仍难以明显改观，央行仍将大力回收流动性，可使用的手段包括继续上调准备金率、发行央票和货币掉期，外汇投资公司的组建也可能会提前。但中长期来看，正在努力进行中的经济结构调整和扭转内外失衡才是逐渐改变流动性过剩局面的根本对策。
(详细报告请见附件)
|
| 声明：本刊电子版已经独家授权给全景网，未经全景网书面授权，禁止任何方式翻印或转载。侵权必究。转载联系电话：0755-83247179，邮件：xxsq@p5w.net
|
|
|
|
|
| 发表评论 |
|
|
